Що означає 40% скорочення дивідендів для Vodafone

Починаючи з того моменту, як генеральний директор Vodafone Group (VOD +12.54%) Нік Рід приступив до нової роботи наприкінці 2018 року, він висловив оптимізм, що йому не доведеться скорочувати дивіденди. Пройшло лише сім місяців, і європейський оператор мобільного зв’язку урізав дивіденд на 40%. Але це може бути не погані новини для інвесторів. Скорочення дивідендів надасть компанії гнучкість, щоб покращити свій баланс і зробити ключові інвестиції, які можуть призвести до здорового зростання.

Слабкість у прибутках

14 травня Vodafone повідомила про результати за FY 2019 і обрушила на інвесторів подвійну серію поганих новин. Компанія не лише повідомила про слабкі операційні показники в основному бізнесі, але й оголосила про різке скорочення дивідендів із 15.07 євроцентів за акцію до 9 євроцентів за акцію.

Vodafone — це величезна компанія з операціями в багатьох країнах і численними поточними стратегічними ініціативами, тож важко точно визначити, чому результати компанії слабкі, окрім загальної млявості в європейській економіці. Однак компанія підкреслила, що її операції в Іспанії та Італії постраждали від інтенсивної цінової конкуренції.

Дані VOD Revenue (Annual YoY Growth) від YCharts

Слабкі фінансові результати — це не новина для акціонерів Vodafone. Компанія протягом більшої частини останніх кількох років здебільшого повідомляла про спад виручки та прибутків. Зокрема, операційний дохід з 2012 року скоротили більш ніж удвічі. За FY 2019 Vodafone повідомила про зниження виручки на 6.2% та операційний збиток. Однак, якщо скоригуватися на продаж її бізнесу в Індії та списання гудвілу, компанія показала органічне зростання 0.3% і приріст операційного доходу на 9.4% — що натякає на проблиск надії.

Після років слабких результатів компанії було складно обґрунтувати свою масштабну виплату дивідендів. Минулого року Vodafone виплатила 4.1 мільярда євро дивідендів — це було лише трохи менше за операційний дохід, отриманий компанією.

Скорочення дивідендів може бути розумним кроком.

Джерело зображення: Getty Images.

Підсилення балансу

Однією з головних причин, названих для скорочення дивідендів, було бажання зменшити борг. Мета компанії — довести коефіцієнт боргового важеля до діапазону 2.5–3 протягом кількох років. Наведена нижче таблиця показує боргову та важелеву позицію компанії.

| Показник | FY 2019 | | --- | --- | | Грошові кошти та еквіваленти | 28,366 мільйона євро | | Загальний борг | 55,955 мільйона євро | | 2019 скоригований EBITDA | 14,139 мільйона євро | | Коефіцієнт важеля (загальний борг до EBITDA) | 3.96 |

Джерело даних: Vodafone. Фіскальний рік Vodafone закінчується 30 березня.

Якщо взяти загальний борг компанії та розділити його на EBITDA, це показує поточний коефіцієнт важеля приблизно 4. Якщо компанія зможе використати 1 мільярд або 2 мільярди євро на рік, щоб зменшити боргове навантаження, вона може показати прогрес щодо цілі з важелем протягом кількох років.

Звісно, у Vodafone також є грошовий резерв у розмірі 28.1 мільярда євро, значну частину якого можна використати для погашення боргу, але ці кошти розподілені між дочірніми компаніями по всьому світу і можуть бути не так легко доступними. У разі потреби компанія також могла б продати активи, щоб погасити борг. Минулого року компанія продала бізнес в Індії в обмін на акції публічної компанії. Також очікується, що цього року вона отримає 2.1 мільярда євро від продажу свого бізнесу в Новій Зеландії.

Скорочення дивідендів — це обережний крок, щоб забезпечити, що баланс і надалі буде керованим.

Інвестування в бізнес

Причина, чому акціонерам Vodafone не варто надто засмучуватися через скорочення дивідендів, полягає в тому, що окрім надання грошей для зменшення боргу, воно також забезпечить кошти для інвестицій у бізнес. На першому місці — модернізація мережі до технології 5G. Також у списку — фінансування придбання компанією Liberty Global's європейських активів.

Якщо Vodafone хоче не відставати від своїх найбільших конкурентів, їй потрібно буде модернізувати мережу до 5G. Модернізація буде дорогою, оскільки Vodafone все ще бракує необхідного спектра на кількох ринках, і їй також потрібно буде сплатити за додаткове обладнання для базових веж. Vodafone досягла певного прогресу в розгортанні 5G; компанія оголосила, що цього літа запустить послугу 5G у Великій Британії.

У незавершеній угоді Vodafone погодилася сплатити 18.4 мільярда євро за активи Liberty Global у Німеччині, Чеській Республіці, Угорщині та Румунії. Вона фінансує угоду наявними коштами та боргом.

Придбання надасть Vodafone більший масштаб на кількох європейських ринках, що допоможе компанії конкурувати з місцевими суперниками. Більший масштаб у певних ринках означає, що Vodafone матиме більше клієнтів у країнах на кшталт Німеччини, використовуючи ту саму базову інфраструктуру мережі. Це більш ефективне використання телекомунікаційної мережі й у підсумку призведе до більш прибуткового бізнесу для Vodafone на тих ринках, які нещодавно розширилися.

Придбання також допомагає компанії прискорити цикл модернізації до 5G на цих ринках, тому що ті самі витрати, потрібні для купівлі спектра та обладнання для мобільних веж, можна використати на більш широкій клієнтській базі. Тому інвестування в бізнес шляхом стратегічного придбання клієнтів іде пліч-о-пліч з інвестуванням у оновлення мережі.

Скорочення дивідендів може бути важко проковтнути, але це краща альтернатива, ніж дозволити основному бізнесу застоюватися через недостатні інвестиції.