MSCI Китай відносна дохідність впала до найнижчого рівня за понад 25 років: чому глобальні кошти почали розвертатися назад?

01 Почнімо з тієї діаграми від Bloomberg: чому MSCI China опустився до історично низьких рівнів?

Нещодавно Bloomberg використав одну діаграму, щоб знову розпалити дискусію на ринку про відносну ефективність китайських активів: якщо вимірювати співвідношенням індексу MSCI China до індексу MSCI Global, то прибутковість китайських акцій відносно світових акцій знизилася до рівня, який траплявся рідко з 2001 року.

Така увага до цієї діаграми зумовлена не тим, що вона відкриває новий факт, а тим, що дуже наочно показує «перепад температур», який інвестори відчували впродовж останніх кількох років: глобальні ринки акцій постійно оновлюють максимуми завдяки зростанню в AI, напівпровідниках, хмарних обчисленнях і американських великих технологічних компаніях, тоді як ключові китайські активи довше перебували в процесі перетравлення оцінок, відновлення прибутків і перебудови схильності до ризику.

Але щоб зрозуміти цю діаграму, насамперед потрібно з’ясувати, що саме таке MSCI China. Це не просто індекс A-акцій і не індекс китайського передового виробництва чи китайських технологій; це комплексний індекс, що охоплює A-акції, H-акції, red-chip, P-акції та китайські компанії, які котируються за кордоном, причому офшорна частка є вищою, а інтернет-платформи, фінанси, споживання та частина провідних компаній з Гонконгу мають значну вагу.

Станом на кінець червня 2026 року, топ-10 акцій за вагою в індексі MSCI China включають Tencent, Alibaba, H-акції China Construction Bank, H-акції Industrial and Commercial Bank of China, Xiaomi, NetEase, Meituan, Pinduoduo ADR, H-акції Bank of China та H-акції Ping An Insurance, сумарна вага яких становить близько 40%; на рівні секторів: товари повсякденного попиту, фінанси та телекомунікаційні послуги — разом понад шістдесят відсотків, тоді як вага інформаційних технологій помітно нижча, ніж у MSCI Global з його експозицією на американські технології та напівпровідники.

……