БofА Хартнетт: акції банку Японії є «провідним індикатором глобальних настроїв щодо уникнення ризику», у другій половині року є «чотири можливості для контр-трейдів»

Банк of America вважає, що поточний ринковий консенсус демонструє рідкісну всеосяжну оптимістичність — ніхто не налаштований на зниження впродовж другої половини року. Він попереджає, що саме цей консенсус сам по собі породжує найбільш цікаві можливості для контртрейдингу.

Головний інвестиційний стратег BofA Майкл Хартнетт (Michael Hartnett) у своєму останньому звіті розклав ринковий теперішній консенсус із «чотирьох “не”»: ніякої посадки (без “soft landing”), ніяких підвищень ставок, без скорочення капітальних витрат на AI, і демократи США не переможуть на проміжних виборах, знищивши опонентів.

Він вважає, що зрив будь-якого з цих очікувань спричинить істотний шок для цін активів, і на цій основі пропонує чотири типи відповідних контртрейдингових стратегій.

Паралельно він озвучив макроризикове застереження: якщо денна дохідність (дохідність за день) за держборгом триматиметься на висхідній і це призведе до слабкості акцій банків Японії, це буде «сигнал-попередження» «про глобальні настрої масового уникнення ризику».

Чотири «не» в консенсусі ринку, що підтримують схильність до ризику

Хартнетт зводить домінувальну логіку ринку до чотирьох консенсусів і зазначає, що ці чотири консенсуси разом пригнічують сили, налаштовані на зниження у другій половині року.

Перше: економіка США не зазнає «посадки» (не сповільниться різко). Ринок загалом очікує, що друга половина року не спричинить помітного уповільнення економіки, номінальне зростання триватиме, що підживлює логіку розміщення: «усі активи можна тримати, крім облігацій» — «облігації купити не можна, а акції продати не вдасться».

Друге: ФРС не підвищуватиме ставки. Особливо напередодні проміжних виборів підвищення ставок є несприятливим і для цін активів, і для макросередовища, тож ФРС та ключові глобальні центробанки зберігають «помірно яструбину» позицію.

Варто зазначити, що в нинішній рік високої інфляції кількість зниження ставок глобальними центробанками у 2026 році (34 рази) все ще перевищує кількість підвищень (21 раз).

（різниця між підвищеннями та зниженнями ставок центробанків розвинених країн і країн, що розвиваються, 3-місячна ковзна статистика）

Третє: капітальні витрати на AI не скорочуватимуть. Ринок одностайно прогнозує, що надвеликі хмарні постачальники капітальні витрати на AI у 2026 році становитимуть близько 800 млрд доларів, а у 2027 році перевищать 1 трлн доларів.

Четверте: демократи США не «знищать» на проміжних виборах. Опитування Bank of America щодо менеджерів фондів (FMS) за червень показує, що ймовірність того, що демократи «зметуть» обидві палати (прим. — завоюють більшість у Сенаті й Палаті представників), для глобальних інвесторів становить лише чверть, хоча прогнозний ринок Polymarket відповідну ймовірність уже підняв до 45%.

（підтримка Трампа）

Чотири контртрейди, ставки на зрив консенсусу

Хартнетт вважає, що зараз усі ціноутворюють сценарій «посадки» (без різкого сповільнення). Якщо будь-який консенсус буде зламано, ринок зіткнеться з різким переоцінюванням. На цій підставі він пропонує чотири типи контртрейдингових стратегій.

Ставка на «посадку» (landing). За умов, коли всі розмістилися в розрахунку на те, що економіка не сповільниться, достатньо лише ще раз побачити слабкі дані щодо зайнятості поза сільським господарством (non-farm payrolls), щоб проштовхнути вгору практично ніким не помічені облігації з великою тривалістю (10-річні держоблігації), оборонні сектори (наприклад, товари першої необхідності, технологічні «сімка мегакорпорацій», де ці останні по суті є оборонними монопольними компаніями) та акції з високими дивідендами.

Ставка на «підвищення ставок» (rate hikes). Хартнетт зазначає, що найкраща відповідна торгівля ФРС перед проміжними виборами — це покупка долара, покупка (доведення) до вирівнювання кривої дохідності (тобто ставка на те, що інверсія кривої зникне).

Він особливо вказує на надзвичайно рідкісний історичний сигнал: CPI США (4.2%) і рівень безробіття (4.2%) майже зрівнялися, за минуле століття це траплялося лише в 1966, 1973, 1990, 2000, 2008 і 2021 роках, і в кожному з цих років зрештою закінчувалося підвищенням ставок ФРС; при цьому жоден із цих років у фінансових колах Уолл-стріт не вважався «хорошим роком».

BofA прогнозує: від нині до кінця цього року всі ключові центробанки світу, за очікуваннями, сумарно здійснять іще 18 підвищень ставок і 9 знижень.

Ставка на «скорочення капітальних витрат на AI». Це, порівняно з ринковими очікуваннями, найбільш шокуючий сценарій-сюрприз. Відповідна торгівля — покупка софту та технологічної «сімки мегакорпорацій», продаж (short) Philadelphia Semiconductor Index.

Хартнетт вважає, що тригером буде таке: грошові потоки надвеликої хмарної групи постійно залишаються від’ємними, обсяг боргу вже перевищив 2080 млрд доларів; «сторожі» облігацій (bond vigilantes) можуть змусити її випустити акції, скоротити наймання, щоб підтримувати витрати, а далі — буде змушена стиснути капітальні витрати.

Ставка на «перемогу (знищення)» демократичної партії США. Підтримка Трампа, підживлена інфляцією, зберігає тривожну тенденцію до спаду. Якщо республіканці втратять контроль над Сенатом, це створить шок подій у стилі «зниження дохідності, зниження долара та зниження фондового ринку».

Хартнетт радить: якщо на початку вересня після Дня праці в США підтримка Трампа не демонструватиме помітного відновлення, то в вересні слід купити золото, щоб хеджувати верхівкові ризики, накопичені «жадібністю» Уолл-стріт.

Акції банків Японії — «канарейка» глобальних ризиків

У площині великої макроринкової картини Хартнетт розглядає акції банків Японії як ключовий індикатор для спостереження за глобальним ставленням до ризику.

Протягом трьох років, у міру того як дохідність японських держоблігацій зросла з 0.5% до 3%, акції японських банків у сукупності виросли утричі.

（дохідність 10-річних японських держоблігацій і індекс банків TSE）

Хартнетт зазначає, що глобальний банківський сектор в цілому рухається вгору й здійснює прорив, оскільки цей сектор є одним із галузевих лідерів за рівнем впровадження AI, а політичні позиції центробанків різних країн є відносно м’якими.

Втім, він попереджає: якщо дохідність японських держоблігацій піде ще вище і це натомість спричинить ослаблення акцій банків Японії, це стане «канарейкою»-попередженням про те, що вибухнуть «настрої масового уникнення ризику» в усьому світі.

«25/25/25/25» — портфель, річна прибутковість 16% упродовж року

У межах розподілу активів запропонована стратегією Bank of America схема «всього» (американські акції, американські держборги, сировина та готівка по 25% кожного) цього року показала сильні результати: річна прибутковість уже становить 16%, що є найкращим показником з 2021 року.

За нинішньої аномальної структури, коли вага американських акцій надмірно зосереджена в кількох гігантах, вражаючі результати цього портфеля переконливо доводять унікальну цінність диверсифікації та розосереджених інвестицій.

Хартнетт вказує, що зараз команда стратегічно формує позиції на довгострокову ведмежу або бичачу динаміку, спираючись на чотири «світські переломні точки» (世俗拐点). Ці чотири ключові інвестиційні теми фокусуються відповідно на сировині, ринках, що розвиваються (emerging markets), акціях малого розміру (small caps), а також на споживчих акціях, які скоро будуть офіційно включені в базову (core) комплектацію.

Оцінюючи схильність ринку до ризику, Хартнетт наводить чітку межу «бики/ведмеді».

Поки ETF «Technological giants seven sisters» (MAGS) зберігає стабільність і втримується над рівнем підтримки 200-денної ковзної (65 доларів), а «маячок» FX-ринку австралійський долар до єни (AUD/JPY) тримається вище рівня 110, ринкові кошти залишатимуться схильними до купівлі на відкатах або ротації між секторами, а не до масштабного виходу з ризикових активів.

Втім, підступний «чорний лебідь» наближається. Нині реальна дохідність 30-річних американських держоблігацій підскочила до найвищого рівня з листопада 2008 року, через що глобальне фінансове середовище різко затягує паски. Це середовище високих ставок триватиме, чинячи тиск, доки ФРС зрештою не буде змушена діяти — свідомо «проколоти» бульбашку активів, породжену AI-спекуляціями, та придушити інфляцію, що розганяється ефектом багатства (wealth effect).

Застереження щодо ризиків та умови відмови від відповідальності

        Ринок має ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною рекомендацією, і не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби конкретних користувачів. Користувачі повинні розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхньому конкретному становищу. Інвестування здійснюється на власний ризик.