Фандування (коротке стискання) акцій у торгівлі Гонконгом та поява pair trading разом, а в США відновлюються торгові можливості завдяки «AI-движку»

摘要

Голова Народного банку Китаю Пан Гуншен на цьому тижні заявив, що іноземні резерви й надалі збільшуватимуть частку активів, розміщених у Гонконзі, стимулюючи суттєвий відскок акцій Гонконгу вже другий тиждень поспіль. Наразі частка непокритих коротких продажів у Гонконгських акціях знизилась з історичного максимуму середини червня до 2,43% (хоча й невелике зниження), але вона все ще наближається до рівня, що втричі перевищує історичне середнє за рівнем стандартного відхилення. Після того як фактори збурень ззовні та зсередини поступово слабшають, ми очікуємо, що в майбутньому матиметься більше потенціалу для подальшого відкату.

Однак у зв’язку з цим нещодавно в акціях Гонконгу також виразно помітні ознаки pair trading; у короткостроковій перспективі ми все ще рекомендуємо звернути увагу на напрями з вищою визначеністю фундаментальних показників і наявністю подій-каїнів, зокрема: інноваційні ліки, авіація, робототехніка та метали з сильною індустріальною складовою.

У США цього тижня торговий імпульс за основною темою AI істотно повернувся. Зростання котирувань після IPO SK海力士 (SK Hynix) на американському ринку підтверджує, що жар у ланцюжку постачання AI-пристроїв триває. Розширення Meta дата-центрів і випуск облігацій для фінансування капзатрат Amazon підтверджують, що технологічні гіганти зберігають стійкість капітальних витрат, що ефективно знімає побоювання ринку щодо уповільнення темпів інвестицій в AI-сфері.

Ми очікуємо, що надалі в США акції рухатимуться в режимі бокового зростання з підвищувальним трендом; рекомендуємо звернути увагу на: програмне забезпечення, військове виробництво, енергетичну інфраструктуру та фінансовий сектор.

Іноземні резерви й надалі збільшуватимуть частку активів, розміщених у Гонконзі

Згідно з даними офіційного сайту НБК, 7 липня Народний банк Китаю, Гонконгський валютний орган та Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу спільно оголосили про 11 заходів для подальшого поглиблення співпраці між фінансовими ринками Гонконгу та материкового Китаю. Метою є вдосконалення інфраструктури ринку фіксованого доходу та валютного грошового ринку Гонконгу, а також підтримка домовленостей, пов’язаних із Гонконгом як офшорним центром ренмінбі.

Під час виступу голова Народного банку Пан Гуншен зазначив, що НБК сприятиме місцевому уряду Гонконгу та відповідним фінансовим органам у тому, щоб якісно побудувати, зміцнити та розвивати фінансовий центр Гонконгу. У своєму виступі він також згадав, що державні валютні резерви Китаю й надалі збільшуватимуть частку активів, розміщених у Гонконзі, додаючи більше імпульсу розвитку капітального ринку Гонконгу.

Цю заяву голова Пан Гуншен уперше озвучив на 18-му Азійському фінансовому форумі у 2025 році; після цього акції Гонконгу пережили другу хвилю зростання від 9.24, а індекс Hang Seng зріс майже на 30% за 45 торгових днів.

Згідно з річним звітом Державного управління валютного контролю Китаю, валютна структура зовнішніх валютних резервів Китаю порівняно із глобальним середнім характеризується вищою багатоманітністю та більшою диверсифікацією; з погляду дохідності, у період 2010–2019 років середня дохідність інвестицій у зовнішні валютні резерви Китаю становила 3,2%. На ринку акцій Гонконгу наразі індекс Hang Seng High Dividend Yield (високі дивіденди) має TTM-дивідендну дохідність на рівні 6,0%, що чітко демонструє суттєву перевагу за дохідністю.

Вимушені лонги (short squeeze) і pair trading у Гонконгських акціях демонструють спільний сценарій

Протягом останніх двох тижнів напрями, які лідирували в акціях Гонконгу, були ті галузі, де частка непокритих коротких продажів у відношенні до ринкової капіталізації є найбільшою, зокрема медицина (4,07%), опціональне споживання (3,03%) та технології (2,83%).

Загалом наразі, хоча частка непокритих коротких продажів у Гонконгських акціях уже знизилась з максимуму середини червня до 2,43%, вона все ще наближається до рівня, що перевищує історичне середнє на три стандартних відхилення. У міру того як фактори збурень ззовні та зсередини поступово слабшають, ми очікуємо, що в майбутньому матиме місце суттєвіше зниження.

Однак після загального відскоку акцій Гонконгу від 29 червня індекс A/H-премії навпаки розширився на 2,1%. Особливо серед інструментів H-акцій, що мають премію, нещодавно премійний рівень помітно звузився, зокрема у таких компаніях, як澜起科技, 兆易创新, 宁德时代 тощо. Додатково, на тлі останніх двох торгових днів знову з’явилися ознаки зміцнення курсу юаня (人民币汇率), а також те, що напрямок викупу/відтоку ETF із південного напряму (Southbound) все ще триває (з 5 березня сумарний відтік становить 1256 мільярдів юанів), ми також вказуємо на вплив pair trading на H-акції.

У короткостроковій перспективі ми все ще рекомендуємо звернути увагу на напрями з вищою визначеністю фундаментальних показників і наявністю подій-каїнів, зокрема: 1）інноваційні ліки (стійкість результатів + підтримка за рахунок викупу акцій + закордонні BD); 2）авіація (сезон пікових поїздок + падіння цін на нафту); 3）робототехніка (каїни очікуваного серійного виробництва Optimus); 4）метали з сильною індустріальною складовою (високий зростаючий ріст + слабшання очікувань щодо підвищення ставок).

Торгівельний імпульс за основною темою AI у США відновив активність цього тижня, разом із ним зростає схильність до ризику на ринку

У лідерах виросли сектори інформаційних технологій, енергетики та комунікаційних послуг; індекс Philadelphia Semiconductor зріс на 2,7%.

SK海力士 ADR на американському ринку в перший день торгів закрився з підйомом 12,8%; надлишкове підписання та сильні результати стали вагомим підтвердженням того, що торгівельна динаміка за AI зберігається. На початку липня Meta вже подавала сигнал щодо продажу частини надлишкових обчислювальних потужностей, що викликало занепокоєння ринку щодо можливого уповільнення капзатрат технологічних гігантів, а волатильність у напівпровідниковому секторі тоді помітно зросла.

Втім, нещодавно ринкові настрої знову змінилися: Meta оголосила, що інвестує 13,0 мільярда канадських доларів у будівництво нового дата-центру в Канаді, що є сильним сигналом про незниження (і навіть зростання) намірів щодо капітальних витрат. Паралельно цього тижня Amazon подала до SEC документи на випуск доларових облігацій, запускаючи випуск облігацій із 8 строками; за даними медіа Bloomberg, CNBC тощо, загальний обсяг випуску облігацій Amazon становить близько 25,0 мільярда доларів США.

Хоча в короткостроковій перспективі на ринку існують різні думки щодо сталості капзатрат у AI, фактичні дії провідних компаній не перейшли в бік обережності. Сюжет про гонку озброєнь у обчислювальних потужностях усе ще лишається актуальним, ставши ключовою фундаментальною підставою для продовження цієї фази динамічної торгівлі.

За умови взаємного підтвердження двох основних ліній — AI-апаратного ланцюга в США та капзатрат у хмарних обчисленнях — попередні побоювання щодо настроїв, імовірно, поступово будуть перетравлені, а характер динамічної торгівлі має шанс зберегтися

Станом на 10 липня динамічні PE для S&P 500 (20,4x) і NASDAQ 100 (23,3x) розширилися відповідно на 0,9 та 2,4 процентних пункти порівняно з минулим тижнем. При цьому відносно максимуму 2 червня вони все ще перебувають на відносно низькому рівні; водночас NASDAQ 100 та MAG8 з їх темпами зростання прибутків до кінця року відповідно ще раз підвищили прогноз на 0,36 та 0,08 процентних пункти порівняно з минулим тижнем.

З огляду на поточні рівні оцінок та тренд продовження переглядів прибутків вгору, ми вважаємо, що в короткостроковій перспективі ринок США зберігатиме висхідний режим у коливаннях. Рекомендуємо звернути увагу на:

1）ймовірне подальше повернення коштів у сектор програмного забезпечення;

2）довгострокову «доведеність» геополітичного ризику та військове виробництво з високою визначеністю попиту;

3）енергетичну інфраструктуру, що виграє від будівництва дата-центрів і електрифікації;

4）фінансовий сектор, що виграє від подвійного драйвера — повернення капіталу та покращення регулювання (банки та Fintech).

Джерело цієї статті: дослідження Cітінь (CITIC Securities)

Попередження про ризики та застереження щодо відсутності відповідальності

        На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Цей матеріал не становить персональної інвестиційної рекомендації і не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувач має розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цьому матеріалі його конкретним обставинам. У разі здійснення інвестицій відповідальність покладається на вас.