Фінансова комісія затвердила клаузулу TSMC: з 2027 року публічні компанії можуть виплачувати дивіденди в доларах США, зменшуючи тертя валютного обміну.

Фінансова комісія схвалила відкриття можливості для публічних компаній виплачувати грошові дивіденди в доларах США, найближчим часом сезон дивідендів 2027 року, ринок називає це «правилом TSMC». Голова Центрального банку Ян Цзіньлун зазначив у Законодавчому юані, що за чинною системою для виплати дивідендів спочатку потрібно продати долари, щоб обміняти на тайванські долари, а коли іноземні інвестори виводять кошти, знову купити долари, що дорівнює «подвійному обміну валюти».

(Попередній контекст: Голова Центрального банку Ян Цзіньлун заявив, що «обмеження на ринку нерухомості закінчуються тут», чи закінчилося придушення ринку житла урядом Тайваню? 12 акцій будівельних компаній зросли до ліміту)

(Фон: Величезні 884 мільярди доларів! Іноземний капітал масово скуповує американські активи, встановлюючи історичний рекорд, чистий приплив зріс майже втричі порівняно з 2025 роком)

7 липня голова Центрального банку Ян Цзіньлун виступив зі спеціальною доповіддю в Комітеті з фінансів Законодавчого юаня. Під час обговорення його запитали про зв'язок між ослабленням тайванського долара нижче позначки 32 тайванських доларів та виведенням дивідендів іноземними інвесторами. Він вказав на ще не запроваджену систему: дозволити публічним компаніям виплачувати грошові дивіденди в доларах США.

Проблема полягає у двох етапах чинної системи. Відповідно до чинних правил, компанія, яка виплачує дивіденди в тайванських доларах, спочатку повинна продати свої доларові доходи та обміняти їх на тайванські долари; після отримання дивідендів іноземні акціонери, якщо вирішать вивести кошти, знову повинні купити долари. Ян Цзіньлун прямо сказав під час відповідей, що цей процес передбачає «подвійний обмін валюти», кожен з яких створює тиск купівлі-продажу на валютному ринку, що може посилити волатильність обмінного курсу.

Наприкінці квітня цього року Фінансова комісія внесла зміни до «Положення про інвестування в цінні папери іноземних китайців та іноземців», дозволивши публічним компаніям виплачувати грошові дивіденди в доларах США іноземним акціонерам. Ринок називає це «правилом TSMC». Очікується, що система буде завершена у третьому кварталі, а сезон дивідендів офіційно стартує у 2027 році. Якщо дивіденди спочатку виплачуються в доларах, теоретично цей «продаж, а потім купівля» крок відсутній, що зменшує тертя на валютному ринку.

Хто виграє від цього?

Ця система справді підходить для високовагових акцій з високою часткою іноземного володіння. Частка іноземного володіння TSMC становить близько 72%, іноземні інвестори сукупно володіють майже половиною ринкової капіталізації фондового ринку Тайваню. Щорічний сезон дивідендів, коли відбувається концентрований обмін валюти, є фіксованим джерелом сезонного тиску на ослаблення тайванського долара.

TSMC у 2026 році встановила рекорд за розміром дивідендів, одноразова виплата сягає сотень мільярдів тайванських доларів. Це також походження назви «правило TSMC». Компанії, які дійсно можуть скористатися механізмом виплати в доларах, в основному це ті, що мають надзвичайно високу частку іноземного володіння та великі суми дивідендів.

UMC (2303) та інші великі електронні компанії, які часто здійснюють платежі в доларах, також позитивно оцінили це, і причина проста: долари надходять, долари виходять, що економить один крок в управлінні готівкою та витратах на хеджування.

Верба не зупинить тайфун

Але називати цю систему «порятунком тайванського долара» було б перебільшенням. Ян Цзіньлун сказав: «Це має допомогти стабілізувати обмінний курс», — обережне та точне формулювання. Мова йде про стабілізацію волатильності, а не про зміну тенденції.

Перше обмеження — це об'єкт: цей механізм застосовується лише до іноземних акціонерів. Місцеві акціонери отримують дивіденди в тайванських доларах, роздрібні інвестори взагалі від цього не виграють. Тобто «момент» і «суб'єкт» обміну валюти переміщуються з відкритого ринку до компанії та іноземних інвесторів, але попит на долари не зникає. Якщо іноземний інвестор врешті-решт вирішить вивести кошти, йому все одно доведеться обміняти долари назад у свою валюту. Просто крок обміну переміщується з валютного ринку Тайваню до моменту виплати, що навіть може бути більш ефективним.

Друге обмеження — це масштаб. Компанії, які реально виграють, зосереджені серед небагатьох високовагових акцій з надзвичайно високою часткою іноземного володіння. Для більшості публічних компаній структура дивідендів не потребує змін, і вони можуть не мати можливості слідувати цьому прикладу.

Третє, і це ще один пункт відповідей Яна Цзіньлуна, який легко пропустити: іноземні інвестори після отримання дивідендів не обов'язково одразу виводять кошти. Вони можуть, залежно від своєї інвестиційної стратегії, «фіксувати прибуток» і реінвестувати назад у фондовий ринок. Це звичайна інвестиційна операція, яка не має прямого зв'язку з тим, у якій валюті виплачуються дивіденди.

Основні причини ослаблення тайванського долара цього року — це різниця відсоткових ставок між США та Тайванем, глобальні потоки капіталу та структурний попит на іноземну валюту на капіталовому ринку Тайваню. Сезон виплати дивідендів є лише одним із багатьох сезонних факторів. Останнім часом депутати занепокоєні падінням нижче 32 тайванських доларів, що додатково посилюється припиненням деякими страховими компаніями продовження своп-операцій (Swap), вплив яких на спот-ринок може бути не меншим за вплив дивідендного обміну валюти.

Ян Цзіньлун використав «теорію верби», щоб описати принцип втручання центрального банку: дозволити обмінному курсу помірно коливатися, як вербі, і за потреби втручатися для регулювання, але «амплітуда коливань верби невелика, хіба що тайфун». Іншими словами, доларові дивіденди можуть лише послабити кілька сезонних поривів вітру, але справжній тайфун — різниця відсоткових ставок та потоки капіталу — центральний банк поки що не має чіткого наміру зупиняти.