$AAVE Згідно з останніми даними DefiLlama, загальний TVL MegaETH у всіх мережах за період з 9 по 10 липня зазнав різких коливань: він упав один час до трохи більше ніж 30 млн доларів США, 24-годинне падіння сягнуло майже 60%, а від піку в травні зникло приблизно сімдесят відсотків. Після виходу Aave V3 з топових протоколів на ланцюжку було виведено 80% ліквідності протягом дня.

Щодо ринкових показників: ціна MEGA опустилася приблизно до 0.048 долара США, а ринкова капіталізація залишилася лише близько 54 млн доларів США, тоді як FDV становить близько 480 млн доларів США.

Після виходу Aave та різких турбулентних змін у TVL, де знаходиться якір оцінки MegaETH?

Раніше MegaETH був одним із найбільш очікуваних нових публічних блокчейнів у цьому циклі: щойно він запустився, одразу потрапив у ринковий хіт. За підтримки розкішного складу VC і ажіотажу KOL щодо участі у випусках токенів, FDV токена тимчасово підскочив приблизно до 2.0 млрд доларів США. У травні цього року його DeFi TVL сягнув 245 млн доларів США, і він навіть тимчасово потрапив у топ-11 за TVL серед публічних ланцюжків.

Від зіркового публічного блокчейну, який широко схвалювали, до різкого відкоту TVL за короткий час — MegaETH знадобилося всього кілька місяців. Після послаблення бази капіталу, що підтримувала його оцінку, чи ціна вже впала до “дна”? Або ж, навіть після розсіяння “благополуччя на папері”, оцінці все ще бракує підтримки.



TVL, що дуже залежить від одного протоколу та циклічної стратегії
В екосистемі MegaETH у період піку Aave колись забезпечував близько 90% TVL цього ланцюжка. Наразі загальний TVL коливається на рівні 60 млн доларів США, і Aave все ще займає близько 65%.

Після виходу Aave та різких турбулентних змін у TVL, де знаходиться якір оцінки MegaETH?

Насправді, понад два місяці тому найбільшим джерелом TVL MegaETH був хтось інший. У день лістингу токена нативний DEX-протокол Kumbaya у екосистемі MegaETH становив 59.03 млн доларів США з 98.43 млн доларів США TVL у всіх мережах, тобто приблизно шістдесят відсотків.

У той самий час відбулися інтеграції та релізи таких проєктів як Aave V3, GMX і Chainlink Scale — після цього домінуючим керівником за TVL поступово став Aave.

Раніше інституція з оцінки ризиків LlamaRisk зазначала, що TVL MegaETH дуже залежить від Aave, а стабільні монети за структурою також дуже зосереджені в USDm та USDe. На їхню думку, після вилучення нативних активів частка зовнішніх активів, які потрапляють у MegaETH через сторонні та спеціальні “канали активів”, є завищеною. Джерела коштів, типи активів і способи протоколу є надто концентрованими, тож стабільність викликає сумніви.

Конкретно щодо “геймплею” ринок загалом ставить під сумнів, що значний обсяг цього масштабу сформовано завдяки циклічним стратегіям стабільних монет, пов’язаних із Ethena: тобто стабільні монети багаторазово заставляються, позичаються, а потім знову заставляються; через накладання плеча підвищують “обліковий” показник на балансі.

Це означає, що коли дохідність USDe падає нижче вартості позики в Aave, ця арбітражна механіка втрачає простір для маржі. Починають розбиратися циркуляційні позиції, і кошти слідом відходять.

Будь то заохочення за бали на етапі запуску чи прибуток від маржі в циклічних стратегіях — сутність цих коштів полягає в гонитві за доходом. Як тільки очікуваний прибуток зникає, учасники виходять з позицій. У DeFi це поширена бізнес-поведінка, і сама по собі не є чимось несподіваним.

Справді насторожує ринок те, що після виведення цієї частки коштів з дуже високою вагою, на MegaETH-ланцюжку ще залишається, і чи можуть ці залишки підтримати його поточну оцінку.

Оцінка та фундаментальні показники: три рівні невідповідностей
Перший рівень невідповідності — між оцінкою та реальною користю
Станом на момент підготовки матеріалу MEGA має ринкову капіталізацію близько 54 млн доларів США, а FDV — близько 470 млн доларів США. Згідно з даними RootData, на даний момент 88.7% токенів MEGA ще не перебувають у вільному обігу. Через однорічні механізми блокування значна частина власників не може вийти. У майбутньому все ще існує потенційна хвиля тиску продажів.

Після виходу Aave та різких турбулентних змін у TVL, де знаходиться якір оцінки MegaETH?

Далі подивімося, скільки реального використання відповідає поточній оцінці. Дані показують: за 30 днів реальний дохід ланцюгових протоколів MegaETH становить менше 0.9 млн доларів США, річна оцінка — близько 10 млн доларів США, а кількість щоденних активних адрес — лише 2619.

У середньому на кожну щоденно активну адресу MegaETH “несе” близько 180 тис. доларів США FDV, тоді як реальний дохід протоколу, який кожна адреса формує щомісяця, — ще недостатній за 350 доларів США.

Очевидно, що ціна не “прив’язана” до масштабів реальної економічної активності на сьогодні, а до уявлень ринку про майбутнє. І ця частина очікувань руйнується крок за кроком.

Після виходу Aave та різких турбулентних змін у TVL, де знаходиться якір оцінки MegaETH?

Другий рівень невідповідності — між токен-нарративом та якістю екосистеми
Ринок купує MEGA, купуючи історію про високопродуктивний DeFi-публічний блокчейн. Але за структурою доходів видно певну розбіжність.

Дані DefiLlama показують, що протокол із найвищими доходами на MegaETH — це Monster, це офлайн-настільна колекційна карткова гра. Його дохід за 30 днів становить близько 0.67 млн доларів США, що майже вісімдесят відсотків від усіх доходів протоколів у всіх мережах.

Водночас Aave, який “підпирав” DeFi-нарратив і в піковий період займав близько дев’яноста відсотків TVL у всіх мережах, у той самий період приніс лише близько 0.09 млн доларів США.

Така ж невідповідність відображається і на стабільних монетах. Нативні стабільні монети USDM у мережі MegaETH мають обсяг близько 460 млн доларів США, денні обороти на DEX — лише близько 0.63 млн доларів США, а денні обороти на ф’ючерсних контрактах — ще менше, лише близько 0.12 млн доларів США. І до того ж цей обсяг скорочується: ринкова капіталізація USDM за майже 7 днів знизилась більш ніж на 26%, що краще відображає відхід реальних коштів, ніж TVL.
Слідкуйте за першинним ринком sol-ланцюга за хвостовим номером xBQt, напрямком Трампа; собачка-коін conan наразі активно розвиває свою стейкінг-екосистему, і спільнота безперервно будує, підвищуючи впізнаваність — так само безпосередньо злітає.
#GateUS合规扩展佛罗里达