Прогноз Бернштайна виводить «бичачий» ринок пам’яті аж до 2027 року: попит на ШІ продовжує перебудовувати напівпровідникову індустрію

Огляд ринку
Глобальний цикл напівпровідників пам’яті може бути ще далеким від завершення.
Згідно з знаковим дослідницьким звітом від Bernstein, поточний «бичачий» ринок пам’яті, як очікується, триватиме до 2027 року, підкріплюваний безпрецедентним дисбалансом попиту та пропозиції, зумовленим прискоренням інвестицій в інфраструктуру штучного інтелекту.
Замість того щоб розглядати цей цикл як тимчасове відновлення, Bernstein стверджує, що структурний попит на ШІ створює принципово інше середовище, ніж попередні «апцикли» напівпровідників.
Інфраструктура ШІ змінює попит на пам’ять
Головним рушієм прогнозу Bernstein є швидке розширення обчислювальної інфраструктури ШІ.
Один стійковий модуль Nvidia Vera Rubin NVL72, який уже розгортають провідні гіпермасштабні хмарні провайдери, зокрема Microsoft, Google та Amazon, містить приблизно 20,7 терабайта пам’яті HBM4 разом із 54 терабайтами пам’яті LPDDR5X.
За поточними ринковими цінами компоненти пам’яті для однієї стійки вже перевищують $2 мільйони.
Відповідно до прогнозів Bernstein щодо цін на 2027 рік, ці витрати можуть майже подвоїтися, що означає оцінене зростання на 435% вартості пам’яті на стійку в межах одного покоління продуктів.
Ціни на пам’ять продовжують зростати
Нещодавні тенденції ціноутворення продовжують підтримувати оптимістичний погляд Bernstein.
Трекінг компанії за 2 квартал 2026 року вказує, що контрактні ціни DRAM і NAND зросли більше, ніж очікувалося раніше.
Очікується, що попит на корпоративні SSD та вищий рівень споживання мобільної NAND підтримають зростання контрактних цін NAND приблизно на 65–70% квартал до кварталу.
Паралельно тривалий попит на серверну DRAM і корпоративне сховище продовжує утримувати пропозицію обмеженою в кількох категоріях продуктів.
Ціноутворення на HBM переходить у нову фазу
Одним із найзначніших досягнень у галузі є High-Bandwidth Memory (HBM).
Оскільки ціни на HBM традиційно погоджуються за річними контрактами, їхні ціни залишалися відносно стабільними, тоді як звичайні ціни DRAM зросли приблизно в 4,5 раза з Q3 2025.
У результаті напівпровідникові виробники наразі генерують приблизно вдвічі більше виручки та майже втричі більший валовий прибуток від потужності вафель, виділеної під стандартний DRAM, порівняно з виробництвом HBM.
І Samsung, і Micron підтвердили під час конференц-дзвінків за підсумками 1 кварталу 2026 року, що не-HBM DRAM стала прибутковішою, ніж HBM, причому розрив за прибутковістю продовжує збільшуватися.
Bernstein очікує значного зростання цін на HBM
Щоб відновити прибутковість, Bernstein очікує суттєвих коригувань цін.
Компанія прогнозує, що середні ціни на HBM можуть зрости від двох до двох із половиною разів протягом 2027 року.
Навіть після таких підвищень прибутковість HBM, як очікується, залишатиметься нижчою, ніж у традиційного DRAM, хоча різниця має суттєво скоротитися.
SK Hynix також зазначила, що планує дотримуватися оптимальної стратегії розподілу між HBM і звичайним DRAM, а не просто максимізувати короткострокову виручку, балансуючи прибутковість із довгостроковим розширенням інфраструктури ШІ.
Фінансові перспективи лідерів ринку пам’яті
Довгострокові фінансові прогнози Bernstein також вражають.
Компанія прогнозує винятково сильні рівні Return on Equity (ROE) у 2027 році серед провідних виробників галузі:
- Samsung: 55%
- SK Hynix: 108%
- Micron: 85%
Також очікується швидке прискорення генерації грошових коштів: Bernstein оцінює, що грошові залишки можуть становити приблизно 70–80% балансової вартості у цих компаніях до 2027 року.
З огляду на ці прогнози дослідницька компанія вважає, що традиційні моделі оцінки за ціною до балансової вартості стають менш корисними і дедалі більше віддає перевагу показникам форвардної ціни до прибутку.
Підвищені очікування щодо прибутків
Bernstein підвищив цільові ціни для всіх трьох основних виробників пам’яті.
Його прогнозована прибутковість на акцію (EPS) у 2027 році залишається значно вищою за поточні ринкові очікування:
- Samsung: на 26% вище консенсусу
- SK Hynix: на 32% вище консенсусу
- Micron: на 38% вище консенсусу
Оскільки майбутні місяці завершуватимуться переговори щодо річних цін на HBM, Bernstein очікує, що ширший консенсус аналітиків зростатиме, потенційно додаючи додаткову підтримку оцінкам у секторі напівпровідників.
Зростання витрат на інфраструктуру ШІ
У звіті також підкреслюється зростаючий фінансовий тягар, з яким стикаються гіпермасштабні хмарні провайдери.
Bernstein оцінює, що капітальні витрати дата-центрів можуть потребувати збільшення приблизно на 30% лише для того, щоб поглинути вищі витрати на пам’ять.
Щоб зберегти цільову валову маржу 75%, очікується, що Nvidia передасть значну частину зростаючих витрат на HBM хмарним провайдерам інфраструктури, додатково збільшуючи загальну вартість розгортань ШІ.
Кінцевий прогноз
Аналіз Bernstein свідчить, що поточний цикл пам’яті є чимось більшим, ніж просто традиційне відновлення напівпровідників.
Натомість інфраструктура штучного інтелекту формує стійкий структурний попит, який наявні виробничі потужності не можуть швидко задовольнити.
Якщо ці прогнози виявляться точними, «бичачий» ринок пам’яті може залишатися одним із найсильніших довгострокових інвестиційних трендів до 2027 року — завдяки збереженню цінової стійкості, зростанню прибутковості та збільшенню витрат на інфраструктуру ШІ, які підтримуватимуть наступну фазу зростання галузі.
#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
@Gate_Square