Від «найбезнадійніших компаній у Кореї» до короля зберігання в трильйонах — що саме SK hynix (SK海力士) зробила правильно?

Сьогодні ADR SK 海力士 офіційно вийде на американський фондовий ринок NASDAQ.

Ця компанія, яка нині перебуває в епіцентрі буму AI-сховищ для зберігання даних, уже в травні цього року досягла ринкової капіталізації 1 трлн доларів США, ставши публічною компанією №2 у Кореї після Samsung Electronics. Від початку 2025 року її акції загалом виросли приблизно в 13 разів.

Але якщо повернути час на 30 років тому, SK 海力士 колись була визнаною в бізнес-середовищі Кореї «проблемною компанією»: боргів було забагато, були безперервні збитки, компанія залежала від порятунку кредиторів, і навіть певний час готувалась до продажу американському гіганту зберігання даних Micron.

Від становища на межі виходу з ринку до перетворення на важливого постачальника чіпів зберігання з високою пропускною здатністю для NVIDIA — ривок SK 海力士, на перший погляд, збігся з хвилею AI, але насправді це поєднання кількох ключових рішень.

«Схуднення» в кризі, захист основного бізнесу зі зберігання

Передвісником SK 海力士 була Hyundai Electronics, заснована 1983 року.

У той час Корея активно розвивала стратегічні галузі, зокрема напівпровідники. Hyundai Electronics розпочала з DRAM, тобто динамічної пам’яті з довільним доступом, і ще в 90-х роках стала одним із лідерів у світі за постачанням DRAM.

Проблеми теж не забарилися.

Агресивне розширення потребувало величезних коштів. Після початку азійської фінансової кризи в 1997–1998 роках ціни на чіпи пам’яті впали, а борговий тиск швидко проявився.

Далі компанія пройшла через реструктуризацію і в 2001 році змінила назву на Hynix Semiconductor.

У найважчі часи, хоча річний обсяг продажів сягнув 4 трлн вон, збитки перевищували 5 трлн вон, а борги становили 7 трлн вон.

У певний момент ціна її акцій впала до 125 вон; у перерахунку на китайські юані це було менше ніж 6 мао, і її називали «вітальними акціями» Кореї.

У 2002 році Hynix планувала продати Micron приблизно за 4 млрд доларів США, але угода врешті не відбулася. Після цього компанія перейшла в етап санації: відбулося масове скорочення витрат, продаж активів, відокремлення бізнес-напрямів, звільнення працівників — щоб вижити.

Ціна була дуже високою, але результат був чітким: Hynix зосередила ресурси на максимально основному бізнесі зі зберігання даних.

Були відокремлені або продані такі напрямки, як дисплеї, пакування та чіпи, які не належать до пам’яті; а залишився — більш сфокусований, більш компактний і такий, що краще витримує коливання циклу, бізнес зі зберігання.

У напівпровідниковій індустрії «робити все» не обов’язково означає «бути сильним у всьому». Підйом SK 海力士 у майбутньому в першу чергу зумовлений тим, що в найскладніший момент компанія не втратила технічну основу.

Залучення SK-групи, щоб вирішити проблему «немає грошей для розширення потужностей»

Чіпи пам’яті — це надзвичайно жорстка індустрія.

Протягом тривалого часу зберігання даних не лише має сильну циклічність: для будівництва заводів, купівлі обладнання, розробки передових технологічних процесів потрібні постійні інвестиції великих капіталів. Коли галузь у доброму стані, компанії нарощують потужності; коли ж ринок «просідає», падіння цін швидко «з’їдає» прибутки. Саме в таких повторюваних коливаннях багато конкурентів виходили з ринку.

Поки що й сьогодні глобальний ринок пам’яті здебільшого контролюють три компанії: Samsung Electronics, SK 海力士 та Micron.

Хоча після санації Hynix відновила сили, вона все одно стикається з реальною проблемою: лише за рахунок кредиторів і акціонерів-банків важко витримати довготривалу «гонку капіталу» із Samsung.

Справжній перелом стався у 2012 році. Корейська SK-група отримала контроль від кредиторів, і компанію офіційно перейменували на SK 海力士.

Присутність SK-групи принесла підтримку капіталом і кредитною довірою. Компанія отримала нове ін’єктування акціонерного капіталу й почала збільшувати капітальні витрати: тільки в 2012 та 2013 роках — відповідно 4 трлн вон і 2 трлн вон.

Ці гроші не були використані для сліпого розширення, а безперервно спрямовувалися на інвестиції у виробничі потужності для пам’яті та передові технології.

Згодом стало видно, що придбання SK-групою дало SK 海力士 не лише гроші — а й довгострокову інвестиційну спроможність, необхідну, щоб «пережити» цикл пам’яті.

Коли HBM ще не вважали перспективною, не відмовлялися

Саме HBM по-справжньому вивело SK 海力士 на ключову позицію в епоху AI.

У 2013 році SK 海力士 співпрацювала з AMD і представила перший у світі високошвидкісний чіп пам’яті HBM. Її ключова ідея полягала в тому, щоб вертикально складати багатошарові DRAM, досягаючи вищої швидкості передачі даних за нижчого енергоспоживання.

Сьогодні це майже виглядає як продукт, створений спеціально для обчислень у AI.

Але тоді HBM ще не була напрямком, який широко вважали перспективним. Ринкові показники продуктів із раннім впровадженням HBM були неідеальними, і Samsung згодом теж отримувала лідерство в сегменті HBM. Навіть у 2018 році, коли Samsung скоротила команду з HBM, чимало людей у галузі вважали, що технологія може не мати надто великих перспектив.

SK 海力士 не пішла слідом і не відмовилась.

HBM витрачає більше кремнієвих пластин, ніж звичайний DRAM, і складніша у виробництві: там є низка проблем — точність складання, охолодження, вихід придатних пластин тощо. Але SK 海力士 безперервно відточувала процеси, удосконалювала можливості складання та пакування.

Це типова інвестиція: на ранній стадії не видно вигоди, а потім саме вона визначає місце в ієрархії.

І аж до кінця 2022 року, коли було випущено ChatGPT, потреба AI-моделей у навчанні й виведенні раптом різко зросла в частині пропускної здатності пам’яті. AI-акселераторам потрібно багато HBM, а ринок швидко зіткнувся з вузьким місцем у постачаннях.

Ті інвестиції, які тоді здавалося «зайвими», раптом перетворилися на трудно-реплікований перевагу першопрохідця.

Наразі, SK 海力士 займає приблизно 51% світового ринку HBM, випереджаючи Samsung Electronics приблизно на 26% і Micron — приблизно на 23%. Вона також є важливим постачальником HBM для NVIDIA, а NVIDIA — це домінуючий гравець у сфері AI-акселераторів.

AI змінив логіку оцінювання в індустрії пам’яті, і це дозволило SK 海力士 протягом багатьох років реалізувати свої наполегливі ставки на HBM.

Коли попит був найвищим, продовжували робити ставку на потужності та глобальний капітал

Стати лідером HBM не означає, що конкуренція закінчилася.

Samsung, SK 海力士 та Micron прискорюють розширення потужностей і борються за ринок наступного покоління HBM4. HBM4 буде використовуватися в наступному поколінні акселераторів Vera Rubin від NVIDIA; відповідні продукти трьох виробників уже перебувають у стадії виробництва, а в другій половині 2026 року очікуються додаткові поставки.

Перед обличчям конкуренції SK 海力士 вирішила й далі вкладатися.

У Південній Кореї компанія планує масштабне розширення потужностей: зокрема, лише кластери фабрик у Йонінь (龍仁) інвестують 3900 млрд доларів США, а чотири заводи планують збудувати до 2033 року. Паралельно компанія прискорює закупівлі ключового обладнання, зокрема машин для надтонкого ультрафіолетового літографування EUV.

У США SK 海力士 будує своє перше виробниче підприємство в штаті Індіана; очікуване завершення — 2028 рік. Основне призначення — передове пакування, яке є саме тим важливим етапом у виробництві HBM для з’єднання та складання чіпів.

Вихід сьогодні на NASDAQ — це також частина її глобальної стратегії розміщення капіталу.

Під час випуску цього ADR: кожен ADR відповідає 1/10 звичайної акції. SK 海力士 продає 177,9 млн ADR за ціною 149 доларів США за 1 ADR, залучаючи 26,5 млрд доларів США, що приблизно дорівнює 2,5% її ринкової капіталізації. Залучені кошти будуть використані для будівництва нового заводу, закупівлі передового виробничого обладнання, включно з EUV-літографами, необхідними для виробництва передових чіпів.

Від залежності від порятунку кредиторів до залучення коштів у США для розширення — зміна статусу SK 海力士 вже достатньо говорить про суть справи.

Висновок: це не випадковий збіг з AI, а підготовка, зроблена до приходу AI

Історія SK 海力士 — це не проста історія про «вибух зростання акцій AI-концептів».

Компанія боролася внизу циклу пам’яті, її також вважали підприємством, яке треба продавати або ліквідувати; вона вижила, сфокусувавшись на основному бізнесі, відновила інвестиційну спроможність завдяки підтримці капіталом SK-групи, і, перш за все, завдяки багаторічній наполегливості в технології HBM, змогла зайняти найважливішу позицію саме тоді, коли попит на AI вибухнув.

Звісно, циклічність у індустрії пам’яті нікуди не зникла. Історично кожна хвиля надмірного попиту може спричинити подальший надлишок пропозиції та коливання цін. Слідування Samsung і Micron, конкуренція HBM4 — усе це означає, що SK 海力士 не може розслаблятися безпечно.

Але принаймні на сьогодні SK 海力士 довела одну річ:

Реально те, що визначає долю технологічної компанії, часто не в тому, чи зможеш розповідати історії, коли прийшов тренд, а в тому, чи зумієш «перечекати» до приходу тренду, інвестувати й зробити технологію.

Попередження щодо ризиків та застереження про відповідальність

        На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною порадою і не враховує індивідуальні інвестиційні цілі окремих користувачів, фінансовий стан чи потреби. Користувач має розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, викладені в цій статті, його конкретній ситуації. Здійснюючи інвестиції відповідно до цього, користувач бере на себе всю відповідальність.