Огляд ринків: Під загрозою незалежність ФРС, оновлення щодо інфляції, тарифів, прибутків та багато іншого

У неділю з’явилася новина, що адміністрація Трампа через Міністерство юстиції розслідує голову Федеральної резервної системи Джерома Пауелла щодо свідчень, пов’язаних із реконструкцією штаб-квартири ФРС у Вашингтоні, округ Колумбія.

У надзвичайно незвичному розвитку Пауелл оприлюднив заяву та відео, у яких прямо засудив цей крок адміністрації як привід, щоб змусити ФРС знизити процентні ставки.

«Загроза кримінальних обвинувачень є наслідком того, що Федеральна резервна система встановлює процентні ставки, спираючись на наш найкращий аналіз того, що служитиме інтересам суспільства, а не слідує за вподобаннями президента», — сказав Пауелл. «Мова про те, чи ФРС зможе й надалі встановлювати процентні ставки на основі доказів і економічних умов — чи натомість грошово-кредитна політика буде спрямована політичним тиском або залякуванням», — сказав Пауелл.

Крок адміністрації Трампа відбувається на тлі того, що ринки очікують інформації про те, кого президент висуне на посаду наступного голови ФРС. Навіть до подій у неділю існували численні запитання щодо того, наскільки незалежним буде висуванець президента Дональда Трампа. Термін Пауелла на посаді голови завершиться 15 травня.

Початкова реакція в глобальних ринках упродовж ночі полягала в тому, щоб знижувати ф’ючерси на акції. Але поза будь-якою короткостроковою реакцією критичним питанням буде вердикт серед інвесторів щодо зростаючих ризиків незалежності ФРС, що це означатиме для прогнозів щодо інфляції і, зрештою, для довіри до центрального банку США.

Чого очікувати від звіту щодо ІСЦ за грудень

Новий рік розганяється на повну. Минулої п’ятниці було оприлюднено звіт про зайнятість за грудень, який підтвердив, що ринок праці закрив 2025 рік на млявій ноті. Хоча цей звіт майже нічого не змінив у короткострокових очікуваннях щодо політики Федеральної резервної системи — у цьому місяці не очікується змін процентних ставок — звіт Індексу споживчих цін у вівторок може бути важливішим для формування довгострокових очікувань.

Велике питання — чи будуть дані про інфляцію достатньо «чистими», щоб з них можна було зробити будь-які висновки. У звіті за листопад інфляція несподівано охолола, але вважається, що урядове припинення роботи спотворило дані.

Сподівання полягає в тому, що дані у вівторок за грудень дадуть трохи чіткішу картину інфляційних тенденцій. Економісти не впевнені, що так і буде. Загалом прогнози передбачають зростання інфляції порівняно з показниками за листопад, які постраждали від припинення роботи, здебільшого завдяки тривалому впливу тарифів Трампа та відкату наслідків припинення роботи.

Суворий вердикт щодо тарифів?

У середу може бути ухвалено критичне рішення Верховного суду щодо законності тарифів Трампа відповідно до Закону про міжнародні надзвичайні економічні повноваження. (Суд не говорить, чи будуть оголошені будь-які рішення — лише те, що буде новина.)

Повідомлення преси припускають, що судді виглядають скептично налаштованими щодо використання адміністрацією надзвичайних повноважень для запровадження тарифів. Але якщо суд ухвалить рішення проти Трампа, це не означатиме, що тарифи повернуться до рівнів до 2025 року, як ми пояснюємо в «Watch These 6 Signals for Clues on Where Markets Will Go In 2026».

Іпотечна математика та доступність житла

Іпотечні цінні папери також тепер у центрі уваги. Хоча більшість провідних інвесторів не стежать за тим, що відбувається на ринку MBS, це критична частина ставок за іпотекою та купівлі житла. Минулого тижня президент Трамп у соцмережах оголосив, що він дає вказівку «представникам» — як очікується, державним агентствам, що підтримуються урядом, Fannie Mae та Freddie Mac, — купити іпотечних облігацій на $200 мільярдів.

Ідея в тому, що це знизить ставки за іпотекою й зробить купівлю житла доступнішою. Домінік Паппалардо, головний стратег з багатьох активів у Morningstar Wealth, зазначає, що заява, схоже, мала вплив: ставки за іпотекою впали протягом минулого тижня.

Реакція ринку виглядає «такою, як і задумано», адже ставки за іпотекою знизилися до найнижчого рівня майже за три роки, а середня ставка зменшилася на 0.22% до 5.99%, за даними CNBC. Крім того, акції забудовників виросли, що свідчить: інвестори вважають, що нижчі ставки можуть стимулювати додаткове нове будівництво та допомогти забудовникам і іншим продавцям розчистити наявні запаси.

Але Паппалардо додає застереження:

Часто, коли ставки за іпотекою падають, ціни на житло зростають, оскільки зменшуються процентні витрати за новими покупками, що дозволяє покупцям платити вищу ціну покупки, ніж вони могли собі дозволити раніше. Зростання цін на житло може компенсувати будь-яку потенційну економію на відсотках для покупців житла. Більшість покупців думають про доступність з точки зору щомісячного платежу, який вони можуть вмістити в бюджет, і не фокусуються на розподілі між основною сумою та відсотками. Якщо економія коштів через нижчу ставку компенсується вищою ціною покупки, доступність не покращується.

Тоді постає питання, чи матиме план Трампа суттєвий вплив понад «миттєву» ринкову реакцію. Джон Бріггз, керівник стратегії по ставках у Natixis, має таке бачення:

Наша початкова реакція така, що хоча це потенційно може бути впливовим, ми підходимо до оголошення з певною обережністю, перш ніж припускати, що будь-який твіт одразу стане політикою, яку ринок має повністю врахувати в ціноутворенні.

Поки ми чекаємо на додаткову інформацію, ми також застерігаємо, що хоча $200 мільярдів — це велика сума, ринок Agency MBS має понад $9 трильйонів за розміром. $200 мільярдів — це приблизно 2% від цього. Також неясно, чи агентства реально мають $200 мільярдів готівкою, щоб негайно витратити. Тож на цій основі ми вважаємо, що це впливово, але не є «зламом гри».

Починається сезон фінансової звітності за Q4

Інша велика подія наступного тижня — старт сезону звітності за четвертий квартал. Першими виступають великі банки: JP Morgan JPM звітує у вівторок, а Wells Fargo WFC, Bank of America BAC і Citigroup C — у середу.

Шон Данлоп, директор відділу досліджень власного капіталу в Morningstar, який стежить за банками, ділиться своїм баченням щодо перспектив їхніх прибутків:

Загалом, я вважаю справедливим очікувати дуже сильну динаміку в інвестиційно-банківському сегменті в четвертому кварталі; ми вже бачили це в Jefferies. Лінії доходів від комісій, що базуються на активах, також мають бути сильними. Чистий процентний дохід виглядає скоріше як зустрічний вітер: зростання балансу на 3%-4% здебільшого компенсується прогнозами зниження процентних ставок (більшість банків є чутливими до активів), що призводить до повільного зростання номінального процентного доходу, прогнозованого на 2026 рік.

На цьому тлі банки з більшими бізнесами, що генерують комісійні, демонструватимуть відносно кращі результати, ніж ті, що більше залежать від виручки від процентного доходу, хоча значною мірою все це вже закладено в ціну. (Банки «грошового центру», які на цьому рахунку сильніші, торгуються з істотними преміями до регіональних банків, які пропорційно слабші.)

Поза банками — стежимо за капзатратами на AI

Ось за чим Девід Секера, головний стратег ринків США в Morningstar, стежитиме в міру того, як «парад» звітів справді почне рухати події в найближчі тижні:

Оскільки в четвертому кварталі економіка, здавалося, працювала з темпом зростання, кращим за очікуваний, я очікував би, що більшість компаній зможуть легко виконати й перевиконати свої орієнтири. З економікою, підсиленою бумом розгортання AI, який забезпечує сильний імпульс у напрямку 2026 року, я підозрюю, що орієнтири на перший квартал будуть принаймні не гіршими, ніж очікує ринок, якщо не кращими.

Основний фокус буде на керівництві щодо капітальних витрат у головних гіперскейлерів (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle тощо) — зокрема, скільки вони витрачатимуть на гонитву озброєнь у сфері AI. Інвестори шукатимуть зростання витрат порівняно з 2025 роком. Отже питання: чи буде цього достатньо, щоб задовольнити ринки?

Хоча низка AI-акцій торгується нижче наших оцінок «справедливої вартості», є також чимало таких, які переоцінені та надто розтягнуті. Базовий сценарій для оцінок AI-акцій (включно з нашим) передбачає, що витрати на AI й надалі зростатимуть у здоровому темпі. Розчарування може відправити ці акції в «провал». Але ми могли б так само побачити подальший висхідний рух, адже наш довгостроковий базовий сценарій є більш консервативним, ніж прогнози багатьох інших учасників ринку AI, таких як генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг.