Де буде акція SpaceX через 5 років?

SpaceX (SPCX 4.51%) з’явилася на публічних торгах менш ніж місяць тому, і акція вже зробила «круговий рейс»: зросла після свого IPO в червні, а потім знизилася приблизно на 34% від свого максимуму до недавньої ціни біля $148. Це залишає компанію оціненою майже в $2 трлн.

Для бізнесу, який усе ще втрачає гроші, це надзвичайна ціна. Тому цікаве питання полягає не в тому, що робитиме акція наступного тижня. Питання — де вона могла б розумно опинитися через п’ять років і що саме має відбутися, щоб нинішні покупці отримали винагороду.

Давайте подивимось.

Джерело зображення: The Motley Fool.

Що визначить результат

Почти все майбутнє SpaceX зводиться до трьох речей.

Перша, і сьогодні, безумовно, найважливіша, — Starlink. Сервіс супутникового інтернету раніше цього року перетнув 10 мільйонів активних клієнтів і в 2025 році згенерував понад $11 млрд виручки — близько 61% від загальної виручки компанії. Starlink — це центр прибутку, який робить доступними інші амбіції SpaceX, і його зростання впродовж наступних п’яти років є ключем до бичачого сценарію для акцій.

Його цінова спроможність значною мірою ще не перевірена. У міру зростання конкуренції з боку інших супутникових і наземних мереж SpaceX може згодом опинитися перед вибором: додавати абонентів чи захищати ціни, які зберігають Starlink прибутковим.

Друга «двигунна» сила — Starship, гігантська багаторазова ракета, покликана різко зменшити вартість виходу на орбіту. Якщо SpaceX зможе наростити темпи запусків і знизити витрати, це підсилить усе інше. Дешевші запуски означають більше супутників Starlink, більше комерційних корисних навантажень і більше контрактів із державою. Але Starship потребує значних капіталовкладень і досі має ще багато що довести.

Третій фактор — «дика карта»: штучний інтелект (AI) компанії та її амбіції щодо Марса. SpaceX придбала AI-стартап xAI раніше цього року, і її AI-сегмент створив $818 млн виручки та $2,5 млрд операційного збитку в 1 кварталі. Додайте сюди колосальну довгострокову вартість програми Марса — і ви отримаєте реальні відтоки готівки, яку генерує Starlink.

Суть у тому, що бичачий і ведмежий сценарії спираються на ті самі факти. Starlink фінансує амбіції, а ці амбіції або примножать переваги SpaceX, або «з’їдять» її прибутки.

Розгорнути

NASDAQ: SPCX

Space Exploration Technologies

Зміна сьогодні

(-4.51%) $-6.86

Поточна ціна

$145.30

Основні показники даних

Ринкова капіталізація

$1.9T Ринкова капіталізація розрахована лише на основі публічно торгованих акцій у зверненні. Не включає непублічні, приватні або біржові акції з подвійним класом, що не торгуються. Уявна ринкова капіталізація може відрізнятися. Ринкова капіталізація розрахована лише на основі публічно торгованих акцій у зверненні. Не включає непублічні, приватні або біржові акції з подвійним класом, що не торгуються. Уявна ринкова капіталізація може відрізнятися.

Діапазон за день

$145.07 - $150.57

Діапазон за 52 тижні

$145.07 - $225.64

Обсяг

46.8M

Сер. обсяг

154M

Що мають зробити цифри

Отже, трохи математики.

SpaceX згенерувала близько $19 млрд виручки за минулий рік, зростаючи більш ніж на 30%. Припустімо, що вона й далі нарощуватиме темп приблизно на цьому рівні впродовж п’яти років. Це підвело б виручку приблизно до $70 млрд до 2031 року — вражаючий результат і, ймовірно, ближчий до найкращого сценарію, ніж до «підлоги».

Тепер складніша частина. Щоб просто утримувати оцінку в $2 трлн на $70 млрд виручки, SpaceX доведеться заробляти здоровий прибуток на цих продажах — а сьогодні вона цього не робить. Навіть за 20% чистої маржі, що було б чудово для капіталомісткого бізнесу в космічній та супутниковій сфері, це приблизно $14 млрд прибутку. На фоні ринкової капіталізації $2 трлн це все одно понад 100 разів більше, ніж прибутки через п’ять років.

Іншими словами, навіть сильні п’ять років можуть лише обґрунтувати сьогоднішню ціну, але не побити її. І це оптимістичний шлях. Якщо зростання Starlink сповільниться, коли вона наситить свої найзаможніші ринки, або якщо Starship та xAI й далі поглинатимуть готівку, виручка може суттєво не дотягнути до $70 млрд — і тоді акції підуть за нею.

Щоб акції відтворювали реальну прибутковість звідси, економіка Starlink має масштабуватися ще швидше, або ж xAI та Starship повинні перетворитися з «розтратників» готівки на прибуткові рушії. Це набір вимогливих припущень. Це не неможливо — SpaceX має звичку робити те, що скептики називали неможливим, — але це залишає дуже мало місця для помилки.

Отже, де будуть акції SpaceX через п’ять років?

Я не буду робити вигляд, що знаю. Чесна відповідь така: діапазон результатів надзвичайно широкий. Моя найкраща здогадка — що бізнес буде суттєво більшим у 2031 році, а акція все одно могла б не надто вирости, просто тому що так багато зростання вже закладено в ціну. Це не означає, що SpaceX — погана компанія. Це означає, що вона дуже дорого оцінена. Якби я її тримав, я б зберіг позицію невеликою й сприймав наступні п’ять років як ставку на виконання планів, про яку я можу дозволити собі помилитися.