Чому казахстанські компанії мають виходити на біржу в Гонконзі?

Казахстанська національна залізнична компанія (Kazakhstan Temir Zholy, скорочено KTZ) офіційно подала до Гонконгської фондової біржі заявку на лістинг, виступивши в ролі ексклюзивного радника з розміщення за компанією CICC. Ця компанія, на 100% належить національному суверенному інвестфонду Казахстану Samruk-Kazyna, планує залучити кошти для будівництва залізничної лінії Bakhty-Ayagoz протяжністю 272 км. Мета — збільшити трансграничну вантажоперевезення до Китаю з приблизно 50 мільйонів тонн на рік до 100 мільйонів тонн. Проблема ось у чому: чому казахстанське державне підприємство, долаючи тисячі кілометрів, вирішило вийти на біржу в Гонконзі?

Відповідь проста: це угода, вигідна обом сторонам.

Гонконг — ідеальна платформа для фінансування

Потреби KTZ у капіталі надзвичайно великі — будівництво нових залізничних ліній, модернізація інфраструктури, погашення боргів; кожен пункт потребує значних обсягів капіталу. На початку цього року, як повідомляли зовнішні ЗМІ, казахстанська біржа AIX (Astana International Exchange) усе ще перебуває на стадії розвитку (у 2025 році загальна ринкова капіталізація місцевих компаній, що котируються на біржі, становить 85 мільярдів доларів США; глобальний рейтинг — приблизно 50-те місце). Глибини ринку та масштабу капіталу недостатньо, щоб підтримати такий масштабний IPO. Зовнішні ЗМІ на початку цього року оцінили обсяг залучення коштів KTZ приблизно в 1 мільярд доларів США; отримані кошти будуть використані для розширення мережі та потенційного скорочення боргу.

Гонконг же — зовсім інший. У першому кварталі 2026 року загальний обсяг збору коштів на ринку пайового капіталу Гонконгу досяг 30,6 мільярда доларів США, що стабільно утримує перше місце у світі серед центрів фінансування нових розміщень. Генеральний директор Hong Kong Exchanges and Clearing (Ханчжоу) Чень Їтінь зазначив, що наразі понад 400 компаній подали заявки на лістинг, а кількість компаній у черзі перебуває на «історично найвищому рівні». Для інфраструктурних компаній на кшталт KTZ, яким потрібне значне фінансування, глибина ринку Гонконгу — саме те, що їм потрібно.

Найважливіше, що Гонконг має зрілу систему загального права та міжнародну регуляторну екосистему, які можуть безперешкодно узгоджуватися з правовими рамками Астанинського міжнародного фінансового центру (AIFC) Казахстану. У червні Hong Kong Exchanges and Clearing (00388) підписала меморандум про співпрацю з адміністрацією AIFC та AIX, щоб просувати двократний лістинг акцій і транскордонний лістинг боргових цінних паперів. Така інституційна взаємопов’язаність значно знижує поріг для лістингу казахстанських компаній у Гонконзі.

Отже, як «серединний коридор», KTZ — ключовий оператор важливого сухопутного транспортного маршруту, що з’єднує Китай і Європу. Для китайських інвесторів у нього є природна привабливість. Лістинг у Гонконзі означає можливість напряму отримати доступ до великого пулу капіталу, який цікавиться інфраструктурними проєктами в рамках «Поясу та шляху».

Гонконг отримує фінансові комісії та дві вигоди: додаткову різноманітність ринку

Цінність лістингу KTZ для фінансової індустрії Гонконгу так само очевидна. CICC як ексклюзивний радник з розміщення отримає безпосередньо суттєві гонорари за андеррайтинг; увесь лістинговий екосистемний ланцюг — юристи, аудитори, андеррайтери тощо — також зможе скористатися цим. Окрім доходів від комісій за послуги «тут і зараз», це також є демонстрацією можливостей Гонконгу як міжнародного фінансового центру.

З більш макроскопічної точки зору, кейс KTZ має роль еталону. Казахстан активно просуває приватизацію державних підприємств, що охоплює одразу кілька сфер — нафту, телекомунікації, видобуток корисних копалин тощо. Якщо лістинг KTZ пройде успішно, це відкриє двері для лістингу та залучення фінансування в Гонконзі для більшої кількості казахстанських і навіть центральноазійських компаній.

Глибше кажучи, це стратегічне фінансове з’єднання. Минулого місяця керівник Спеціального адміністративного району Лі Цзячу на чолі делегації відвідав Казахстан; під час візиту обидві сторони підписали 96 угод про співпрацю. Серед них — меморандум, підписаний із Samruk-Kazyna, який має на меті використати фінансову експертизу Гонконгу, щоб допомогти приватизації казахстанських державних компаній. «Міжнародний фінансовий центр» Гонконгу отримає подальше зміцнення.

Підсумовуючи: лістинг казахстанських компаній у Гонконзі є взаємовигідним і для Hong Kong Exchanges and Clearing, і для економіки Гонконгу. Взаємна співпраця, у межах якої кожна сторона використовує свої переваги, принесе вигоду обом. Казахстан отримує міжнародну платформу капіталу, здатну задовольнити його потреби в значному фінансуванні; Гонконг натомість — отримує доходи від комісій, додаткову різноманітність ринку та ще більш міцне становище міжнародного фінансового центру. Після KTZ, як очікується, за ним підуть іще більше казахстанських державних підприємств.