Обіцяне «ніколи не продавати», тепер записане в правилах, можна продавати щодня — Strategy подорослішала чи втратила контроль?

29 червня Strategy оприлюднила документ.

Назва довга: «Цифрова кредитно-капітальна структура».

Суть в одному реченні: дозволити раді директорів продавати біткоїни на суму до 1,25 млрд доларів.

П'ять цілей: поповнення доларових резервів, виплата дивідендів за привілейованими акціями, виплата відсотків, викуп привілейованих акцій, викуп звичайних акцій.

Після новини MSTR зросла майже на 7% на премаркеті. Привілейовані акції STRC зросли на 12%.

Компанія, яка сповідувала «ніколи не купувати», оголосила план продажу монет, і ринок сприйняв це як позитив.

Повернемося на місяць назад.

Наприкінці травня Strategy непомітно продала 32 біткоїни за 2,5 млн доларів.

Це був перший активний продаж монет з 2022 року. Як тоді відреагував ринок?

Спотова ціна біткоїна тимчасово впала нижче 60 000 доларів. Інвестори відчули, що віра в «ніколи не продавати» зруйнована.

А через місяць вони збільшили ліміт продажу в 500 разів.

32 монети перетворилися на ліміт у 1,25 млрд доларів — приблизно 20 800 біткоїнів, що становить 2,5% від загального портфеля.

Від «ad-hoc» (тимчасового) до «інституціоналізованого каналу» — лише один місяць.

Оригінальні слова CEO Фон Ле: компанія «переходить від одностороннього випуску капіталу до активного управління капіталом».

Раніше тільки вхід, тепер і вхід, і вихід.

Факт: вона не хоче продовжувати бути «святою, яка ніколи не продає», але дійсно не витримує.

Тиск ховається в ножицях.

Ці ножиці називаються STRC — найбільший випуск привілейованих акцій Strategy номіналом 100 доларів, обсягом близько 8,5 млрд доларів.

Його процентна ставка не фіксована, перераховується щомісяця.

За рік ставку підвищили з 9% до 12%, 8 разів, у середньому раз на шість тижнів.

Але підвищення ставки не стабілізувало ціну: STRC впала з 100 до 74 доларів, відхилившись більш ніж на 25%.

Річний дивіденд STRC перевищує 1 млрд доларів. Разом із трьома привілейованими акціями STRK, STRF, STRD та конвертованими облігаціями на суму близько 6,7 млрд доларів — річні фіксовані зобов'язання всієї капітальної структури досягають 1,76 млрд доларів.

Щодня спалюється 4,8 млн доларів.

Доларові резерви — 2,55 млрд, вистачить на 17,4 місяці. З додаванням ліміту на продаж у 1,25 млрд — до 25,9 місяців.

Питання: що після 25,9 місяців?

JPMorgan та Grayscale мають прямо протилежні думки.

JPMorgan каже: Strategy перетворюється з чистого покупця на потенційного продавця, що вносить на ринок «уникнений двосторонній ризик». Аналітики кажуть, що якби компанія замість цього випускала акції для поповнення резервів, ризику можна було б уникнути.

Grayscale каже: продаж монет Strategy знімає тиск примусового продажу, натомість допомагаючи біткоїну знайти більш стійке дно. Відновлення STRC свідчить про позитивну реакцію інвесторів.

Одне й те саме: один каже — ризик, інший — дно.

Кому вірити?

Божевільніше те, що ринок сам голосує —

9 липня середньоденний обсяг торгів MSTR перевищив Goldman Sachs, повернувшись до топ-50 за обсягом торгів на американському фондовому ринку, посівши 27-е місце.

Щоденний обсяг торгів перевищує 2 млрд доларів, наближаючись до рівня великих технологічних акцій.

Одна компанія, завдяки володінню біткоїном, обсягом торгів перевершила гігантів Волл-стріт.

Ціна акцій MSTR зараз становить близько 86,87 доларів, ринкова капіталізація — близько 30,5 млрд доларів. Портфель біткоїнів — близько 52 млрд доларів.

Ринкова капіталізація менша за портфель майже на 21,5 млрд доларів.

Ринок оцінює MSTR як «продаж біткоїнів зі знижкою 40%».

Чи вважаєте ви це недооцінкою? Чи ринок каже вам — у цій кредитній моделі є ями, яких ви не бачите?

«Ніколи не продавати» — це віра, «записати в правила, що можна продавати» — це бізнес.

Віра змушує вас платити за неї, бізнес змушує її платити за себе.

30 липня Strategy оприлюднить звіт за 2-й квартал — це перший звіт після порушення обіцянки «ніколи не продавати монети».

Тоді ми зможемо побачити: чи це сигнал того, що «модель дорослішає», чи «маховик кредитного плеча виходить з-під контролю».

#特朗普宣布美伊停火结束 #蓝色起源启动百亿融资 #GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL