Хонконгські акції відкриваються вікном корекції оцінок, паєвий/публічний капітал нарощує обсяг і посилює стратегію розміщення

Газета «Секцзибау» (证券时报), репортер Ань Чжунвэнь

Після майже 6 місяців безперервних коригувань загальна оцінка (valuation) ринку Гонконгських акцій продовжує знижуватися. На цьому тлі фонди взаємного інвестування почали посилювати розміщення на ринку Гонконгських акцій; чимало фондів розширено формують портфелі різноманітних активів — від технологічних акцій та інтернету в Гонконгу до споживчого сектору.

8 липня ринок Гонконгських акцій зазнав значного відскоку: індекс Hang Seng зріс за один день на 2,99%, а індекс Hang Seng Tech — аж на 4,97%. Раніше завдяки оповіді про заміщення наративу AI-технологіями вийшли в лідери SaaS, мобільний інтернет і софтверні компанії; багато фондів взаємного інвестування з великими частками в цих акціях показали вражаючі зростання.

Серед них: Kingdee International (金蝶国际), у який інвестував фонд CM E Сектор електронної інформації (中欧电子信息产业基金), того дня виріс на 14,98%; Meitu (美图公司), що є в портфелі фонду GF Information Industry (广发信息产业基金), піднявся приблизно на 8%; NetEase Cloud Music (网易云音乐) у складі фонду США/Китайських акцій у взаємозв’язку з Шанхаєм і Гонконгом (富国民裕沪港深基金) зріс на 8,34%; Mingyuan Cloud (明源云) у складі фонду Changsheng R&D Return (长盛研发回报基金) виріс майже на 9%. Окрім цього, акції, якими володіють такі фонди, як Alibaba, SenseTime, Kuaishou, Xiaomi Group, Huya (汇量科技) тощо, того дня зростали всі понад 6% — ринкові активи Гонконгу загалом відновилися.

Сигнали відновлення ринку Гонконгських акцій стосуються не лише кібер/техсектору (科网): порівняно з уподобаннями ринку A-акцій у бік технічного зростання, фонди взаємного інвестування, що розміщують портфелі в Гонконгських акціях, більше цінують стабільні та тривалі грошові потоки. Це також означає, що споживчі акції в Гонконгу після корекції мають пружність не слабшу, ніж технічні активи. Раніше, під впливом «ефекту перетягування» (虹吸效应) інтересу під час технологічного ралі на A-акціях, ціни якісних споживчих акцій у Гонконзі продовжували знижуватися. Декілька фондів взаємного інвестування останнім часом розпочали контрциклічне розміщення: ще до недавнього відскоку ринку вони заходили через південні інвестиційні потоки (南向资金), активно формуючи портфелі в сегменті лідерів споживчої тематики.

Репортер «Секцзибау» звернув увагу, що компанія 华夏基金 здійснила нещодавно заходи на південь і «підняла» (举牌) споживчі акції в Гонконзі. Дані про зміни часток у доступі біржі (港交所) свідчать, що 华夏基金 компанія орієнтувалася на сегмент товарів повсякденного попиту — дитячі молочні суміші (奶粉) та БАДи. 15 червня компанія збільшила частку H&H International Holdings (H&H国际控股, — Healthy and Healthy Group / 健合集团) із середньою ціною 11,322 гонконгського долара за акцію. H&H International Holdings займається висококласними дитячими молочними сумішами та продуктами харчування/нутрицевтиками. Це також один із провідних брендів у цьому сегменті з порівняно високою часткою ринку. Водночас компанія досягла помітних проривів у міжнародному масштабуванні бізнесу на закордонні ринки. Після завершення цього нарощування 华夏基金 у сумі володіла 3243,368 млн акцій; частка володіння зросла з 4,95% до 5,02%, досягнувши порогу «підняття» (举牌) у Гонконгських акціях.

Варто зазначити, що після завершення «підняття» 15 червня, з 16 червня по 30 червня ціна H&H International Holdings опустилася до 10,10 гонконгського долара. Якщо розраховувати середню вартість розміщення за ціною 11,322 гонконгського долара, то ця контрциклічна стратегія протягом двох тижнів відображено в бухгалтерії як нереалізований збиток майже 10%. Проте ринкові настрої швидко змінилися: починаючи з 2 липня, H&H International Holdings розпочала стрімкий відскок. Станом на закриття 8 липня ціна становила 14,66 гонконгського долара. За лічені три тижні операція «підняття» 华夏基金 перейшла з нереалізованого збитку 10% у нереалізований прибуток 35%. Це наочно демонструє контрциклічну інвестиційну логіку, за якою провідні фонди взаємного інвестування довгостроково дотримуються підходу «можливість приходить завдяки падінню» (跌出来的机会).

Щодо майбутнього напрямку руху ринку Гонконгських акцій, кілька фондів взаємного інвестування вважають, що в середині липня ринок отримає «вікно» оприлюднення результатів за перше півріччя; фактичне підтвердження у фінзвітності стане ключовим стандартом для подальшого вибору акцій коштами. У межах цього ралі виправлення оцінок (估值修复) складно очікувати односпрямованого зростання: кошти поступово відбиратимуть компанії з сильнішою здатністю до підтвердження прибутків і твердішим фундаментом.

Фонд Huā’ān (华安基金) аналізує: на етапі зміни ринкового стилю інституційні гроші мають потребу у додатковому нарахуванні (增配) інвестицій у Гонконгські акції. Вартість у розміщенні дивідендних «червоних фішок» (红利资产) з Центральних державних підприємств у Гонконгу (港股通央企红利资产) залишається особливо яскраво вираженою. Наразі макроекономіка підтримує помірне відновлення; прибуткові «дно» підприємств поступово стабілізується. Активи з високою дохідністю (високі дивіденди) можуть одночасно забезпечувати стабільний дохід у вигляді грошових дивідендів та дозволяти брати участь у вигодах від відновлення секторів, що рухаються разом із циклом (顺周期). На цьому етапі вже чимало коштів поступово переходять до позицій у недооцінених активах із високими дивідендами/«дивідендним бонусом». Загалом інвестиційний стиль ринку входить у фазу етапного переформатування.

«У міру того як «вікно» для оприлюднення результатів за перше півріччя в Гонконгських акціях поступово відкривається, перевірка результатів домінуватиме в ринкових настроях. Активи «дивідендні з централізованих державних підприємств» у межах каналу торгівлі Гонконгських акцій (港股通) одночасно мають подушку безпеки оцінки та стабільність прибутковості — це нині найбільш вдалі напрямки для розміщення додаткового капіталу». Уважає фонд Huā’ān. У середовищі ринкових коливань і волатильності дивідендні активи, спираючись на стабільні грошові потоки від операційної діяльності та постійні виплати, можуть задовольнити попит коштів на інвестиційну визначеність і компенсувати ризики, що виникають через ринкові коливання.

Фонд China Southern (南方基金) також вважає, що на початку липня ринок Гонконгських акцій має ключову точку перелому. Раніше через високий рівень «гарячості» A-акцій у напрямі «жорстких» технологій (硬科技) ринкові кошти були сильно сконцентровані в A-акціях, безперервно відводячи позиції, які раніше спрямовувалися в Гонконгські акції. Нині ж, виходячи з того, що інтернет-сектор у Гонконзі має дуже високу чутливість до змін ліквідності, поточна логіка ринку отримує багатократну підтримку сприятливих факторів (利好): по-перше, у A-акціях сектор AI-хардверу демонструє концентроване коригування; капітал на висоті починає фіксувати прибутки та натомість розміщує інвестиції в Гонконгських активах, оцінених на дні; по-друге, темпи комерціалізації AI в індустрії продовжують прискорюватися: вітчизняні провідні компанії випускають нове покоління великих моделей, провідні платіжні платформи запускають AI відкриті інтерфейси для продавців, AI-сини на платформах коротких відео завершують перший раунд фінансування; головна лінія розвитку переходить від виробництва хардверу до прикладного рівня; по-третє, інтернет-платформи Гонконгу мають на руках колосальні сценарії користувачів, дані та повний комерційний екосистемний ланцюг — це ключовий носій для реалізації (втілення) AI-технологій у монетизацію. Логіка оцінки галузі перемикається з традиційної оцінки за масштабами трафіку на переоцінку AI як комерційної цінності.

(Редактор: Сюй Наньнань)

Ключові слова: