Губернатор ФРС Крістофер Воллер щойно пронизав шпагатним ударом вимогу президента Дональда Трампа знизити відсоткові ставки

Незважаючи на короткий період підвищеної волатильності в березні, складається враження, що це буде ще один видатний рік для Волл-стріт і інвесторів. Іконічний промисловий індекс Dow Jones (^DJI +0.28%) вирвався до історичного максимуму на початку цього місяця, тоді як базовий S&P 500 (^GSPC +0.42%) і підсилений зростанням Nasdaq Composite (^IXIC +0.29%) досягли схожих результатів на початку червня.

Але справи можуть бути не такими райдужними, як натякають головні індекси фондового ринку. Економіка США зіткнулася з двома одночасними ціновими шоками, причому обидва — наслідок рішень, ухвалених президентом Дональдом Трампом, а інвестори мають справу з триваючим протистоянням між президентом і Федеральною резервною системою.

Хоча Трамп неодноразово тиснув на Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) — 12-особовий орган, що включає голову ФРС Кевіна Уорша, відповідальний за формування монетарної політики країни — щоб той знизив процентні ставки, нещодавня заява губернатора ФРС Крістофера Уоллера практично зруйнувала вимоги президента (але з підступом).

Президент Дональд Трамп виголошує промову. Джерело зображення: Official White House Photo by Andrea Hanks, courtesy of the National Archives.

Дональд Трамп просуває зниження ставок на тлі двох одночасних цінових шоків

Невдовзі після інавгурації Трампа на його другий непослідовний президентський термін 20 січня 2025 року він разом із тепер уже колишнім головою ФРС Джеромом Пауеллом почав публічні сварки щодо процентних ставок.

Хоча Трамп висунув Пауелла на посаду голови ФРС під час свого першого терміну, він відкрито критикував небажання Пауелла (і FOMC) швидко знижувати процентні ставки. Незважаючи на те, що FOMC проголосував за зниження цільової ставки за федеральними фондами шість разів між вереснем 2024 року та груднем 2025 року — до поточного діапазону 3.50%–3.75%, — президент Трамп висловив думку, що процентні ставки мають бути знижені до 1% або нижче.

Ймовірно, у президента є три основні мотивації за його постійними закликами знижувати процентні ставки:

• Якщо вартість запозичень падає, компаніям імовірніше наймати працівників та витрачати на інновації. Хоча рівень безробіття й досі історично низький, ми спостерігали, як він помірно зростав із середини 2023 року.
• Президент Трамп, ймовірно, розуміє, що розбудова інфраструктури штучного інтелекту (AI) підштовхує фондовий ринок (і економіку США) вгору. Нижчі процентні ставки полегшили б розширення AI-центрів обробки даних.
• Можливо, найважливіше: нижчі процентні ставки дали б США більше гнучкості під час обслуговування його заборгованості за державним боргом у $39.4 трильйона.

Однак постійні заклики Трампа знижувати процентні ставки надходять на тлі сплеску інфляції в США, яка сягнула трирічного максимуму 4.2% у травні.

BREAKING: Майонська (CPI) інфляція зростає до 4.2%, найвищого рівня з квітня 2023 року.

Базова інфляція CPI також зростає до 2.9%, найвищого рівня з вересня 2025 року.

Інфляція в США офіційно знову перевищила 4% і більш ніж удвічі — ціль ФРС.

Ймовірність підвищення ставок ФРС зростає.

-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 10 червня 2026

Частину провини можна покласти на тарифну та торговельну політику президента. Хоча Верховний суд США у лютому 2026 року визнав недійсними багато тарифів Трампа, масштабні загальносвітові тарифи, що продовжують діяти, все ще помірно підвищують ціни в секторі товарів.

Інший же, і набагато значніший, одночасний ціновий шок — це війна в Ірані. Не минуло й небагато часу після того, як США розпочали воєнні операції, як Іран закрив Ормузьку протоку практично для всіх комерційних суден. Ця дія порушила транспортування приблизно п’ятої частини світових поставок сирої нафти та спричинила стрибок цін на енергетичні товарні активи до небувалих висот.

Незважаючи на те, що ціни на сиру нафту знижувалися протягом останніх двох місяців, трампінація (тобто інфляція, спричинена Трампом) перейшла в нову фазу: сектору та галузі поза енергетикою теж почали відчувати вплив цінових підвищень, зумовлених іранською війною.

Губернатор ФРС Крістофер Уоллер виголошує промову. Джерело зображення: Official Federal Reserve Photo.

Губернатор ФРС Уоллер “вибиває” будь-які надії на зниження ставок — але з підступом

Не лише FOMC не знизив процентні ставки достатньо швидко, щоб задовольнити президента Трампа, але й деякі члени FOMC непрямо “колють” у відповідь на заклики президента знизити ставки.

Наприклад, голова ФРС Кевін Уорш неодноразово, у тій чи іншій формі, заявляв, що центральний банк забезпечить стабільність цін. Його історичний послужний список голосувань як члена FOMC має яскраво “стриманий” (яструбиний) характер, що натякає на те, що він віддає перевагу вищим процентним ставкам як інструменту для стримування інфляції. Іншими словами, його заяви говорять про зростання імовірності підвищення, а не зниження, процентних ставок.

Губернатор ФРС Крістофер Уоллер також мав деякі непрямі, але влучні слова щодо процентних ставок на нещодавній конференції. Уоллер проголосив,

Ми не будемо тримати ставки зниженими лише для того, щоб допомогти уряду профінансувати його дефіцити... Монетарна політика має залишатися незалежною та зосередженою на наших економічних цілях.

“Срібна підкладка” з точки зору президента Трампа тут у тому, що Уоллер і його колеги прагнуть зберегти виконання подвійного мандату — максимальна зайнятість і стабільність цін. Якщо економічні дані вимагатимуть зниження ставок, Уоллер не вагатиметься добиватися нижчої цільової ставки за федеральними фондами. Наразі зростання базових індивідуальних витрат на споживання (Core Personal Consumption Expenditures) вказує на можливість вищих процентних ставок.

УОЛЛЕР: ФРС НЕ ЗНИЖУВАТИМЕ СТАВКИ З МЕТОЮ ДОПОМОГТИ США ФІНАНСУВАТИ ЇХНІ ДЕФІЦИТИ

-- *Walter Bloomberg (@DeItaone) 6 липня 2026

Але існує дуже висока ймовірність, що прагнення Трампа до нижчих процентних ставок випливає з років неконтрольованих федеральних дефіцитів і зрослої вартості обслуговування державного боргу, що накопичився. Хоча федеральні дефіцити зростали за обох партій і практично за всіх президентів з 1970 року, масштаби федеральних дефіцитів у 2020-х стали неможливо ігнорувати.

Уоллер дав чітко зрозуміти, що FOMC не буде йти назустріч політичним переконанням, спрямованим на допомогу уряду обслуговувати свої борги.

Для фондового ринку занепокоєння щодо державного боргу не є нічим новим. Індекс Dow Jones Industrial Average, S&P 500 і Nasdaq Composite десятиліттями підіймаються на стіну тривог. Усе завдяки зростанню корпоративних прибутків та інноваціям, які беруть ініціативу на себе.

Але коментар Уоллера про те, що ФРС не має наміру коригувати свою монетарну політику, щоб підлаштовуватися під Державну скарбницю США, у поєднанні з наполяганням Кевіна Уорша, щоб ФРС “тримася осторонь фіскальної сфери”, створює для фондового ринку умови потенційно нерівної поїздки в найближчі роки.