У першій половині року страхові компанії залучили кошти через випуск облігацій понад 320 млрд юанів, що на 35,3% менше, ніж роком раніше

本报记者 杨笑寒

За даними Wind, у першому півріччі цього року страхові компанії (страховики) випустили 16 облігацій, призначених для поповнення капіталу. Загальний обсяг випуску становив 32,07 млрд юанів, що в річному обчисленні менше на 35,3%, при цьому обсяг емісії безстрокових облігацій становив шість десятих.

Опитані фахівці зазначили, що в майбутньому випуск облігацій страховими компаніями, ймовірно, характеризуватиметься ознаками «точного докапіталізування» та активної оптимізації. Водночас страховикам потрібно посилити власну здатність до «самофінансування» («кровотворну» функцію) через такі заходи, як оптимізація структури бізнесу, підвищення операційної ефективності тощо, та дослідження різноманітних способів поповнення капіталу.

Проявляється тенденція «мале й багаточисельне»

У першому півріччі цього року випуск облігацій, призначених для поповнення капіталу, страховиками демонстрував тенденцію «мале й багаточисельне». Згідно з даними, загальний обсяг випуску облігацій страховими компаніями в річному вимірі знизився на 35,3%, тоді як кількість випусків зросла на 5.

Порівняно з відповідним періодом минулого року обсяг кожної окремої облігації, випущеної в першому півріччі цього року, зменшився. Наприклад, облігації з найбільшим обсягом емісії в цьому році — це «26 阳光人寿资本补充债01» і «26中信保诚人寿永续债01», обсяг яких становить по 5 млрд юанів; у той час як у відповідному періоді минулого року найбільший обсяг випуску мала «25平安人寿永续债01» — 13 млрд юанів, і ще 3 облігації мали обсяг понад 5 млрд юанів.

Щодо цього генеральний директор Beijing Pai Pai Wang Insurance Brokerage Co., Ltd. Ян Пань у коментарі кореспонденту «证券日报» зазначив, що, з одного боку, у міру того як регуляторне регулювання продовжує поглиблюватися, різні страховики залежно від власних темпів споживання капіталу, планів розвитку бізнесу та рівня платоспроможності обирають випуски частинами і в менших обсягах, щоб підвищити гнучкість фінансування та знизити вартість фінансування; з іншого боку, у міру поліпшення загальної капітальної спроможності галузі потреба в масштабному централізованому поповненні капіталу слабшає, і більше установ переходять до підходу «поповнювати за потребою та здійснювати послідовні (покрокові) емісії» для оптимізації структури капіталу. Тому кількість випусків зростає, а обсяг одного випуску знижується, що відображає більш точне управління капіталом страховиків і більш раціональні стратегії фінансування.

Низькорівневе середовище ставок також змінює стратегії фінансування страховиків. Високопоставлений дослідник Pangu Think Tank (Beijing) Information Consulting Co., Ltd. Цзян Хань у коментарі кореспонденту «证券日报» зазначив, що нині вартість випуску облігацій перебуває на історично низькому рівні, тож страховики більш схильні до випусків «невеликих за обсягом і частих», щоб зафіксувати низьку вартість «довгих грошей».

Випуск безстрокових облігацій стає звичною практикою

У першому півріччі цього року іншою особливістю випуску облігацій страховиками стало те, що випуск безстрокових облігацій перетворився на сталій/повсякденний формат.

Зокрема, у першому півріччі цього року серед 16 облігацій, призначених для поповнення капіталу, страховики випустили 8 безстрокових облігацій. Загальний обсяг становив 19,34 млрд юанів, що складає 60,3% від загального обсягу випуску облігацій страховиків у першому півріччі цього року.

Безстрокові облігації — це «капітальні облігації без фіксованого строку». Це означає облігації, які випускаються страховиками без фіксованого строку, із умовами списання (debt write-down) або конвертації у частку, і які за умов безперервної діяльності та в стані процедури банкрутства можуть поглинати збитки, а також задовольняти вимоги регулятора до капіталу для виконання нормативів платоспроможності.

Чому в останні роки страховики дедалі частіше випускають безстрокові облігації? На думку Ян Паня, у порівнянні з традиційними капітальними облігаціями для поповнення капіталу, безстрокові облігації мають довший строк. Це дає змогу краще узгодити їх із характером довгострокових зобов’язань страхових коштів, а за наявності дотримання регуляторних вимог їх можна зарахувати до основного капіталу. Це допомагає оптимізувати структуру капіталу, посилити здатність до безперервної діяльності та підвищити стабільність поповнення капіталу.

Ян Пань також зазначив, що вартість фінансування через безстрокові облігації зазвичай є відносно вищою. Від емітентів вимагається вищий рівень кредитної якості, прибутковості та ступеня визнання на ринку. Одночасно існує і управлінський тиск, зумовлений, зокрема, коливаннями відсоткових ставок та майбутніми планами щодо погашення/викупу. Тому безстрокові облігації більше підходять для великого й середнього бізнесу страхових установ із сильнішою капітальною спроможністю та більш стабільною діяльністю.

Розглядаючи перспективи тенденцій щодо випуску облігацій страховиків, Цзян Хань вважає, що в майбутньому сформується «новий нормальний стан» із «скороченням загального обсягу та точним докапіталізуванням». Галузь перейде від пасивного оборонного режиму до активної оптимізації капіталу.

Що ж до того, як посилити внутрішню здатність до «самофінансування» («кровотворення»), Цзян Хань зазначив, що страховики можуть зменшувати частку короткострокових накопичувальних бізнесів із високим споживанням капіталу, розвивати довгострокові програми з періодичними внесками та підвищувати операційну ефективність. Тим самим, використовуючи реінвестування/утримання прибутків, вони можуть накопичувати власний капітал. Одночасно страховикам потрібно дослідити багатовекторні шляхи поповнення капіталу та управління капіталом. Окрім випуску облігацій у межах країни та збільшення капіталу акціонерами, за умови дотримання регуляторних вимог і відповідності власним кваліфікаційним умовам, також можна вивчати такі підходи, як конвертація коштів капітального резерву (capital surplus / капиталовые резервы) у статутний капітал, або використання інструментів зовнішнього фінансування (outbound/поза межами юрисдикції), щоб сформувати більш надійну систему поповнення капіталу.

(Редактор: Цян Сяо Жуй)

Ключові слова: