Воррен Баффет попереджає інвесторів, коли фондовий ринок подає сигнал тривоги. Історія каже, що це станеться далі.

Завдяки десятиліттям дисциплінованого інвестування, Уоррен Баффет перетворив Berkshire Hathaway із проблемного текстильного виробника на одну з найбільших компаній у світі. Під його керівництвом акції Berkshire Class A повертали 19,7% щороку протягом шести десятиліть, тоді як **S&P 500 **(^GSPC +0,42%) зростав на 10,5% щороку.

Баффет, якому зараз 95, минулого року склав із себе повноваження CEO Berkshire, але нещодавно під час інтерв’ю для CNBC поділився з інвесторами похмурим попередженням. «У нас ніколи не було людей у більш азартному настрої, ніж зараз». Баффет також сказав, що трейдери ставляться до фондового ринку як до казино.

Звісно, Баффет регулярно попереджав про небезпеки азартних ігор на фондовому ринку, тож інвестори можуть бути налаштовані відмахнутися від його останніх слів обережності. На жаль, є дуже вагома причина сприймати його серйозно. За історичними мірками S&P 500 надзвичайно дорогий. Настільки дорогий, що індекс жодного разу не забезпечував позитивну трирічну віддачу з моменту його поточної оцінки.

Ось що інвесторам варто знати.

Джерело зображення: Getty Images.

Фондовий ринок звучить сигнал тривоги

У 1988 році лауреат Нобелівської премії економіст Роберт Шиллер і його колега Джон Кемпбелл представили циклічно скоригований коефіцієнт ціни до прибутків (CAPE) — показник, призначений для визначення того, чи не переоцінені загалом індекси фондового ринку. На відміну від традиційних P/E-коефіцієнтів, які ґрунтуються на прибутках за останні чотири квартали, коефіцієнт CAPE спирається на прибутки, скориговані на інфляцію, за останнє десятиліття.

У червні S&P 500 зафіксував коефіцієнт CAPE на рівні 39,7. Без урахування останніх кількох місяців це найвище значення з моменту краху доткомів у вересні 2000 року. Насправді було лише 29 випадків, коли щомісячний CAPE S&P 500 перевищував 39, відтоді як індекс був створений у 1957 році, тобто фондовий ринок був настільки дорогим менше ніж 4% часу.

У ретроспективі коефіцієнти CAPE вищі за 39 зазвичай були сигналом тривоги для інвесторів. Діаграма нижче показує найкращі, найгірші та середні віддачі S&P 500 за різні періоди після показників CAPE вище 39.

| Період часу | Найкраща віддача S&P 500 | Найгірша віддача S&P 500 | Середня віддача S&P 500 | | --- | --- | --- | --- | | 1 рік | 16% | (28%) | (4%) | | 2 роки | 8% | (43%) | (20%) | | 3 роки | (10%) | (43%) | (30%) |

Джерело даних: Роберт Шиллер. На діаграмі вище показано середню віддачу S&P 500 протягом однорічного, дворічного та трирічного періодів після щомісячного показника CAPE вище 39.

Як показано вище, після щомісячного показника CAPE вище 39 S&P падав у середньому на 4% протягом наступного року, на 20% — протягом наступних двох років і на 30% — протягом наступних трьох років. Іншими словами, історія каже, що S&P 500 може різко знизитися в найближчі роки, а індекс усе ще може бути істотно нижчим станом на липень 2029 року.

На діаграмі вище міститься ще одна цікава точка. S&P 500 ніколи не забезпечував позитивну трирічну віддачу після щомісячного коефіцієнта CAPE вище 39. Навіть у найкращому сценарії індекс у таких обставинах впав на 10%. Іншими словами, історія каже, що S&P 500 імовірно втратить вартість між сьогодні та липнем 2029 року.

Звісно, минулі результати ніколи не є гарантією майбутньої віддачі. Коефіцієнт CAPE дивиться лише назад, тож він не враховує можливість того, що прибутки зростатимуть швидше в майбутньому, доки штучний інтелект розкриватиме продуктивність у різних галузях. Інвестори можуть бути комфортними, сплачуючи вищі мультиплікатори оцінки, доки залишається незмінним наратив про ШІ.

Порада Воррена Баффета інвесторам

На початку 2000-х низькі відсоткові ставки та послаблені стандарти кредитування створили бульбашку на ринку житла, яка після того, як вона луснула, перетягнула економіку в руйнівну рецесію. До жовтня 2008 року S&P 500 знизився більш ніж на 40%, і Уолл-стріт готувалася до подальших втрат, оскільки банківська система зламалася під тягарем фінансової кризи.

Того ж місяця Уоррен Баффет опублікував редакційну статтю в The New York Times, у якій передав цю нині вже відому пораду: «Просте правило визначає мою покупку: будь боязким, коли інші жадібні, і будь жадібним, коли інші бояться».

На той час страх охопив навіть найдосвідченіших інвесторів, тож Баффет закликав читачів бути жадібними. Але середовище сьогодні інше. Багато інвесторів надто захоплені, попри дорогі оцінки. У нинішніх умовах ринку потрібна здоровa частка страху.

Це не означає, що інвестори мають повністю уникати фондового ринку. Натомість вони мають дотримуватися цієї поради від Баффета: «Моя ціль як інвестора — просто купувати за розумною ціною частку в легко зрозумілому бізнесі, чия прибутковість практично напевно зросте суттєво через п’ять, десять і двадцять років відтепер».