За тиждень виросло більш ніж на 10%, точка повороту в інноваційних ліках справді прийшла?

《财经》記者 凌馨

Редактор | 孫愛民

Після безперервного стрімкого зростання протягом тижня, сектор інноваційних ліків на A-акціях і в Гонконзі продовжує зростати. 6 липня 2026 року сектор інноваційних ліків на A-акціях у межах однієї доби зріс на 0,7%, тоді як сектор інноваційних ліків у Гонконзі в межах однієї доби зріс на 2,77%.

Раніше сектори інноваційних ліків у A/H-ринках уже очолювали зростання протягом тижня. З 29 червня до 3 липня індекс Шеньвань «Медична біологія» (801150.SI) зріс на 10,53%, посівши перше місце серед зростання первинних галузевих індексів у всьому ринку, випередивши індекс CSI 300 більш ніж на 10 відсоткових пунктів. Індекс інноваційних ліків Хенсін (HSIDI.HI) тим часом за тиждень зріс на 18,12%.

Це найбільша з початку 2026 року серія відскоку в секторі інноваційних ліків, і водночас рідкісний випадок одночасного зростання за ціною та обсягом. З 29 червня — 3 липня обсяги торгів (成交额) складових «Шеньвань Медицини й біології» та «Хенсін інноваційних ліків» відповідно збільшилися на 30% і 50% порівняно з попереднім торговим тижнем.

Після вересня 2025 року сектори інноваційних ліків на A-акціях і в Гонконзі майже 10 місяців поспіль перебували в тривалому повільному зниженні, і дві хвилі відскоку в 2026 році не змінювали цього тренду. Але цього разу, коли технологічні сектори по всьому світу коливаються й коригуються, відскок інноваційних ліків — це точка перелому чи просто разовий сплеск?

Секторні «укриття» під час коливань технологій?

За минулий тиждень у галузі інноваційних ліків не сталося суттєвих позитивних новин. Що стосується причин відскоку інноваційних ліків, кілька опитаних співрозмовників пов’язали це з «укриттям» — вчинком, спричиненим коливаннями в технологічному секторі.

1 липня компанія-гігант Meta планувала продати невикористані обчислювальні потужності, що спричинило різке відступлення акцій високоризикових AI-технологій на високих рівнях. Кошти вийшли з сектору напівпровідникового обладнання й різко зайшли в поточні «низькопозиційні» сектори, включно з інноваційними ліками. Один із учасників у сфері інвестицій у медицині на соцплатформі написав: «Усі йдуть в інноваційні ліки як у захист».

Протягом тижня з 29 червня по 3 липня обсяги торгів (成交额) акцій у складі індексу «Шеньвань Медицина й біологія» перевищили 7500 млрд юанів, що на 30% більше, ніж за попередній тиждень; обсяги торгів (成交额) акцій у складі індексу інноваційних ліків Хенсін становили 587 млрд гонконгських доларів, що майже на 50% більше, ніж за попередній тиждень.

З кінця березня — початку квітня цього року сектор інноваційних ліків теж показував раунд зростання; головною причиною стало те, що низка компаній інноваційних ліків вийшла в прибутковість, а також те, що злетіли результати провідних компаній, зокрема CXO-лідерів на кшталт 药明康德. Однак цей відскок не зміг тривати: індекси на обох ринках знижувалися протягом менш ніж місяця, а обсяги торгів різко впали.

«У цілому в глобальному ринку загальний настрій тримається на головній лінії — AI, тому наразі увага й обсяг коштів до інших непов’язаних з AI секторів відносно менші». Так заявив у травні в інтерв’ю «Цайцзін» (《财经》) Чжан Цзялін, керівник досліджень у сфері фарми та медицини в Nomura China.

Зокрема, у першій половині 2026 року технологічний сектор безперервно зростав, притягуючи великі обсяги капіталу, тоді як після раунду ринкової активності 2025 року інноваційні ліки вже були на високих рівнях, що призвело до того, що кошти зосереджено фіксували прибуток і виходили з позицій. «Особливо на Гонконзі, де частка іноземного капіталу висока: цього року на фоні гарячої ринкової активності в технологічних секторах Японії та Кореї, у США Space X провела збір коштів під час випуску понад 750 млрд доларів США, що є найбільшим за всю історію масштабом IPO (первинне публічне розміщення), а величезні потоки коштів “викачують” ліквідність для участі в “підписці” на нові випуски. Це впливає на ліквідність у Гонконзі, а інноваційні ліки — це сектор, який найбільше чутливий до ліквідності». Так сказав в інтерв’ю «Цайцзін» представник іноземної інституції в медично-інвестиційних дослідженнях і розробці.

З середини червня глобальні технологічні сектори почали коливатись, і «укриття»-настрої почали проявлятися. У той самий період очікування щодо зниження ставок Федеральною резервною системою США постійно посилювалися, доларовий індекс на проміжному етапі слабшав, а очікування щодо пом’якшення ліквідності посилювались. S&P Global BioTech Index (XBI.P) у США з середини червня постійно зростав, і наразі приріст уже становить 24%.

На A-акціях у компаній галузі напівпровідників за індексом Wind (882121.WI) поточний P/E перевищує 200 разів; коли P/E у секторі інноваційних ліків (8841049.WI) — менш ніж 50 разів, відносно низькопозиційний сектор інноваційних ліків також стає вибором для капіталу «як захист».

Насправді, наприкінці першого кварталу сектор інноваційних ліків, який пережив піврічне коригування, вже демонстрував ознаки припливу коштів від інституцій. Згідно з даними Wind (万得), у першому кварталі 2026 року інвестфонди суттєво збільшили частку в секторі інноваційних ліків: частка інвестицій зросла з 7,97% на кінець 2025 року до 9,53%.

Яка якість самого сектору інноваційних ліків?

«Протягом останніх 10+ років я постійно стежив за розвитком і змінами всієї китайської фармгалузі. За ці два роки сталося дуже багато позитивних змін. Конкурентоспроможність китайських фармкомпаній у глобальному масштабі стає дедалі сильнішою». Чжан Цзялін вважає, що особливо починаючи з 2025 року фундаментальні показники всієї китайської фармгалузі перебувають у відносно хорошому стані: «як у частині інноваційних ліків, що виходять на закордонні ринки, так і в частині того, що прибутковість біофармацевтичних компаній покращується».

Згідно з підрахунками звіту Northeast Securities (研报), обсяг китайських інноваційних ліків у BD (комерційне розширення) за період з січня до травня 2026 року сягнув понад 800 млрд доларів США, що на 73% більше в річному вимірі. Крім того, згідно з дослідженням фарм-магії (医药魔方) «Звіт про тенденції торгів у фармсекторі за 2026 Q1», у першому кварталі в Китаї було 98 угод з інноваційними ліками на загальну суму 61,4 млрд доларів США, що становить 69,7% від глобального обсягу угод; обсяг угод у одному кварталі вже перевищив сумарний показник за весь 2024 рік.

Дохід від зовнішнього ліцензування може сприяти зростанню прибутків деяких компаній інноваційних ліків. Наприклад, у першому кварталі компанія 泽璟制药 підтвердила дохід від ліцензійних прав у розмірі 654 млн юанів; дохід у цьому кварталі становив 905 млн юанів, що на 440,07% більше в річному вимірі. Компанія 科伦药业 у повідомленні від 12 червня зазначила, що її дочірня компанія 科伦博泰 отримала від 宜联生物 дохід у розмірі 603 млн юанів, який має бути розподілений за зовнішнім ліцензуванням YL201.

Навіть без масштабного BD, є низка компаній інноваційних ліків, які дійшли до критичної точки виходу в беззбитковість.

荣昌生物, 诺诚健华, 百济神州 та інші в першій половині 2026 року оголосили про те, що у 2025 році вони досягли беззбитковості.

君实生物 також має шанси вийти в беззбитковість. У першому кварталі 2026 року виручка становила 726 млн юанів, що на 45,09% більше в річному вимірі; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії: -0,21 млрд юанів, що на 91,24% менше збитків у річному вимірі. Це в основному завдяки тому, що продажі ключового продукту 特瑞普利单抗 продовжують зростати: наразі всі 12 показань цього препарату включені до медичного страхування; після впровадження страховки в першому кварталі продажі на внутрішньому ринку зросли на 39,37% в річному вимірі.

На рівні політики раніше в галузі певне занепокоєння щодо централізованих закупівель (集采) і зниження цін було дещо послаблене. 29 червня опубліковано результати первинного розгляду переліку медстрахування на 2026 рік: загальна ставка проходження становить 92%, що на 8 відсоткових пунктів більше в річному вимірі. Офіс національних спільних закупівель лікарських засобів також чітко визначив: інноваційні ліки в межах строку дії патенту повністю звільняються від 集采.

Велика кількість фармкомпаній виражає довіру до власного майбутнього розвитку через програми викупу акцій.

Згідно з даними Wind, станом на 26 червня 2026 року станом на сьогодні 166 компаній біофарми на A/H уже здійснили викуп акцій; сукупна сума становила 13,345 млрд юанів.

2 липня 恒瑞医药 опублікувала公告 про прогрес викупу акцій: станом на 30 червня 2026 року компанія за цією програмою вже здійснила викуп 13,4702 млн акцій, що становить 0,20% від загальної кількості акцій; сукупна сплачена сума — 83 799,6 млн юанів (близько 8,38 млрд юанів). Це вже досягло 83,8% від нижньої межі запланованої суми викупу. Ця програма розпочалася у серпні 2025 року: використовуються власні кошти для викупу акцій з метою реалізації A-річного плану участі співробітників у власності (A股员工持股计划). Загальний обсяг коштів на викуп у межах діапазону становить від 1 млрд до 2 млрд юанів.

У Гонконзі також є програми масштабного викупу. 中国生物制药 15 червня опублікувала план викупу акцій: упродовж наступних 12 місяців компанія викуповуватиме акції на відкритому ринку за загальною ціною не більше 2 млрд гонконгських доларів. Причина: «директорат компанії звернув увагу, що останнім часом ціна акцій компанії демонструвала достатню волатильність, і вважає, що нинішня цінність компанії сильно занижена».

У звіті про дослідження 興业医药 зазначається, що викуп акцій часто застосовується для програми стимулювання власним капіталом або для їх анулювання, що відображає впевненість компанії в розвитку свого бізнесу в майбутньому та допомагає підвищити цінність для акціонерів.

Щодо основних факторів, які найбільше вплинуть на відновлення оцінок (valuation) у майбутньому сектору інноваційних ліків, Чжан Цзялін вважає: «з інвестиційної точки зору інвестори, безумовно, все одно дивляться на зміни в базових прибутках — це має бути найбільшим фактором. Крім того, ми побачимо, що поступово розкриватимуться клінічні дані для активів, що відповідають закордонним ліцензійним угодам. Якщо ці дані покажуть дуже хороший тренд, це може суттєво підвищити оцінки всього сектора або його настрої, рівень довіри. BD також є одним із факторів. Якщо ранжувати, то, на мою думку, буде так: фінансові дані, клінічний прогрес, повідомлення про додаткові BD-угоди».

А щодо того, чи буде відскок у цьому раунді сектору інноваційних ліків разовим спалахом, один з інвесторів у медичний сектор вважає: «фундаментальні показники китайських інноваційних ліків у цілому йдуть у позитивний бік — це вже є загальним консенсусом галузі. Але ще треба врахувати те, що в короткостроковій перспективі окремі сегменти вже суттєво зросли в ціні, а також загальні ринкові уподобання та вибір, включно з IPO двох великих компаній у сфері пам’яті: 長鑫科技 і 長江存储, а також тенденцію швидкого розвитку глобального технологічного сектору. Тому наразі важко сказати, що майбутній рух цін акцій інноваційних ліків буде визначатися повністю лише фундаментальними показниками».