Половина битви в умовах шокового розвантаження (дефолтного очищення важеля): до якої міри ризики в напівпровідниковому секторі США та Південної Кореї вже були розв’язані?

Після глибокої корекції в секторах напівпровідників на ринках США та Південної Кореї напівпровідникові левериджні ETF переживають чергову хвилю різкого “вимивання” позицій. На ринку США Філадельфійський індекс напівпровідників у короткостроковій перспективі суттєво впав, а сукупний обсяг напівпровідникових левериджних ETF знизився з недавнього рекордного максимуму 157,4 млрд доларів до поточного рівня 104,0 млрд доларів.

На ринку Південної Кореї, станом на 8 липня, серед 14 біржових левериджних ETF на 2x, що відстежують окремі акції Samsung Electronics і SK hynix, 13 уже впали нижче ціни розміщення 20 000 вон. Зокрема, KODEX левериджний ETF на Samsung Electronics за один день обвалився на 13,71%, а впродовж торгової сесії падіння пов’язаних продуктів серії TIGER тимчасово сягало майже 20%. Розмір активів левериджних ETF, що відстежують SK hynix, також різко скоротився — з піку в 16,7 млрд доларів до 7,8 млрд доларів, що означає “випаровування” понад половини від максимуму.

Хоча обсяги напівпровідникових левериджних ETF у США та Південній Кореї все ще залишаються значними, різке скорочення обсягів свідчить про системне послаблення ланцюга левериджних коштів, які підтримували попередній технологічний “бичачий” ринок. Цей раунд напівпровідникового “бичачого” ринку, розігрітого гігантськими обсягами левериджних коштів, зараз проходить болісний процес де-левереджування.

Втім, з огляду на те, що корпоративні прибутки не демонструють тенденційного погіршення, Samsung Electronics і SK hynix навіть перевершили очікування ринку. Отже, цього разу розпродаж більше зумовлений переоцінкою ризиків з боку левериджних коштів. Коли кошти продовжують відтікати, навіть якщо фундаментальні показники залишаються в зростанні, ринкові оцінки все одно можуть стискатися через звуження ліквідності.

Тому для інвесторів зараз по-справжньому важливо відстежувати, коли левериджні кошти завершать “вимивання” позицій. Лише після того, як пасивні продажі поступово зникнуть, ринок зможе знову перейти до драйвів, керованих фундаментальними показниками.

Ребалансування напівпровідникових левериджних ETF визначає ринкове ціноутворення

Ця хвиля різких коливань у секторі напівпровідників оголила структурну вразливість глобальних технологічних акцій за умов екстремальної левериджованості. Починаючи з кінця квітня цього року, на тлі тренду на AI-апаратне забезпечення технологічні акції знову стали головною лінією ринку. Великі обсяги капіталу зосереджуються на обмеженій кількості провідних AI та напівпровідникових компаній, а в США та Південній Кореї формується перенасичена структура, яку спільно підштовхують левериджні ETF, маржинальні угоди та опціонні операції.

У міру того як левериджні кошти дедалі більше концентруються, а їхній обсяг безперервно зростає, за механізмом щоденного ребалансування в умовах від’ємної “гамми” левериджних ETF щоденні обсяги торгів здатні домінувати в ціноутворенні на базові активи; ефект “хвіст колише собакою” вже став вирішальною силою, що впливає на стабільність ринку.