AI-раллі майнерів Bitcoin ставить фокус на внутрішню ліквідність – Bitcoin News

Ця стаття вперше з’явилася в Miner Weekly, щотижневому бюлетені BlocksBridge Consulting, який добирає найсвіжіші новини про енергетику, біткоїн та AI-обчислення з The Energy Mag. Підпишіться, щоб отримувати її у вашій поштовій скриньці раз на тиждень.

Біткоїн-майнерам більше не потрібно було говорити лише про хешпрайс, ефективність флоту чи наступне коригування складності. Вони могли говорити про кампуси, умови оренди, гіперскейлерів, неоклауди, інференс-навантаження та «критичне IT-наванантаження». Ті самі підстанції, які колись живили стійки з ASIC, були знову винесені на розгляд інвесторам як дефіцитні енергетичні «ворота» в бум штучного інтелекту. У енергозатратному, обмеженому за потужностями ринку ця історія спрацювала.

Вона спрацювала настільки добре, що починає набувати значення нове питання: хто отримав ліквідність, поки історія працювала?

Це питання виходить на передній план, оскільки TEM AI Infrastructure Growth Index — кошик, що відстежує біткоїн-майнерів, неоклауди, постачальників електроенергії та інші компанії, пов’язані з фізичним розширенням AI-інфраструктури, — впав на 16% за минулий місяць. Падіння не спростовує довгостроковий аргумент на користь обчислень, підкріплених енергією. І воно не підказує, що нещодавні продажі інсайдерів або коригування часток акціонерами були неправильними. Багато з транзакцій були розкриті як заздалегідь узгоджені угоди в рамках планів Rule 10b5-1, які покликані дозволити інсайдерам продавати акції за інструкціями, заданими наперед.

Але ринкова візуалізація змінюється швидко. Запланований продаж під час ралі може виглядати звично. Запланований продаж, який відбувся разом із просіданням по всьому сектору, починає виглядати як «вікно ліквідності».

Нещодавня стрічка дала інвесторам кілька прикладів, які варто переварити. Юридичний керівник Core Scientific (NASDAQ: CORZ) продав акції, тоді як наратив компанії про AI дата-центри допоміг підняти котирування. Генеральний директор Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) розкрив заздалегідь запланований продаж після того, як акції майнера відновилися. Tether скоротив свою експозицію в Bitdeer (NASDAQ: BTDR) після купівлі під час попереднього розпродажу та продажу під час відновлення. TeraWulf (NASDAQ: WULF) розкрила нову партію продажів акцій, ініційованих її керівником, незадовго до однієї з найвпливовіших у секторі заяв про AI-оренду.

А в IREN суперечність меншою мірою стосується того, що інсайдери продають, і більшою мірою — що інсайдерів за це платять. Наглядова рада компанії схвалила понад 18 млн обмежених одиниць акцій для її співзасновників спів-CЕО, додавши до акції, яка стала одним із найпомітніших переможців переходу від майнінгу до AI, дискусію про управління (governance) і розмивання (dilution).

Разом ці епізоди позначають зсув у торгівлі AI-інфраструктурою. Інвестори більше не лише питають, у яких компаній є електроенергія. Вони питають, хто захоплює економіку, хто поглинає розмивання, хто зберігає висхідну експозицію та хто монетизував переоцінку ринку, перш ніж угода охолола.

TeraWulf виходить на перший план

TeraWulf пропонує найбільш яскравий приклад, бо компанія залишається однією з найчіткіших у секторі історій переоцінки AI-інфраструктури.

29 червня Beowulf E&D Holdings, структура, якою керує голова та CEO TeraWulf Пол Прагєр (Paul Prager), розкрила продаж 275,000 акцій TeraWulf за середньозваженою ціною $26.596 за акцію, що генерує приблизно $7.3 млн валових надходжень. Продаж відбувся за тиждень до того, як TeraWulf оголосила свою 20-річну оренду AI-інфраструктури з Anthropic.

Ця транзакція в червні була частиною ширшого ралі розкритих продажів за Прегером і Beowulf E&D Holdings з кінця березня. Загалом Прагєр та структура, якою він керує, продали приблизно 1.59 млн акцій TeraWulf на суму близько $32.7 млн валових надходжень, що означає середньозважену ціну продажу близько $20.55 за акцію.

Потім 6 липня TeraWulf оголосила оренду на 20 років з Anthropic у своєму кампусі Justified Data в Говізвіллі, Кентуккі. Очікується, що оренда генеруватиме близько $19 млрд контрактної виручки протягом початкового строку та підтримуватиме близько 401 MW критичного IT-навантаження. Також TeraWulf погодилася продати свою 50.1% частку в спільному підприємстві Abernathy групі інвесторів на чолі з Fluidstack, монетизувавши інвестицію, оцінену приблизно у $450 млн, і надавши компанії капітал для перенаправлення у проєкти AI-інфраструктури, що належать їй повністю.

Це саме той тип угоди, на який інвестори чекали від майнерів із багатою електроенергією: довгостроковий AI-клієнт, велика сума контрактної виручки та аргумент, що існуючу майнінгову інфраструктуру можна модернізувати до бази активів із вищими мультиплікаторами.

Це також саме той тип моменту, який робить інсайдерську ліквідність такою, за якою варто спостерігати.

Cipher, Riot і Core Scientific демонструють ту саму модель

Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) додає найсвіжіший приклад до теми «вікна ліквідності».

8 липня генеральний директор Cipher Тайлер Пейдж (Tyler Page) подав заявку на продаж 112,500 акцій CIFR із ринковою вартістю приблизно $2.38 млн, що означає середню ціну $21.19. Продаж був прив’язаний до торгового плану Rule 10b5-1, ухваленого 19 грудня 2025 року. Раніше Cipher розкривав, що план Пейджа охоплював потенційні продажі до 1.5 млн акцій до 24 грудня 2026 року. Повідомлення про 112,500 акцій становило 7.5% від загальної стелі в 1.5 млн акцій за планом.

У Riot Platforms була своя версія історії. У травні CEO Джейсон Лес (Jason Les) продав 175,000 акцій вартістю близько $4.2 млн за планом Rule 10b5-1, ухваленим у серпні 2025 року. 22 червня він продав ще 250,000 акцій із ринковою вартістю $7.03 млн.

Core Scientific також був ще одним фокусом для кросоверу «AI-майнінг». Компанія вийшла з банкрутства у 2024 році й з того часу переорієнтувалася навколо high-density колокації та AI-інфраструктури, водночас продовжуючи повідомляти про падіння виручки від само-майнінгу.

Юридичний і адміністративний керівник Core Scientific Тодд ДюШен (Todd DuChene) подав 6 липня заявку на продаж 140,000 акцій із ринковою вартістю $3.0 млн. Запланований продаж відбувся після 12 попередніх розпоряджень щодо 10,000 акцій починаючи з 13 квітня, тож розкриті продажі за планом склали близько 260,000 акцій і $5.9 млн валових надходжень.

Це важливі застереження. Rule 10b5-1 стосується заздалегідь узгоджених торгових планів, призначених для відокремлення інсайдерських угод від подальших корпоративних подій, а продажі керівників із великими пакетами акцій можуть відображати диверсифікацію, податки або особисту ліквідність, а не негативне ставлення до компанії. Це не визнання ведмежих настроїв. Керівники з великими компенсаційними пакетами, «важкими» у акціях, часто продають навіть тоді, коли вони лишаються оптимістами щодо компанії.

Але публічні ринки не лише опрацьовують законність. Вони опрацьовують узгодженість. Коли керівники продають після того, як акції були переоцінені на очікуваннях AI, а потім сектор відступає, інвестори починають питати, чи зсув балансу ризику й винагороди перейшов від інсайдерів до публічного «флоуат».

Тема «вікна ліквідності» не обмежується керівниками.

Нещодавні транзакції Tether щодо Bitdeer показують, як стратегічні інвестори також використали відскок у AI-майнінгу, щоб скоротити експозицію. Як повідомляло TheEnergyMag, Tether скоротив свої позиції в Bitdeer у середньому за ціною близько $20 на початку червня після того, як купував Bitdeer по $8.85 за штуку під час ринкового розпродажу раніше цього року. Хоча Tether залишався одним із найбільших акціонерів Bitdeer, угода все одно вписується в модель: купувати під час слабкості, скорочувати при переоцінці AI та зберігати достатньо велику позицію, щоб продовжувати участь, якщо історія триватиме.

IREN додає «управлінський» шар

IREN виводить на передній план іншу, але споріднену проблему.

Компанія стала одним із найбільш уважно відстежуваних назв в AI-інфраструктурі після того, як вийшла за межі майнінгу біткоїну та почала шукати можливості масштабного AI-«хмари» та дата-центрів. Але її останнє розкриття щодо компенсацій спричинило негативну реакцію серед деяких роздрібних інвесторів і ринкових коментаторів.

30 червня рада IREN затвердила гранти по 9,099,328 обмежених одиниць акцій кожному співзасновнику спів-CЕО Вільяму Робертсу (William Roberts) та Даніелю Робертсу (Daniel Roberts). Нагороди підлягають сукупному шестирічному періоду набуття прав і утримання. Компанія заявила, що ні один із спів-CЕО не отримає іншого гранту акціонерної винагороди до фінансового 2031 року, і що ці нагороди були розроблені для утримання та стимулювання керівників протягом наступного етапу зростання IREN.

Це пояснення не зняло напруги з обговорення. Критики зосередилися на розмірі пакета, його розмиванні та тому, що компанія все ще перебуває в процесі доведення, що її стратегія AI-інфраструктури здатна генерувати стійкі доходи. Акції IREN різко впали, коли занепокоєння щодо управління (governance) збіглося з ширшим розпродажем у пов’язаних із AI акціях.

Епізод IREN — не історія про продаж інсайдерами. Ймовірно, це навіть важливіше: дискусія про те, скільки з висхідного потенціалу AI-інфраструктури мають отримати засновники та керівники, перш ніж бізнес-модель повністю дозріє.

Саме тут торгівля AI-інфраструктурою починає нагадувати інші бум-и, що потребують значного капіталу. Перша фаза ралі була про дефіцит. Наступна фаза — про управління, дисципліну щодо капіталу та виконання. На цій фазі розкриті продажі інсайдерів, скорочення стратегічних утримувачів і великі гранти акцій засновників стають частиною однієї й тієї ж історії. Вони підказують інвесторам, де саме лежать приватні стимули всередині публічного буму.

Ця стаття вперше з’явилася в Miner Weekly, щотижневому бюлетені BlocksBridge Consulting, який добирає найсвіжіші новини про енергетику, біткоїн та AI-обчислення з The Energy Mag. Підпишіться, щоб отримувати її у вашій поштовій скриньці раз на тиждень.