Щойно подивився найновіший епізод All-In Podcast (280). Кілька авторитетів обговорили зразок для майбутнього IPO SpaceX, прогрес IPO OpenAI/Anthropic, реальну віддачу від спалювання грошей на AI Token, а також божевільні дані про запуск акаунта Трампа. Інформації дуже багато — ось підсумовую:

IPO SpaceX цього разу задав шаблон для майбутніх виходів гігантів на біржу
За оцінки SpaceX у 1,75 трлн доларів компанія залучила 750 млрд доларів. Після виходу на біржу вона певний час підскакувала до 200 доларів за акцію, а зараз стабільно тримається близько 150 доларів. Це відповідає приблизно 2 трлн доларів ринкової капіталізації та 350 млрд доларів форвардних виручок. SpaceX міцно посідає 7-ме місце серед найбільших публічних компаній у світі. Усі погоджуються, що гра SpaceX — це поетапна розморозка, плюс попереднє включення в індекс — по суті, як підручник, створює зразок для подальших IPO цих надвеликих «єдинорогів».

Anthropic таємно подала заявку на лістинг. Є повідомлення, що її річна дохідність зараз прагне до 1000 млрд доларів. Якщо вона реально вийде на біржу, ринкова капіталізація може сягнути 3 трлн доларів.
У OpenAI виручка також відскочила приблизно до 700 млрд доларів. Кажуть, що GPT-6 потрібно випустити вже протягом 30 днів. Але через доволі складні зміни в архітектурі компанії та те, що раніше швидкість «спалювання» грошей була дуже високою, прогрес IPO може бути повільнішим, ніж у Anthropic. Brad згадав, що їхня компанія, як великий інституційний гравець, навіть за оцінки в 3 трлн доларів масштабно викуповуватиме IPO обох компаній. Причина — майбутні багаторічні темпи компаундованого зростання виручки все ще зможуть перевищувати 30%.

Споживання Token в AI вибухає, але в корпоративному сегменті реальна віддача під питанням
Ця дискусія була дуже гострою. Chamath зазначив, що CTO його компанії у звіті показав: витрати на Token кожні 45 днів подвоюються, але підвищення продуктивності на «знизу» становить лише близько 5%. Ще болючіші дані такі: у зростанні прибутку на акцію в S&P 500 (за винятком Nvidia) частка, яка реально зумовлена AI, — лише 0%–2%. Якщо компанії не можуть довести, що споживання Token справді приносить інвестиційну віддачу, то нинішній сплеск споживання може зіткнутися з хвилею корекції.

Але є й кілька підприємств, які дали доволі розумні приклади відповідей. Uber: уже 99% інженерів використовують AI для допомоги в написанні коду, і навіть створили спеціальну «команду агентів», яка глибоко занурюється в HR, юрвідділ, маркетинг — щоб докладно порахувати витрати й ефективність. У DoorDash CTO, натомість, зробив «стратегію маршрутизації моделей»: прості й примітивні задачі віддають дешевим open-source моделям, а лише найскладніші ядрові задачі — топ-моделі Anthropic. Це допомогло втримати витрати під контролем.

Суперечка щодо траєкторії між закритими великомасштабними моделями та open-source/суверенним AI — все загострюється
Brad наполягає, що переваги закритих топ-моделей досі актуальні: економічна цінність і надалі дуже сильно концентрується в двох провідних лабораторіях — OpenAI та Anthropic. Для бізнесу заміна погодинного дорогого інженера або консультанта з 200 доларами на годину на трохи дорожчу топ-модель — це раціональний вибір, навіть якщо додаткові витрати становлять десятки доларів. Але Chamath, після участі в комітеті ООН з AI, спостерігав іншу лінію: такі країни, як ОАЕ, Саудівська Аравія та Японія, не хочуть повністю віддавати свої технічні «ключі» американським закритим моделям і зараз активно створюють власні технологічні стек-и «суверенного AI» з опорою на open-source, керовані й контрольовані автономно. Паралельно із цим Zuckenberg теж не сидить без діла: Meta щойно випустила модель Muse Spark 1.1, яка робить ставку на однакову якість, але з вартістю лише 1%. Це прямо запускає цінову війну, намагаючись тиснути на дорогі стіни закритих моделей за рахунок open-source і низької ціни.

У Китаї з’явилися повідомлення, що можуть обмежити вихід топ-моделей за кордон
Є чутки, що регулятори Китаю проводять закриті зустрічі з компаніями Tongyi Qianwen, ByteDance, Zhipu та іншими, щоб розглянути обмеження для закритих і відкритих top-моделей у частині їхніх закордонних доступів. Мета — не допустити витоку технологій і того, щоб їх використали американській стороні. Sacks трактує це так: це дуже типова стратегія «у період наздоганяння — через open-source будувати екосистему; як тільки наздоженеш або будеш наближатися до переднього краю — одразу переходиш до закритого доступу». Це трохи схоже на зміну маршруту, яку колись проходив OpenAI. З боку США (включно з Білим домом і Міністерством фінансів) наразі ключовий консенсус такий: «будь-якою ціною зберегти лідерство Китаю в AI». Оскільки всередині деяких китайських моделей знайшли багато дистиляцій (перенесення знань) з американських моделей, американська сторона синхронно запускає контрзаходи проти дистиляції.

Акаунт Трампа офіційно запущено — божевільні дані про ажіотаж навколо даних
Згідно з «American Investment Act», акаунт Трампа офіційно запрацював 4 липня — у день 250-річчя заснування держави. Офіційний застосунок одразу піднявся на перше місце в рейтингу завантажень App Store у США. Ключовий механізм такий: кожна дитина, народжена в США, автоматично отримує довічний інвестиційний рахунок, відкритий урядом, який не оподатковується. Початкове внесення — 1000 доларів, а кошти одразу інвестуються в індекс S&P 500. Довічно не стягується плата за управління. За 24 години до запуску було відкрито 1,5 млн акаунтів, а сума поповнень перевищила 1 млрд доларів.

Податкові пільги зробили ще агресивнішими: щороку друзі й родичі можуть відкласти для дитини до 5000 доларів і користуватися 18 років неоподатковуваного складного відсотка. Ще жорсткіше: роботодавець може щороку без податків вносити до 2500 доларів на дитину працівника; ця частина безпосередньо віднімається з оподатковуваного доходу роботодавця та працівника — причому це сильніше, ніж традиційні 401(k) та IRA. Коли дитині виповнюється 18 років, ці гроші можна безперервно «перекотити» в Roth IRA. У колах CPA це називають «історичного рівня інструмент передачі статків і уникнення податків». Якщо почати від 0 років і щороку відкладати гроші, то у віці від 18 до 28 років за рахунок складного відсотка можна легко розігнати суму до масштабу понад мільйон доларів.

Благодійні пожертви теж уражають масштабом: Brad пожертвував 100 млн доларів, подружжя Делл — 6 млрд доларів на підтримку 25 млн дітей сімей із середніми та низькими доходами. Президент SpaceX пожертвував акції SpaceX на суму 350 млн доларів (це означає, що кожна дитина з низькими доходами отримує право напряму володіти акціями SpaceX), а Micron пожертвував 250 млн доларів на парні внески для дітей працівників. Більшість вважає, що цей механізм повністю обходить традиційний «середньопосередницький» шлях NGO з багатошаровими відрахуваннями та низькою ефективністю — гроші напряму йдуть у персональні акаунти. Прогнозують, що у майбутні 10 років відкриють понад 100 млн акаунтів, і в них буде внесено 2–4 трлн доларів активів. Це може підняти частку володіння акціями в США з приблизно 50% до понад 75%. У певному сенсі це перетворює все населення країни на прямих бенефіціарів ринку капіталу.