Що означає скорочення дивідендів на 40% для Vodafone

Починаючи майже відразу після того, як генеральний директор Vodafone Group (VOD +12.73%) Нік Рід розпочав свою нову роботу наприкінці 2018 року, він висловив оптимізм, що йому не доведеться урізати дивіденд. Перенесімося на сім місяців уперед — і європейський оператор зв’язку урізав свій дивіденд на 40%. Але це може бути не погана новина для інвесторів. Зниження дивіденду дасть компанії гнучкість для покращення свого балансу та здійснення ключових інвестицій, які можуть спричинити здорове зростання.

Слабкість у прибутках

14 травня Vodafone повідомила про результати за FY 2019 та вдарила інвесторів подвійним шоком поганих новин. Компанія не лише повідомила про слабкі операційні показники в основному бізнесі, але й оголосила суттєве зниження дивіденду — з 15.07 євроцентів за акцію до 9 євроцентів за акцію.

Vodafone — гігантська компанія з операціями в багатьох країнах і численними поточними стратегічними ініціативами, тож важко точно визначити, чому результати компанії слабкі, окрім загальної млявості європейської економіки. Однак компанія підкреслила, що її операції в Іспанії та Італії постраждали від надзвичайно жорсткої цінової конкуренції.

Дані VOD Revenue (Annual YoY Growth) від YCharts

Слабкі фінансові результати — це не новина для акціонерів Vodafone. Компанія здебільшого повідомляла про спад виручки та прибутків протягом кількох останніх років. Зокрема, операційний прибуток скоротився більш ніж удвічі з 2012 року. За FY 2019 Vodafone повідомила про падіння виручки на 6.2% та про операційний збиток. Проте, якщо скоригувати показники з урахуванням відчуження її індійського бізнесу та списання ділової репутації (goodwill), компанія показала органічне зростання на 0.3% і приріст операційного прибутку на 9.4% — що вказує на проблиск надії.

Після років слабких результатів компанії довелося витримати складний виклик, аби обґрунтувати свій масштабний платіж дивідендів. Минулого року Vodafone виплатила 4.1 мільярда євро дивідендів, що було майже на рівні з операційним прибутком, який генерувала компанія.

Зниження дивіденду може бути розумним кроком.

Джерело зображення: Getty Images.

Підсилення балансу

Однією з головних причин, на яку посилалися щодо зниження дивіденду, було бажання зменшити борг. Ціль компанії — довести коефіцієнт боргового навантаження (debt leverage ratio) до діапазону 2.5–3 протягом кількох років. Таблиця нижче показує боргову та кредитну позицію компанії.

| Показник | FY 2019 | | --- | --- | | Готівка та еквіваленти | 28,366 мільйона євро | | Загальний борг | 55,955 мільйона євро | | Скоригований EBITDA за 2019 рік | 14,139 мільйона євро | | Коефіцієнт левереджу (загальний борг до EBITDA) | 3.96 |

Джерело даних: Vodafone. Фіскальний рік Vodafone закінчується 30 березня.

Якщо взяти загальний борг компанії та поділити його на EBITDA, це показує поточний коефіцієнт левереджу приблизно 4. Якщо компанія зможе використати 1 мільярд або 2 мільярди євро на рік, щоб зменшувати боргове навантаження, вона може показати прогрес до цілі щодо левереджу протягом кількох років.

Звісно, у Vodafone також є грошовий «скарб» на 28.1 мільярда євро, значну частину якого можна використати для погашення боргу, але ці кошти розподілені між дочірніми компаніями по всьому світу та можуть бути не так легко доступними. Якщо ситуація вимагатиме рішучих дій, компанія також могла б продати активи, щоб погасити борг. Минулого року компанія передала свій індійський бізнес в обмін на акції публічної компанії. Також очікується, що цього року вона отримає 2.1 мільярда євро від продажу свого бізнесу в Новій Зеландії.

Зниження дивіденду — це обережний крок, щоб гарантувати, що балансова звітність залишатиметься керованою.

Інвестиції в бізнес

Причина, чому акціонерам Vodafone не варто занадто засмучуватися через зниження дивіденду, полягає в тому, що крім надання коштів для зменшення боргу, воно також надасть гроші для інвестування в бізнес. На першому місці в списку — модернізація мережі під технологію 5G. Також у списку — фінансування придбання Liberty Global європейських активів компанії.

Якщо Vodafone хоче й далі триматися на рівні зі своїми найбільшими конкурентами, їй потрібно модернізувати мережу до 5G. Модернізація буде дорогою, адже Vodafone досі бракує необхідного спектра в кількох ринках, а також їй доведеться заплатити за додаткове обладнання для базових вишок. Vodafone досягла певного прогресу з розгортання 5G; компанія оголосила, що цього літа запустить сервіс 5G у Великій Британії.

У межах угоди, що перебуває на стадії укладання, Vodafone погодилася заплатити 18.4 мільярда євро за активи Liberty Global у Німеччині, Чехії, Угорщині та Румунії. Компанія фінансує угоду наявними грошима та за рахунок боргу.

Придбання надасть Vodafone більший масштаб у кількох європейських ринках, що допоможе компанії конкурувати з локальними суперниками. Більший масштаб на певних ринках означає, що Vodafone матиме більше клієнтів у країнах на кшталт Німеччини, використовуючи ту саму базову інфраструктуру мережі. Це більш ефективне використання телекомунікаційної мережі й у підсумку призведе до більш прибуткового бізнесу для Vodafone на тих ринках, які нещодавно розширяться.

Придбання також допомагає компанії прискорити цикл модернізації до 5G у цих ринках, адже ті самі витрати, потрібні для купівлі спектра та обладнання для вишок, можна буде використати на ширшу клієнтську базу. Тому інвестування в бізнес шляхом стратегічного залучення клієнтів іде пліч-о-пліч із інвестуванням у модернізацію мережі.

Зниження дивіденду може бути важко сприйняти, але це краща альтернатива, ніж дозволити основному бізнесу застоюватися через недостатні інвестиції.