Популярні ETF з високими показниками, які активно дроблять паї; чиста вартість «зі знижкою» полегшує заходження для «невеликих» коштів

记者证券时报 赵梦桥

Нещодавно кілька публічних інвестиційних фондів (公募) майже одночасно опублікували оголошення, повідомивши про здійснення дроблення (розбиття) часток для відповідних тематичних ETF-продуктів, що належать їм.

З точки зору вторинного ринку, оскільки популярні технологічні сектори, зокрема напівпровідники, продовжують активно зростати, чимало ETF уже подвоїли свою розрахункову вартість (net value) за рік. Є аналітичні висновки, що дроблення часток може знизити поріг для однієї угоди приблизно до 100 юанів, а також більшою мірою відображає, що в умовах посилення конкуренції ETF-ринку з огляду на їхню гомогенність (схожість), компанії фондів ведуть «бій за ліквідність», застосовуючи більш точне (деталізоване) управління.

Декілька ETF дроблять частки

Нещодавно кілька публічних інвестиційних фондів опублікували повідомлення щодо дроблення часток своїх ETF. 7 липня фонд 华夏 (Huaxia) оголосив, що 华夏国证半导体芯片ETF уже 6 липня (дата обліку прав на дроблення часток) здійснив дроблення інвестиційних паїв, коефіцієнт дроблення становить 1∶2; до дроблення чиста вартість паю була 2.9994 юаня, після дроблення — 1.4997 юаня. Включно з вищезазначеним продуктом, ETF, щодо яких застосовується дроблення, у межах фонду 华夏 загалом налічують 6 штук; нещодавно їх було введено в дію у дві черги відповідно до дня відокремлення дивідендів/прав (除权). У той самий день фонд 博时 (Bosera) також оголосив, що його напівпровідниковий ETF — 博时份额 — буде дроблено у співвідношенні 1∶5, а дата відокремлення прав на дроблення часток — 13 липня.

На біржі мінімально торгована одиниця ETF становить 1 лот (1手) = 100 часток; після того як чиста вартість продовжує зростати, сума коштів, необхідна для купівлі одного лота, відповідно збільшується, що може вплинути на частину інвесторів, які роблять регулярні (DCA) інвестиції або планують невеликі вкладення. Після дроблення чиста вартість знижується до нижчих рівнів: приблизно за 100 юанів можна входити в ринок, знижуючи і психологічний, і фінансовий пороги.

Крім того, дроблення часток також може оптимізувати ліквідність на біржовому (场内) ринку та звузити розрив між дисконтом/премією. Фонд 华夏 зазначив, що після багаторазового збільшення загального обсягу часток торгові заявки в біржовому стакані стають щільнішими, а торговельний «проскальзування» (slippage) меншим; водночас одиниці для підписки/погашення на первинному ринку (一级市场申赎) також коригуються, внаслідок чого обсяг коштів, які використовує маркет-мейкер для арбітражу, зменшується. Арбітражні дії стають активнішими, а ціна ETF на вторинному ринку точніше узгоджується з індексом, який він відстежує, тож коливання дисконту/премії є меншими.

Співробітник з продажів одного з публічних фондів у Північному Китаї також зазначив, що у деяких популярних ETF з вузькою тематикою (窄基) або кросбордерних (跨境ETF) через те, що базовий індекс має високу волатильність, інвестори здійснюють торгівлю дуже часто. Хто здатний забезпечити «найгладкіший» торговельний досвід і найнижчий поріг, той у мінливому ринку, що змінюється щомиті, зможе перехопити найбільше коштів саме як торгівельні (trading) гроші. Тому своєчасне проведення перерахунку/дроблення часток уже стало стандартним оборонним інструментом, за допомогою якого компанії фондів підтримують ринкове становище ключових продуктів, а також — атакуючим «трампліном» для нових продуктів, щоб здійснити обгін (弯道超车).

«Останнє: дроблення часток може відповідати потребам детальної (精细化) торгівлі. Низька чиста вартість і більше часток краще підходять для ґраткової (grid) торгівлі та для поетапного нарощування/скорочення позиції. Інвесторам буде легше гнучко коригувати свою позицію. Натомість за високої чистої вартості сума коливання для 100 часток є значною, а рівень складності операцій з дрібним перетворенням позиції — вищим». Так зазначив фонд 华夏.

Сфокусовано на популярних фондах з високими показниками

Якщо розглядати в ширшому часовому діапазоні, починаючи з червня, серед ETF-продуктів, які нещодавно реалізували дроблення, зокрема фонди 华夏, 国泰, 广发 і 招商, більшість — це продукти, що раніше демонстрували дуже добрі результати, накопичили значний обсяг чистої вартості, або ж належать до категорій, де ціни базових активів є вищими. Більшість зосереджені в секторах, які цього року демонстрували яскраві результати, таких як напівпровідники, зв’язок тощо.

Як зазначалося вище, 华夏国证半导体芯片ETF за рік зріс на 72.34%, а напівпровідниковий ETF 博时 — навіть на 112.67%. Станом на 8 липня ціна ETF напівпровідників 博时 на вторинному ринку становила 4.766 юаня; якщо дробити у співвідношенні 1∶5, це буде менше 1 юаня, а сума за одну угоду (за 1 лот) становитиме менше 100 юанів.

Нині кілька ETF для чипів/напівпровідників на вторинному ринку досягли високих рівнів чистої вартості. Наприклад, 科创芯片ETF南方 виріс до 5.04 юаня; чисті вартості 科创芯片ETF博时, 科创芯片ETF嘉实, 科创芯片ETF华安 та інших продуктів також перевищують 4 юаня. Однак, хоча зростання цих фондів є суттєвим, все ще багато часток окремих фондів демонструють зниження. Так, один з публічних фондів у Північному Китаї: 科创主题ETF за рік зменшив кількість часток на 36.09 млрд штук. Інший публічний фонд у Північному Китаї, що випускає чип-тематичний ETF, також скоротив частки на 1.18 млрд штук.

Є аналітичні висновки, що на відміну від інституційних інвесторів із сумами на рівні десятків мільйонів юанів і більше, індивідуальні інвестори мають відносно розпорошені суми, і вони значно більш чутливі до абсолютної ціни. Після дроблення ціна одного ETF-паю стає нижчою; це не лише зменшує використання капіталу на одну інвестицію, а й значно полегшує розміщення коштів для групи інвесторів, які здійснюють регулярні інвестиції. Кошти роздрібних інвесторів хоча й невеликі в кожній окремій угоді, однак у сукупності вони є найбільш активною силою обігу на вторинному ETF-ринку. Введення цієї «підживлюваної ліквідністю води» здатне помітно підвищити денну середню суму торгів і рівень оборотності (turnover).

Змагання за ліквідність ETF-продуктів

Окрім усього, дроблення ETF стоїть за дуже високою увагою різних публічних фондів до ліквідності ETF-продуктів. Хоча загальний масштаб ринку ETF у Китаї неодноразово встановлював рекорди, а широкопрофільні ETF (宽基ETF) ще й часто з’являються як справжні «гіганти» (巨无霸). Проте за обсягом торгів кошти неминуче зосереджуються у провідних продуктах. На багатьох вузьких сегментах ринку зазвичай можуть вижити й отримувати прибуток лише перші 2–3 продукти з найбільшими масштабами та найкращою ліквідністю; інші продукти змушені «борсатися» нижче рівня беззбитковості. Багато ETF малих і середніх публічних фондів залишаються непоміченими, їхні масштаби тривало слабкі, і навіть існує ризик ліквідації (清盘).

Лише станом на 8 липня: у ETF з кібербезпеки від 嘉实 (嘉实换手率) оборотність становила 46.49%. ETF на нафту від 华宝, ETF з нової/інноваційної енергетики від 易方达 (科创新能源ETF) тощо також мали оборотність понад третину. Декілька технологічних ETF мали денну суму торгів понад 1 млрд юанів. Поряд з цим, понад 30 тематичних продуктів мали денні обороти менш ніж 1 млн юанів. Нещодавно також кілька ETF стикалися з дефіцитом ліквідності через невеликі масштаби, через що на вторинному ринку їхні ціни часто потрапляли в незручні ситуації різких коливань туди-сюди.

Тому чимало публічних фондів збільшують кількість брокерів як маркет-мейкерів для своїх ETF, щоб підвищити ліквідність. Вже 7 липня, наприклад, у продуктах на кшталт 天弘基金, 南方基金, 招商基金 тощо додали послуги основного маркет-мейкера від 招商证券, 国信证券 та інших.

«Зараз ринок ETF уже перейшов із попереднього етапу “збирання території” (跑马圈地) у другу половину етапу “прямого близького бою” (贴身肉搏)». Так зазначив спостерігач з одного з публічних фондів Східного Китаю. Він вказав, що на тлі того, що базове компонування/розкладка продуктів уже здебільшого завершена, точка прикладання зусиль компаній фондів змістилася в бік детального (精细化) управління. Таке детальне управління проявляється в різних аспектах: від зниження ставок комісій за управління на фронтенді та ставок комісій за зберігання на кастодіальному рівні — до середньої частини, де додаються позабіржові взаємозв’язки з пайовими інвестиційними фондами, а також розширюються канали дистрибуції; а на задньому плані — до введення механізмів множинних маркет-мейкерів (多做市商) і здійснення дроблення часток. Дроблення часток — це саме одна з важливих тактик, за допомогою яких компанія фонду в гомогенних продуктах робить диференціацію та підвищує досвід клієнта.

(Редактор: 许楠楠)

Ключові слова：