«国君+海通» план реструктуризації узгоджено, трильйонного масштабу «авіаносець»-інвестбанк от-от з’явиться

Довгоочікуваний корпоративно-банківський авіаносець рівня «трильйонив», що привертає значну увагу, поступово наближається.

9 жовтня «Катай Чуньань» і «Хайтун Сек’юрітіз» одночасно опублікували проєкти документів щодо злиття та реорганізації, а також оголошення про відновлення торгів. Їхні акції мають відновити торги 10 жовтня, що на 8 торгових днів раніше, ніж прогнозований час.

Згідно з останнім оголошенням, під час цього злиття застосовується спосіб обміну акціями: «Катай Чуньань» поглинає «Хайтун Сек’юрітіз» шляхом обміну акціями. Співвідношення обміну акціями між «Хайтун Сек’юрітіз» і «Катай Чуньань» становить 1:0,62. На ринку A-акцій і H-акцій планується застосувати однакове співвідношення обміну, тобто 1 акція «Хайтун Сек’юрітіз» (A/H) може бути обміняна на 0,62 акції «Катай Чуньань» (A) / акції.

Після завершення злиття «Хайтун Сек’юрітіз» припинить лістинг і буде скасовано статус юридичної особи. Після злиття компанія використовуватиме нову назву.

У міру того, як успішно просувається злиття та реорганізація двох провідних брокерів, на це реагує й ринок капіталу. 10 жовтня акції «Катай Чуньань» і «Хайтун Сек’юрітіз» (A-акції) після відновлення торгів обидві зросли до граничної межі росту. Станом на кінець дня вартість «Катай Чуньань» становила 16,17 юаня, «Хайтун Сек’юрітіз» — 9,65 юаня.

Проєкт злиття представлено: компанія використовуватиме нову назву

Відповідно до проєкту угоди про злиття, опублікованого «Катай Чуньань» і «Хайтун Сек’юрітіз», цього разу операція здійснюється шляхом обміну акціями: «Катай Чуньань» здійснює поглинання «Хайтун Сек’юрітіз» шляхом обміну акціями, тобто «Катай Чуньань» випускає акції «Катай Чуньань» (A) всім акціонерам «Хайтун Сек’юрітіз» класу A, а також випускає акції «Катай Чуньань» (H) всім акціонерам «Хайтун Сек’юрітіз» класу H.

Після завершення злиття «Хайтун Сек’юрітіз» припинить лістинг і буде скасовано статус юридичної особи. Акції класу A, які «Катай Чуньань» випустить у рамках цього поглинання шляхом обміну акціями, мають бути допущені до обігу на головній платі Шанхайської фондової біржі (SSE). Акції класу H мають бути допущені до обігу на головній платі Гонконгської фондової біржі. Після злиття компанія використовуватиме нову назву.

У частині ціноутворення, це поглинання шляхом обміну акціями базується на ринковій ціні, причому для A- та H-акцій планується застосувати однакове співвідношення обміну. Ціна обміну A-акцій визначається на основі скоригованої за правами та дивідендами середньої ціни торгів A-акціями за 60 торгових днів до дати визначення цінового орієнтира, і таким чином встановлюється співвідношення обміну для A- та H-акцій.

Згідно з оголошенням, ціна обміну A-акцій «Катай Чуньань» становить 13,83 юаня/акція, ціна обміну «Хайтун Сек’юрітіз» — 8,57 юаня/акція, співвідношення обміну між «Хайтун Сек’юрітіз» і «Катай Чуньань» — 1:0,62. На основі цього співвідношення ціна обміну для H-акцій «Катай Чуньань» становить 7,73 гонконгських долара/акція, а ціна обміну для H-акцій «Хайтун Сек’юрітіз» — 4,79 гонконгських долара/акція.

Крім того, на додаток до цього поглинання шляхом обміну акціями, «Катай Чуньань» планує випустити акції класу A для залучення супровідного фінансування в обсязі не більше 100 млрд юанів для контрольного акціонера. Контрольний акціонер здійснюватиме адресне додаткове придбання акцій «Катай Чуньань» за ціною відсотків до балансової вартості на 1 акцію, що є вищим за ціну акцій перед зупиненням торгів, і зобов’язується не продавати протягом 5 років.

«Катай Чуньань» і «Хайтун Сек’юрітіз» належать до фінансових установ під юрисдикцією шанхайської державної власності. Станом на кінець червня 2024 року сукупний обсяг активів «Катай Чуньань» досяг 8980,6 млрд юанів; у КНР компанія має 37 брокерських філій у межах країни, 345 брокерських відділень, а також 25 ф’ючерсних філій. Сукупний обсяг активів «Хайтун Сек’юрітіз» становить 7214,15 млрд юанів; у КНР компанія має 29 брокерських філій, 311 брокерських відділень, 11 ф’ючерсних філій і 34 ф’ючерсних відділення. Після злиття двох компаній сукупні активи та чисті активи компанії-перевізника становитимуть відповідно 16195 млрд юанів і 3311 млрд юанів, і обидві величини будуть займати перше місце в галузі.

Щодо впливу цієї операції, «Катай Чуньань» зазначає, що основний бізнес компанії-перевізника залишиться незмінним, а її ключова конкурентоспроможність суттєво посилиться в багатьох аспектах, зокрема за рахунок фінансової спроможності, клієнтської бази, можливостей надання послуг і операційного управління.

Варто зазначити, що «Катай Чуньань» був утворений шляхом злиття «Катай Сек’юрітіз» і «Цзюньань Сек’юрітіз». У цьому ж випадку сильне об’єднання «Катай Чуньань» і «Хайтун Сек’юрітіз» — те, як буде називатися компанія після злиття — привертає увагу ринку.

Сервіс Tianyancha показує, що «Катай Чуньань» 8 вересня подав заявку на реєстрацію понад 20 торгових марок, серед яких «Катай Хайтун», «Хайтун Катай», «Катай Чуньань Хайтун», «Хайтун Чуньань Катай», «Хайтун Цзюньань», «Цзюньань Хайтун», «Хайтун Цзюньго Чунь тощо»; на даний момент статус усіх торгових марок — «очікування суттєвої експертизи».

Наглядний ефект помітний: можливо, це пришвидшить процес брокерських злиттів і поглинань

З початку цього року різні політики підтримки злиття та реорганізації виходили щільно, особливо після ухвалення «9-го документу» («国九条»). Комісія з регулювання цінних паперів (CSRC) вживала багато заходів, щоб активізувати ринок злиття та реорганізації, а рівень активності компаній щодо злиття та реорганізації поступово зростав.

Водночас регулятор чітко заявив, що підтримує те, аби провідні брокери робили «краще й сильніше» завдяки злиттю та реорганізації. 24 вересня CSRC опублікувала «Поглиблення реформ ринку злиття та реорганізації листингових компаній», де, зокрема, зазначається: «Підтримувати листингові брокерські компанії підвищувати свою ключову конкурентоспроможність шляхом злиття та реорганізації, і пришвидшити створення інвестиційного банку рівня першої ліги».

Після того як «теплі вітри» від політики почали дмухати, а також після офіційного старту поглинання «Хайтун Сек’юрітіз» компанією «Катай Чуньань», ринкові очікування щодо злиття та поглинань у сфері цінних паперів безперервно зростають. У галузі з’являється все більше прикладів злиттів і реорганізацій, зокрема «Го-лін + Міншень», «Го-сін + Ваньхе», «Сібу + Го-рон», «Чже-шан + Го-ду», «Хуа-чуан + Тайпіньянг», «Пінань + Фан-чжэн» тощо. Є як випадки, коли середні та малі брокери об’єднуються, щоб зігрітися разом, так і випадки, коли провідні брокери-лідери здійснюють сильні об’єднання.

Цінні папери Guojin заявили, що злиття «Катай Чуньань» і «Хайтун Сек’юрітіз» досягло прориву в двох вимірах — між провідними брокерами та між листинговими брокерами. Порівняно з цим складність злиття вища; у частині домовленостей щодо різниці оцінок A/H, співвідношення обміну тощо очікується, що це стане взірцем для галузі та пришвидшить розвиток процесу злиття й поглинань, особливо між іншими провідними листинговими брокерами.

У свою чергу, аналітики Everbright Securities зазначили: запропоноване «Катай Чуньань» поглинання «Хайтун Сек’юрітіз» також є злиттям брокерів, що належать місцевому державному сектору. У майбутньому після злиття двох компаній буде реалізовано сильне об’єднання. Комплексна сила нової компанії, ймовірно, підніметься на позицію лідера серед брокерів. Її планують створити як брокерську компанію «рівня авіаносця». На тлі того, що регуляторні політики спрямовують на «вирощування інвестиційних банків і інвесторських установ першого класу», а також посилення розбіжностей у прибутковості в галузі, злиття та інтеграція в ціннопаперовому секторі, ймовірно, увійдуть у фазу прискорення.

Слід також зауважити, що на фоні політичних позитивів і підтримки ринкових настроїв упродовж останнього часу ринок A-акцій отримав помітну хвилю зростання. Акції брокерів — з титулом «прапороносця бичачого ринку» — демонструють сильні результати.

Згідно з даними Wind, за останній місяць індекс брокерів (886054.WI) зріс на 39%. Накопичений ріст з 10 вересня до сьогодні у цінних паперах тяньфен (Тianfeng Securities), CITIC Securities, Guohai Securities, Guoxin Securities та CMB Securities перевищив 40% у кожному випадку.