《温宏駿穩定幣新金融-18》OUSD 自由競爭 vs 銀行存款代幣堅守本位，新舊勢力全面開戰

Відкритий стандарт стейблкоїн Open USD розпочав війну стейблкоїнів, яку корпоративний сектор веде під гаслом «табір фінансової свободи», тоді як банківська система прискорює впровадження розрахункових мереж для депозитних токенів. Чи це справжнє протистояння? Чи дві концепції грошей взаємно доповнюють одна одну?
(Передісторія: Блокчейн-бухгалтерія Swift готова: 17 банків, включаючи Citibank та HSBC, тестують «токенізовані» транскордонні платежі)
(Додатковий контекст: «Нова фінансова система стейблкоїнів Вень Хунцзюня - 17» Чи насувається битва за частку ринку? Остаточне протистояння за розрахунковий суверенітет між старими та новими силами)

Зміст статті

Toggle

• I. Забуте пророцтво: декарбонізація грошей
• II. Чому цього разу не Libra 2.0
• III. Три етапи гри валютної конкуренції
  • 🛑 Перший етап: природний відбір ліквідності
  • 🌐 Другий етап: битва за сценарії та ефективність
  • 🏛️ Третій етап: війна агентів за розрахункову владу в багатовимірних книгах
• IV. Стара сила не сидить склавши руки: армія депозитних токенів збирається
• V. Дві армії на полі бою: боротьба за кордони, а не за знищення
• VI. Ще складніше питання: насправді обидві сторони не є справжнім Гаєком
• VII. Повернення до Тайваню
• ✅Слово фінансової зірки

Минулого тижня Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Google та понад 140 інших гігантів об'єдналися в альянс і з помпою запустили стейблкоїн відкритого стандарту Open USD (OUSD). Акції Circle впали більш ніж на десять відсотків, ринок охопила паніка.

Роздрібні інвестори бачать різанину гігантів, кров проливається рікою.

Але я бачу душу австрійського економіста Фрідріха Гаєка, яка була похована в мейнстрімній економіці півстоліття, що ідеально відроджується у світі Web3.

І якщо ви думаєте, що це лише односторонній сценарій «гіганти поглинають Circle», то цього тижня випливла й інша половина історії — банки та центральні банки не сидять склавши руки, вони також з розмахом створили свій потужний альянс. Ця стаття чітко описує обидві лінії фронту на одній шахівниці.

I. Забуте пророцтво: декарбонізація грошей

Якщо ви читали книгу Гаєка «Декарбонізація грошей», ви пам'ятаєте його центральну тезу: гроші не повинні бути монопольною привілеєм держави, вони мають бути, як товар, кинуті на вільний ринок для конкуренції. Лише конкуренція може відібрати найстабільнішу, найшвидшу та найнадійнішу валюту.

Протягом півстоліття ця ідея жила хіба що у виносках підручників — доки стейблкоїни не перенесли її з теорії в реальний кліринговий шар.

Сьогоднішня поява OUSD — це не перемога однієї компанії чи поразка іншої. Це офіційний початок другої половини великого пророцтва про «вільну конкуренцію валют».

II. Чому цього разу не Libra 2.0

Пильні обов'язково згадають Libra 2019 року — так само альянс гігантів, так само спроба похитнути існуючий валютний порядок, яка розпалася менш ніж за рік під тиском регуляторів різних країн. OUSD зовні схожий на повторення Libra, але при детальному розгляді він майже повністю розібрав три ножі, які вбили Libra:

• По-перше, суверенітет. Libra був кошиком валют, що прямо кидав виклик праву на емісію всіх центральних банків; OUSD — це чистий доларовий стейблкоїн, який не загрожує США, а навпаки, розширює територію долара та створює попит на американські облігації. Вашингтон з ката людини з 2019 року перетворився на невидимого спонсора.
• По-друге, юридичний вакуум. У 2019 році не було рамок, і регулятори за замовчуванням казали «ні»; сьогодні є GENIUS Act, який дає дорогу для відповідного випуску.
• По-третє, єдина отруйна особа. Libra = Facebook, подвійний гріх монополії та довіри; OUSD — це незалежна юридична особа, рада директорів якої керується партнерами, жодна особа не бере на себе всі кулі, відповідальність навмисно розподілена.

Гаєк хотів сказати нам, що «вільна конкуренція не обов'язково приносить мир», а «ринок постійно помилятиметься, поки не знайде життєздатну форму». OUSD — це наступне, більш витривале покоління, яке еволюціонувало після смерті Libra.

III. Три етапи гри валютної конкуренції

Глобальна екосистема стейблкоїнів еволюціонує до більш високих вимірів, слідуючи об'єктивним законам ринкової конкуренції:

🛑 Перший етап: природний відбір ліквідності

Гаєк казав, що довіра виграється в конкуренції, а не друкується. USDT, USDC вже в дику епоху криптовалют пройшли незліченну кількість стрес-тестів екстремальних ринкових ситуацій на DEX та DeFi, і спонтанно завоювали довіру перших користувачів. Цей ровий знизу вгору рів ліквідності не може бути знівельований за одну ніч жодною владою, що спускається зверху.

🌐 Другий етап: битва за сценарії та ефективність

Як товар, цінність грошей полягає в «корисності». Коаліція OUSD, з нульовою комісією та стимулами повернення відсотків на резерви, націлюється на сценарії Web2 електронної комерції та транскордонного B2B. Це найпрекрасніше у вільному ринку — конкуренція стимулює граничні інновації. Перед обличчям коаліції такі першопрохідці, як Circle, будуть змушені прискорити перехід на нове поле битви Agentic AI (платежі розумних агентів). Коли майбутні AI-агенти в мілісекундах автоматично вибиратимуть книгу з найменшими дозволами та найвищою ефективністю клірингу, це не буде визначатися чиєюсь політичною командою, це чиста конкуренція ефективності.

🏛️ Третій етап: війна агентів за розрахункову владу в багатовимірних книгах

Кінцем цієї вільної конкуренції є не знищення одних іншими, а змагання за «інтероперабельність» різноманітних книг. OUSD прив'язаний до Tempo Stripe та Solana; Ethereum має існуючий стандарт глобального клірингу DeFi; вище також є книги старої системи суверенних фіатних валют, такі як mBridge та Project Agora під егідою BIS.

IV. Стара сила не сидить склавши руки: армія депозитних токенів збирається

Того ж тижня, коли OUSD привернув всю увагу, дві малопомітні, але не менш важливі новини тихо приземлилися: SWIFT оголосив, що блокчейн-книга офіційно готова до використання, 17 системно важливих банків на шести континентах готуються запустити пілот; Банк Кореї (BOK) підтвердив парламенту, що стейблкоїн корейської вони повинен випускатися переважно «банківським альянсом», одночасно розширюючи власний пілот депозитних токенів.

Це не збіг, це перше публічне представлення табору банків та центральних банків, який офіційно зібрався.

Спочатку нагадаємо: депозитний токен (deposit token) — це, простою мовою, банківський депозит, переведений безпосередньо в токен на блокчейні. Емітент — банк, забезпечення — реальні депозити, регулювання — банківське, KYC/AML — повний набір. Це юридично інший вид порівняно з приватними стейблкоїнами. Раніше це були лише поодинокі експерименти кількох банків (JPMD Morgan Chase, SoFi), а після цього тижня це перетворилося на організований колективний захист.

Сьогоднішній крок SWIFT — це справжня бомба. Від концепції до офіційного використання знадобилося лише дев'ять місяців, і одразу було залучено 17 глобальних системно важливих банків на шести континентах, включаючи HSBC, Citibank, UBS, Mitsubishi UFJ, Standard Chartered, DBS, UOB, ANZ, Bank of New York Mellon та інших гігантів, які тримають пульс глобальних грошових потоків. Ключовим є логіка дизайну цієї книги: це не новий публічний блокчейн, а «координаційний шар», який дозволяє книгам депозитних токенів кожного банку взаємодіяти — кошти можуть рухатися 24/7, а потім остаточно розраховуватися через існуючу систему, при цьому повністю зберігаючи оригінальні стандарти комплаєнсу, кредиту та управління ризиками кожного банку. SWIFT зараз обробляє еквівалент глобального ВВП кожні два-три дні, з'єднуючи понад 200 ринків та більше 11 500 установ. Він захищає не технологію, а право встановлювати правила.

Банк Кореї найбільш відвертий з регуляторної точки зору: стейблкоїн вони має випускатися переважно банківським альянсом, необхідно також створити механізм координації законодавчої політики, щоб закріпити контроль за банками через інституції; у другій половині року планується розширити власний пілот депозитних токенів, безпосередньо націлюючись на такі близькі до повсякденного життя сценарії платежів, як державні субсидії, споживчі ваучери та зарядка електромобілів. Цей партикуляризм не є порожнім гаслом — найбільша фінансова група Кореї KB вже завершила верифікацію платежів стейблкоїном вони через Kaia, скоротивши час транскордонного переказу до 3 хвилин і заощадивши 87% комісії. Банківський табір може так впевнено займати позицію, тому що він дійсно має козир ефективності, а не лише оборонний менталітет.

V. Дві армії на полі бою: боротьба за кордони, а не за знищення

Розглядаючи OUSD, SWIFT та BOK на одній шахівниці, глобальна гра стейблкоїнів чітко розділяється на два табори:

Табір відкритих публічних блокчейнів — OUSD, USDC, USDT, змагаються за нульову комісію, глобальну ліквідність та компонованість, основне поле битви — Web2 електронна комерція, транскордонний B2B та майбутні платежі AI-агентів.

Табір банківських альянсів — книга SWIFT, JPMD, депозитні токени, підтримувані центральними банками, змагаються за комплаєнс, управління кредитними ризиками та сумісність з існуючими кліринговими системами, основне поле битви — великі інституційні кліринги, державні платіжні сценарії та міжбанківські розрахунки.

Справжнє питання ніколи не було в тому, «чи депозитні токени переможуть стейблкоїни». Відповідь, швидше за все: для інституційного B2B та міжбанківського клірингу переможе альянс депозитних токенів; для глобальної роздрібної торгівлі, DeFi та AI-платежів відкриті стейблкоїни все ще не мають суперників. Обидва змагаються за кордони розрахункового контролю, а не за те, щоб знищити один одного.

VI. Ще складніше питання: насправді обидві сторони не є справжнім Гаєком

Але якщо ми прочитаємо Гаєка більш ретельно, то виявимо, що жоден з цих двох таборів насправді не є справжньою декарбонізацією грошей, яку він уявляв.

Конкуренція валют, про яку говорив Гаєк, це конкуренція між різними емітентами та різними розрахунковими одиницями — ринок може навіть відмовитися від долара і вибрати більш стабільний якір. А OUSD, USDC, USDT за своєю суттю є тінями долара, вони змагаються лише за те, «чий канал долара більш ефективний», це більше схоже на внутрішню гру ефективності долара. Ключовіше те, що в цій «приватизованій конкуренції долара» влада не вивільняється рівномірно від держави, а передається асиметрично: Федеральна резервна система та Міністерство фінансів США насправді є найбільшими неявними переможцями цієї гри; реально ослабленими є неамериканські центральні банки. BIS вже публічно попередила, що стейблкоїни прискорюють доларизацію, розмиваючи грошовий суверенітет місцевих банківських систем різних країн.

А табір депозитних токенів стоїть на абсолютно протилежному полюсі — він закриває валютну конкуренцію назад у клітку державного регулювання. Банки керують, центральні банки схвалюють, законодавчі механізми координації — це по суті збирання «права емісії» назад в існуючу систему, упаковка технології блокчейн у оболонку самозахисту грошового суверенітету.

Тобто, OUSD приватизував канал долара, але не похитнув гегемонію долара; депозитні токени токенізували банківські зобов'язання, але не відпустили державний контроль над грошима. Справжньої валюти, яку хотів Гаєк — з різними прив'язками, різними емітентами, що справді паралельно конкурують — ці два табори насправді ще не винесли на стіл.

Є ще одна річ, яку OUSD ще не дописав: формула розподілу прибутку, кількість місць у раді директорів, вага голосування — все ще порожньо. 149 логотипів, виставлених у ряд, виглядає вражаюче, але це також найбільш вразливий момент альянсу — історично майже нікому не вдавалося по-справжньому узгодити правила управління для цієї групи «спочатку співпрацювати, потім кусати один одного». Libra померла від регуляторного тиску, якщо OUSD зазнає невдачі, це, швидше за все, станеться через те, що свої не зможуть домовитися про розподіл грошей.

VII. Повернення до Тайваню

«Основний закон про цифрові активи» Кореї застряг майже на рік через одне й те саме питання — хто може випускати стейблкоїни. Центральний банк хоче, щоб банки керували, індустрія хоче дозволити більше гравців — ця лінія фронту є тією ж самою війною в різних країнах, що й битва OUSD проти Circle у США.

Для Тайваню це те, про що справді варто хвилюватися — ми не маємо ані привабливої сили банківського альянсу, як SWIFT, ані ще не вирішили, чи тайванський долар піде шляхом відкритої публічної книги, чи закритих депозитних токенів. Коли інші вже випробували обидва шляхи та отримали результати, ми все ще спостерігаємо, і результат буде таким: шар розрахунків для ланцюжка поставок напівпровідників та AI буде просто захоплений чужою архітектурою, незалежно від того, хто переможе.

###✅Слово фінансової зірки

Різноманітні шуми навколо законопроектів уряду США перед проміжними виборами — це лише поверхневі брижі політики. Приватно Вашингтон дуже добре розуміє: дозволити цим приватним інституціям конкурувати та оптимізувати ефективність «цифрового долара» до максимуму — це найдешевша та найефективніша зброя для підтримки глобальної гегемонії долара. А банки та центральні банки також добре розуміють: краще створити власну команду та упакувати депозитні токени як більш безпечний та відповідний варіант, ніж бути обійденими відкритими мережевими грошима, і повернути собі перевагу на домашньому полі.

Вільна конкуренція ніколи не є односторонньою ринковою агресією — це дві армії, що одночасно шикуються: одна біжить вперед під гаслом відкритих інновацій, інша відступає під гаслом безпеки та відповідності. Це не кінець Circle і не переможна заява жодного альянсу. Це перший раз, коли «декарбонізація грошей» Гаєка через півстоліття була поставлена на реальний ринок для остаточного експерименту зі справжніми грошима — але два майданчики цього експерименту: один окреслений у власному дворі долара, а інший повернутий назад у стіни національного грошового суверенітету.

Шум тимчасовий. Лише розуміючи базову логіку вільної конкуренції валют, ви зможете побачити справжню цінність активів у наступному штормі.

Саме тому ми назвали свою компанію Hayek海耶克.