Огляд ринків: Чи справді ФРС підвищить ставки у 2026 році?

Підкріплені сильними результатами за перший квартал, акції витримали зростання дохідності облігацій і відсутність прогресу в досягненні домовленостей щодо завершення війни в Ірані. У цьому тижневому огляді ринків (Markets Brief) ми розглядаємо ймовірність підвищення процентної ставки Федеральною резервною системою цього року та чинники, що забезпечили силу прибутків у першому кварталі. Ми також повертаємося до гучної конфронтації активістського інвестора в ExxonMobil.

Чи почнеться епоха Варша з вищими ставками на шляху?

У п’ятницю Кевін Варш склав присягу на посаді голови ФРС, змінивши Джерома Пауелла. На ринку облігацій трейдери роблять ставку на те, що першим кроком під керівництвом Варша буде підвищення процентних ставок, а не їх зниження, як цього вимагав президент Дональд Трамп. Згідно з інструментом CME FedWatch, імовірність того, що ФРС підвищить ставку federal-funds до кінця року, становить 70%. Найбільш імовірний сценарій (понад 40%) — те, що ФРС здійснить одне підвищення ставки на чверть процентного пункту від поточного цільового діапазону 3.50%-3.75%. Вони оцінюють імовірність двох підвищень у 22%.

Джон Бріггз, голова стратегії щодо ставок у США в Natixis, скептично налаштований щодо цього конкретного сценарію. «Якщо ФРС підвищуватиме ставки через занепокоєння інфляцією, то вона зробить це не один раз. Вона зробить це два чи три рази», — каже він. Натомість він бачить поточні рухи на ринку облігацій як «рух до ідеї циклу підвищення ставок, але я не думаю, що ми ще дійшли до цього … Я не думаю, що ринки повністю переконані, що вони підвищать ставки».

На тлі цього Бріггз каже, що інвестори остерігаються зробити ту саму помилку, яку вони допустили в 2022 році, коли ринок облігацій (і центральні банкіри) сприйняв стрибок цін на нафту після вторгнення Росії в Україну як тимчасовий. Для Бріггза, з огляду на нинішні економічні перспективи, базовим сценарієм є те, що ФРС зберігає ставки незмінними. За умови стабільного ринку зайнятості, «я думаю, що вони зрештою триматимуться на паузі надовго».

Усередині «вибухового» сезону звітності Q1

Хоча акції можуть стикатися зі зростаючими зустрічними вітрами через очікування підвищення ставок та вищу дохідність облігацій, вони користуються значним попутним вітром у вигляді сильного зростання прибутків. За перший квартал компанії в S&P 500 мають намір показати зростання прибутків на 28.4%, згідно з FactSet. Це був би найшвидший темп із четвертого кварталу 2021 року. Картина для Morningstar US Market Index виглядає майже так само: сукупний темп зростання перевищує 25% — також найсильніший показник із 2021 року.

«Картина з прибутками — просто феєрверк», — каже Ерік Фрідман, головний інвестиційний директор Northern Trust Wealth Management. Фрідман каже, що в основі міцних результатів прибутків лежить кілька тем. Одна — сила, яка часто потрапляє в заголовки: штучний інтелект. «З точки зору технологій … у вас є хмарні обчислення, сховища даних, комунікації, периферія, де попит перевищує пропозицію, а також гонка озброєнь між Anthropic, OpenAI та Gemini», — пояснює він. «Ми очікуємо, що це триватиме … Ми все ще перебуваємо в режимі побудови для ШІ».

Другою є сила споживача, але тут Фрідман трохи обережний. «Ймовірно, це той час, коли споживчі витрати почнуть трохи перевіряти на міцність», — каже він. «Усе ще є дуже здорові кредитні конструкції, але на межі вони стають трохи слабшими».

Фрідман зазначає, що єдиною широкою слабкою ланкою в прибутках за перший квартал стала медицина (healthcare). За падіння 3.2% це був єдиний сектор у від’ємній зоні, згідно з FactSet. «Але за ним стоять такі потужні довгострокові попутні вітри (secular tailwinds), з огляду на старіння населення і багато зростання зайнятості працівників», — каже він. «Тож навіть ті сфери, які демонстрували певні осередки слабкості, не дають нам довгострокової паузи». У перспективі будь-яке уповільнення витрат у технологіях і відступ серед споживачів «ймовірно є історією на 2027–2028 роки, а не на 2026 рік». Охорона здоров’я — єдиний сектор, який поки що забезпечує від’ємне зростання прибутків, попри те, що це опорна галузь роботодавця (більше про це нижче).

Іронічно, але попри цю негативну картину з прибутками ринки очікували ще гірший квартал. Усвідомлюючи, наскільки великий і різноманітний сектор охорони здоров’я, ми й надалі бачимо кращі можливості в приватних ринках, ніж у публічних.

Піррова перемога в ExxonMobil?

Лише п’ять років тому увага була прикута до протидії зміні клімату, і нафтові акції роками відставали. На цьому тлі новий інвестор на ім’я Engine No. 1 потрапив у заголовки, усунувши трьох директорів у раді XOM ExxonMobil.

Список Engine No. 1 отримав підтримку «Великої трійки» інституційних керуючих активами — BlackRock, Vanguard і State Street — у той час, коли сталому інвестуванню також були притаманні високі настрої. Коментуючи проксі-битву, Engine No. 1 заявила, що до початку кампанії в Exxon «не було переконливої стратегії для створення вартості з огляду на дедалі невизначенішу картину попиту в декарбонізованому світі». Її нові директори мали досвід у сфері менш вуглецевої енергетики. Вона також заявила, що це змусило Exxon проявити більшу дисципліну капіталу, «зменшити свій викидний слід, і [begin] закласти основи для життєздатної стратегії бізнесу з низьким рівнем викидів».

Яка різниця у п’ять років. Завдяки низці шоків у постачанні нафти, включно з війнами в Україні та Ірані, акції Exxon виросли більш ніж утричі — порівняно з приблизним зростанням на 84% для US Market Index. Цього року Exxon зросла більш ніж на 30%. Тим часом глобальні викиди зростають, а фонди сталого розвитку стикаються з погашеннями.

У ретроспективі боротьба ради Exxon допомогла відкрити двері для настроїв проти ESG, — зазначає Ліндсі Стюарт, аналітик з голосування за довіреностями (proxy voting) і директор з інституційних інсайтів у Morningstar. «Ті, хто дивиться на це з позиції сталого інвестування, ймовірно, будуть розчаровані», — каже він. «Багато відгуків (ESG backlash) … походить від 2021 року з Engine No. 1».

Сама Exxon відбивалася від активістських інвесторів. У 2024 році вона подала позов проти двох невеликих активістських інвесторів, які запропонували, щоб компанія зробила більше для скорочення своїх викидів. Позов було відхилено, але група погодилася не просувати цю пропозицію. Минулого року вона отримала дозвіл від SEC, щоб дозволити роздрібним акціонерам автоматично голосувати відповідно до менеджменту Exxon. Цього року вона також перемістила місце реєстрації з Нью-Джерсі до Техасу, де, як вважають, проксі-консультанти та активістські інвестори, корпоративні закони є більш дружніми до менеджменту

Стюарт зауважує, що планета продовжує нагріватися, а кліматичні катастрофи зростають, що натякає на те, що попереду може бути більше кліматичних дій. «Що об’єднує інституційних акціонерів — це віра в права акціонерів і сильне корпоративне управління», — каже він. «Якщо інвестори відчують, що компанії надто сильно опиралися, ми почнемо бачити, як вони координуються, щоб гарантувати, що їхні права поважаються, і щоб у них було певне слово в тому, як задіюється їхній капітал».