Розгромна торгівля (short squeeze) на ринку акцій Гонконгу та поява Pair Trading у парі, відновлення AI-імпульсу в торгівлі на ринку США

null

Автор: Китайско-Гонконгская securities research company Citic Securities

Резюме

На цьому тижні голова Народного банку КНР Пань Гуншэн заявив, що зовнішні резерви й надалі збільшуватимуть частку розміщення активів у Гонконзі, що сприятиме значному відскоку акцій Гонконгу другий тиждень поспіль. Наразі частка непокритих коротких продажів до капіталізації на ринку акцій Гонконгу, хоча й дещо знизилася з піку середини червня до 2,43%, усе ще перебуває на рівні, близькому до рівня, який у три рази перевищує історичне середнє відхилення за стандартом; із послабленням внутрішніх і зовнішніх факторів турбулентності, прогнозуємо, що в майбутньому буде достатньо велике поле для подальшого відкату.

Втім, у найближчий період на ринку акцій Гонконгу також є досить очевидні ознаки pair trading. У короткостроковій перспективі ми все ще радимо звернути увагу на напрями з вищою визначеністю базових показників і з наявністю подієвих каталізаторів, зокрема: інноваційні ліки, авіація, роботи та метали з сильною індустріальною складовою.

На тлі цього цього тижня в США помітно повернувся торговий імпульс навколо AI-основної теми. Після лістингу SK海力士 (SK hynix) у США зростання котирувань підтверджує, що жар навколо ланцюжка AI-апаратного забезпечення продовжує зберігатися. Розширення Meta дата-центрів, а також фінансування шляхом випуску облігацій Amazon підтверджують, що технологічні гіганти мають високу стійкість у плануванні капітальних витрат, що ефективно зменшує занепокоєння ринку щодо уповільнення темпів інвестицій у сфері AI.

Ми очікуємо, що в подальшому ринок США підтримуватиме висхідну тенденцію з коливаннями; радимо стежити за: програмним забезпеченням, оборонною промисловістю, енергетичною інфраструктурою та фінансовими секторами.

Зовнішні резерви й надалі збільшуватимуть частку розміщення активів у Гонконзі

Згідно з офіційним сайтом центробанку, 7 липня Народний банк КНР, Управління валютного контролю Гонконгу та Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу спільно оголосили про 11 додаткових заходів щодо подальшого поглиблення співпраці між Гонконгом і материковим Китаєм у фінансових ринках. Мета — удосконалити інфраструктуру для ринку фіксованого доходу та грошового ринку Гонконгу, а також підтримати домовленості щодо функціонування офшорного юаневого (RMB) хабу в Гонконзі.

Пань Гуншэн, голова Народного банку КНР, у своєму виступі зазначив, що Народний банк КНР співпрацюватиме з місцевими урядовими структурами Гонконгу та фінансовими регуляторами для побудови, зміцнення та розвитку фінансового центру Гонконгу. У виступі він також згадав, що державні валютні резерви й надалі збільшуватимуть частку розміщення активів у Гонконзі, забезпечуючи більше імпульсу для розвитку ринку капіталу Гонконгу.

Це зауваження вперше пролунало на 18-му Азійському фінансовому форумі у 2025 році, де Пань Гуншэн уперше торкнувся цієї теми. Після цього акції Гонконгу розпочали другу хвилю зростання з 9.24; індекс Hang Seng зріс майже на 30% протягом 45 торгових днів.

Згідно з річним звітом Державного управління валютного контролю, валютна структура зовнішніх валютних резервів Китаю порівняно із глобальним середнім рівнем демонструє більш високу диверсифікацію та розподіленість; з погляду дохідності, у 2010–2019 роках середня дохідність інвестицій зовнішніх валютних резервів Китаю становила 3,2%. На ринку акцій Гонконгу, наразі індекс Hang Seng високих дивідендів має TTM-дивідендну дохідність 6,0%, що чітко відображає суттєві переваги за доходністю.

Bитискування (short squeeze) і pair trading одночасно розігруються на ринку акцій Гонконгу

Протягом останніх двох тижнів напрями, що випереджали ринок Гонконгу, в основному були секторами з найбільшою часткою непокритих коротких продажів до капіталізації, зокрема медичні (4,07%), товари на вибір споживачів (3,03%) та технології (2,83%).

У цілому наразі частка непокритих коротких продажів до капіталізації на ринку акцій Гонконгу, хоча й дещо знизилася з піку середини червня до 2,43%, усе ще перебуває на рівні, близькому до значення, яке в три рази перевищує історичне середнє відхилення за стандартом. Із послабленням внутрішніх і зовнішніх факторів турбулентності ми очікуємо, що в майбутньому матимемо значний потенціал для подальшого відкату.

Однак після загального відскоку акцій Гонконгу з 29 червня індекс A/H-премії розширився на 2,1%. Особливо по акціях H-класу з премією: нещодавно темпи звуження премії для відповідних базових активів були помітними, зокрема для 澜起科技, 兆易创新, 宁德时代 та інших. У поєднанні з тим, що в останні два торгові дні знову з’явилися ознаки зміцнення курсу юаня та що спрямування коштів через ETF на південному напрямку (southbound ETF) все ще триває у відтоку (з 5 березня сумарно — відтік 1256 млрд юанів), ми також вказуємо на вплив pair trading на акції H-класу.

У короткостроковій перспективі ми все ще радимо звернути увагу на напрями з вищою визначеністю базових показників і наявністю подієвих каталізаторів, зокрема: 1) інноваційні ліки (стійкість результатів + підтримка викупом акцій + закордонний BD); 2) авіація (сезон активних поїздок + падіння цін на нафту); 3) роботи (каталізор щодо очікуваного масового виробництва Optimus); 4) метали з сильною індустріальною складовою (високі темпи зростання прибутків + зниження очікувань щодо підвищення ставок).

На цьому тижні в США торговий імпульс основної AI-теми знову активізувався, а ринкова схильність до ризику синхронно підвищилася

Інформаційні технології, енергетика та сектор послуг зв’язку очолювали зростання, а індекс напівпровідників Філадельфії зріс на 2,7%.

У перший день лістингу SK海力士 у форматі ADR акції закрилися з ростом на 12,8%; надлишкова підписка та сильні результати слугують переконливим підтвердженням, що AI-імпульс у торгах триває. На початку липня Meta раніше подавала сигнал про продаж частини надлишкових обчислювальних потужностей, що спричинило занепокоєння ринку щодо уповільнення капітальних витрат технологічних гігантів; волатильність у секторі напівпровідників тоді помітно зросла.

Втім, нещодавно ринкові настрої знову розвернулися: Meta оголосила, що інвестує 13 млрд канадських доларів у Канаді для будівництва нового дата-центру, що випускає сильний сигнал про те, що капітальні витрати не лише не зменшаться, а й потенційно можуть навіть зрости. Паралельно Amazon цього тижня подала до SEC документи щодо емісії доларових облігацій, розпочавши випуски восьми строків облігацій; за повідомленнями Bloomberg, CNBC та інших ЗМІ сумарний обсяг цього випуску облігацій Amazon становить приблизно 25 млрд доларів.

Хоча в короткостроковій перспективі в ринку існують розбіжності щодо сталості капітальних витрат на AI, фактичні дії провідних компаній не зрушили в бік консерватизму; наратив про гонку озброєнь у сфері обчислювальних потужностей залишається валідним і стає ключовою фундаментальною підставою для продовження цієї хвилі momentum-торгів.

За умови взаємного підтвердження двох ключових ліній — AI-апаратного забезпечення та капітальних витрат у хмарних обчисленнях — попередні побоювання настроїв, імовірно, поступово будуть “перетравлені”, а характеристики momentum-торгів, ймовірно, збережуться

Станом на 10 липня динамічні PE (20,4x для S&P 500 та 23,3x для Nasdaq 100) розширилися на 0,9 та 2,4 процентного пункту відповідно порівняно з минулим тижнем. Водночас порівняно з максимумом 2 червня вони залишаються на відносно низьких рівнях; паралельно Nasdaq 100 та MAG8 до кінця року переглянули темпи зростання прибутків угору ще на 0,36 і 0,08 процентного пункту відповідно порівняно з минулим тижнем.

Беручи до уваги поточний рівень оцінок та тенденцію до подальшого підвищення прогнозів щодо прибутків, ми вважаємо, що в короткостроковій перспективі ринок США збереже висхідний тренд із коливаннями; радимо звернути увагу на:

1）можливий подальший притік коштів у сектор програмного забезпечення;

2）довготривалість геополітичних ризиків та військова продукція з високою визначеністю попиту;

3）енергетичну інфраструктуру, що виграє від будівництва дата-центрів та переходу до електрифікації;

4）фінансовий сектор (банки та Fintech), що виграє від подвійного драйвера: повернення капіталу та покращення регуляторних умов.