Одноденний чистий приплив заявок у розмірі 2,6 млрд юанів! Фондові біржові ETF у Гонконзі показали ключовий сигнал перелому ліквідності

Автор: Ян Цзюнь   (Оригінальна назва: Сигнал про ключовий перелом у русі коштів для ETF Гонконгу! Керуючий фондом: Ця галузь за оцінками дешевша, ніж у більшості періодів за останні п’ять років)

Учора сектор інтернету біржових фондів Гонконгу рішуче відскочив, розвіяв похмуру картину з початку року для ринку Гонконгу.

8 липня кілька ETF інтернет-сектору Гонконгу показали одноденне зростання понад 6%. До цього інвесторам доводилося «терпіти» внутрішньорічну просадку понад 30%. Лише у червні сектор інтернету в межах «Stock Connect» (інтернет у Гонконзі) впав більш ніж на 13%. Один із керуючих фондами висловився так: оцінки цього сектора вже нижчі, ніж у більшості періодів за останні п’ять років.

З початку року індекс Hang Seng Tech також кілька разів ненадовго піднімався, але за рухом коштів не було помітних ознак. А цього разу, коли сталося різке зростання, кошти явно потекли в інтернет-сектор Гонконгу. Дані, що відображалися в торгах 8-го числа, показали: ETF Фучуань (富国) Hang Seng Stock Connect Internet того дня отримав 655 заявок на підписку/поповнення, сукупна сума підписок сягнула 2,657 млрд юанів, що розвернуло ситуацію з чистими погашеннями, яка тривала з кінця лютого. Увечері за даними iFinD, сукупний розмір цього ETF зріс на 3,851 млрд юанів і зайняв перше місце в усій системі ETF.

Помітний розворот цих коштів змусив ринок чекати подальших результатів ринку Гонконгу: чи це потягне за собою загальне зростання акцій Гонконгу, чи відбудеться «точковий» перетік у прикладні інтернет- та AI-сфери?

Дані по ETF розкривають розворот коштів у бік інтернет-сектора Гонконгу

Інтернет-сектор Гонконгу нарешті отримав важливий сигнал про розворот коштів.

8 липня в ході торгів уважні інвестори помітили, що ETF Фучуань Hang Seng Stock Connect Internet має ознаки чистих підписок. Станом на закриття, у ньому було 655 заявок на підписку на суму 2,657 млрд юанів; лише 3 заявки на погашення на суму 3 млн юанів, тож внутрішньо-біржова чиста підписка становила близько 2,654 млрд юанів.

Якщо розширити горизонт, то за останні 60 днів, 20 днів, 10 днів і 5 днів кошти в цьому ETF були чистим відтоком; за останні 60 днів чистий відтік перевищив 18,2 млрд юанів, а ставка чистого відтоку наближається до 29%.

Увечері 8 липня, після оновлення розміру фонду, дані показали: розмір ETF Фучуань Hang Seng Stock Connect Internet збільшився на 3,851 млрд юанів, випередивши всі ETF на ринку.

Порівняно з індексом Hang Seng Tech, який має ширші ознаки (такий, що не є вузькоспеціалізованим), структура індексу Hang Seng Stock Connect Internet Natural дає йому «природно» вищий рівень інтернет-вмісту. Після вилучення компонентів апаратного забезпечення та традиційних галузей, його «м’які технології» (soft tech) виявляються ще більш виразними — це більш репрезентативний індикатор для спостереження за інтернет-екосистемою Гонконгу.

З початку року через сильне стиснення оцінок (valuation compression) ринок Гонконгу опинився під тиском. Це стиснення не спричинене погіршенням фундаментальних показників. Очікування посилення іноземної ліквідності, уповільнений темп відновлення кредиту з боку резидентів у Китаї, а також надмірна «забитість» напряму AI-пристроїв/апаратного забезпечення на ринку A-shares — усе це «всмоктало» більшу частину ринкової ліквідності. Інтернет-сектор Гонконгу як один із найбільш чутливих до ліквідності активів у цій «гідродинамічній тязі» зазнав сильного пригнічення. Масштаб ETF Фучуань на тему інтернету в рамках Stock Connect якогось часу зменшився з 90 млрд юанів до 32,7 млрд юанів.

Фондова компанія E Fund (易方达) надала дуже цікаву добірку даних: станом на перше півріччя цього року, 193 ETF категорії «для Гонконгу» в усьому ринку сумарно мали розмір 505,5 млрд юанів, чистий відтік становив 42,9 млрд юанів. Через структурний «просвіт» видно: кошти не «втекли», а «перемкнулися» (змінили напрям).

Конкретно: 14 ETF сегменту Hang Seng Tech в сумі мали чистий притік 28,818 млрд юанів; 14 ETF інноваційних ліків для Гонконгу в сумі — чистий притік 13,333 млрд юанів; 9 ETF у сегменті інформаційних технологій Гонконгу в сумі — чистий притік 0,768 млрд юанів. Три сегменти разом дали чистий притік понад 42,9 млрд юанів.

Їм відповідали 27 ETF теми «дивідендні/дохідні (red) бенефіти» для Гонконгу з чистим відтоком 20,407 млрд юанів; 16 ETF інтернет-тематики для Гонконгу з чистим відтоком 14,948 млрд юанів; 2 ETF сектору цінних паперів і небанківського фінансового сектору (securities/非银) з чистим відтоком 16,396 млрд юанів. Сукупно ці три сегменти ETF мали чистий відтік понад 51,7 млрд юанів.

«Великі обсяги коштів рухаються з оборонних активів у наступальні активи». Висновок E Fund такий: на стороні капіталу ринок Гонконгу здійснює багатополярний перехід від минулої єдиної «інтернет-технологічної» нарації до «інноваційних ліків + хардтеху».

Цього разу, коли кошти ETF знову перетекли в інтернет-сектор Гонконгу, інноваційні ліки для Гонконгу, які першими відскочили, мають певні ознаки фіксації прибутку. Чи відбудеться перемикання коштів далі — те, на що варто звернути увагу ринку.

У липні ринок Гонконгу отримав кілька ключових переломів

На думку керуючих фондів, у цьому раунді відскоку на початку липня є ключовий перелом.

Керуючий фондом ETF Південного (南方) з теми Hang Seng Stock Connect Internet Ван Сінь (王鑫) зазначив: починаючи з липня, фактори, які раніше тиснули на інтернет-сектор Гонконгу, по черзі стали розвертатися.

По-перше, розпалася «впокладеність у торгівлі» (переповненість позиціями). 1 липня новина про те, що закордонні гіганти продають незадіяні AI-обчислювальні потужності, спричинила глобальну паніку на ринку напівпровідників: індекс Philadelphia Semiconductor за два дні впав більш ніж на 11%, SK Hynix (SK海力士) за один день скоротився на 14,57%, на ринку A-shares у сегменті AI-пристроїв відбувся «обвал із наступанням» (massive selloff), тож кошти були змушені відкочуватися з високих рівнів і почали повертатися до пошуку активів із низькою оцінкою (low valuation).

По-друге, промислові каталізатори масово втілюються в реальність. В країні провідні великі моделі оголосили про нову версію MoE-архітектурної моделі; головні платіжні платформи офіційно запустили AI-відкриту платформу, відкривши доступ агентам (intelligent agents) для підключення продавців/бізнесу; провідна платформа коротких відео завершила перший раунд фінансування AI-дочірньої компанії. Сигнали того, що AI поширюється від головної «лінії інвестицій у апаратне забезпечення» до рівня застосунків, стають дедалі щільнішими. Інтернет-лідери Гонконгу, маючи триразову перевагу — сцени (використання), дані та екосистема — є ключовим носієм для комерційного впровадження AI. Логіка оцінок рухається від традиційної оцінки «за обсягом трафіку» до переоцінки «за цінністю AI-сценаріїв».

По-третє, південні (наньсян, Southbound) кошти чітко повертаються, з’явився виразний сигнал притоку. За даними Wind, станом на 8 липня протягом 5 торгових днів чисті покупки південних коштів становили 37,783 млрд гонконгських доларів і вже перевищили 27,111 млрд гонконгських доларів за весь червень.

Кілька опитаних керуючих фондами погодилися: у найближчий час ринок Гонконгу, ймовірно, може розпочати раунд відновлення (repair) котирувань.

Один із керуючих фондів повідомив журналістам, що керуючий Народним банком Китаю Пань Гуншэн 7 липня на форуми «Міжнародний форум: фіксований дохід і гроші в Гонконзі разом із Bond Connect» заявив: у майбутньому частка державних валютних резервів у розміщенні активів у Гонконзі продовжить зростати, що підживить більше рушійної сили для розвитку капітальних ринків Гонконгу.

Раніше 13 січня 2025 року Пань Гуншэн уперше згадав про «суттєве підвищення частки державних валютних резервів у розміщенні активів у Гонконзі». Того ж дня індекс Hang Seng та індекс Hang Seng Tech торкнулися проміжного дна, а згодом почався відскок. Після цього, підсилений AI-сценарієм, який спричинив DeepSeek, ринок отримав дво- або тримісячну хвилю зростання.

«Хоча кошти з валютних резервів не обов’язково напряму інвестуються в акції Гонконгу, тренд суверенного капіталу на додаткове збільшення частки може покращити умови ліквідності, надіслати міжнародному капіталу сигнали підтримки політикою та передати намір стабілізувати ринок капіталу Гонконгу з боку політики», — вважає вищезгаданий керуючий фондом. Він додає: це допоможе підвищити значущість акцій Гонконгу в глобальній структурі розподілу активів, і особливо у періоди, коли інші ринки зазнають значних коригувань, ринок Гонконгу здатний тією чи іншою мірою розподілити ризики.

Чи буде це загальним зростанням (普涨), чи кошти перенаправляться в AI-застосунки, представлені інтернетом?

Цей раунд відскоку — це загальне зростання на ринку Гонконгу, чи кошти підуть в AI-застосунки, представлені інтернетом? Керуючі фондами загалом схиляються до другого.

Ван Сінь зазначив: у цілому ключова логіка раунду відскоку для акцій Гонконгу — «відновлення через надмірне падіння + промислові каталізатори + повернення коштів», а не лише емоційний драйв. З точки зору потенціалу: навіть після відскоку приблизно за тиждень оцінки секторів все ще перебувають у історично дуже низькому діапазоні, і до «розумного середнього рівня» (reasonable midline) ще є значна дистанція. З погляду темпу: після короткострокового безперервного зростання можливе технічне «закріплення», але в середньостроковій перспективі все ще є шанс, що відновлення триватиме.

«Раніше ринок здебільшого сприймав гігантів інтернету Гонконгу як «споживачів» AI, бо вони повинні постійно вкладати величезні суми в купівлю обчислювальних потужностей, що тягне за собою зниження маржі прибутку. Але з того часу, як власні великі моделі поступово стають зрілими, ринок побачив, що ці компанії мають і власні моделі, і застосункові сценарії, і переваги масового трафіку — завдяки чому комерційний шлях стає дедалі зрозумілішим». Фонд Фучуань додатково проаналізував причини, чому інвестори дивляться в бік інтернет-сектора Гонконгу.

Керуючий фондом CIG 信息安全 (CITIC Prudential) Хуан Чжи (黄稚) зазначив, що нині оцінки у секторі комп’ютерного програмного забезпечення перебувають у діапазоні нижче середньої позиції за останні три роки; частка інструментів, які публічні фонди тримають у своїх портфелях (public fund holdings allocation), — на історично низьких рівнях. Процес інтелектуалізації та трансформації софтверних компаній триває. Частка додаткових доходів, пов’язаних з AI, може поступово стабільно зростати. У другій половині року варто звернути увагу на два основні напрямки: по-перше, базове прикладне програмне забезпечення для інноваційних технологій (信创基础软件) та фінансове ІТ-програмне забезпечення, де оцінки низькі, а виконання замовлень триває; по-друге, AI-застосування з відносно чіткими шляхами монетизації — AI-диспетчеризація, інтелектуальне програмування та галузеві Agent-програми.

Щодо тривалості відскоку на ринку Гонконгу Ван Сінь радить спостерігати за трьома ключовими змінними: по-перше, чи південні кошти зможуть і надалі повертатися, а не давати лише короткостроковий імпульсний притік; по-друге, чи промислові каталізатори AI продовжать масово втілюватися, особливо ітерації великих моделей та розширення сценаріїв застосування; по-третє, як сигнали з засідання FOMC Федеральної резервної системи США у липні вплинуть на очікування щодо закордонної ліквідності. Якщо ці напрями сформують позитивний «резонанс», то сектор може перейти від відновлення через надмірне падіння до тенденційного зростання, яке базуватиметься на фундаменталіях.

(Редактор: Сюй Наньнань)

Ключові слова: