Канали зменшення частки важливих акціонерів на ринку A-акцій “один спад, два підйоми”

Шанхайський кореспондент газети Guo Chenglin, Gao Zhigang

На основі останнього статистичного аналізу кореспондент Shanghai Securities News виявив, що канали зменшення часток ключових акціонерів на ринку A-акцій демонструють тенденцію "одне зниження, два підвищення": масштаби угод з передачі прав, які раніше були основним шляхом виходу, значно скоротилися, тоді як канали блокових угод та угод з ціноутворенням за запитом, які мають кращу ринковість та прозорість, швидко зростають.

За підрахунками кореспондента, станом на 30 червня 2026 року сукупна сума зменшення часток ключових акціонерів на ринку A-акцій за рік склала 489,447 млрд юанів. Порівняно з аналогічним періодом минулого року: частка угод з передачі прав знизилася з 51,56% до 24,45%; частка блокових угод зросла з 17,79% до 20,63%, що становить зростання на 51,35%; частка угод з ціноутворенням за запитом зросла з 5% до 11,83%, що становить зростання на 209%.

Професор фінансів Чжецзянського університету фінансів та економіки І Чжи проаналізував, що в майбутньому зменшення часток ключових акціонерів на ринку A-акцій може поступово сформувати нову структуру, в якій переважатимуть угоди з ціноутворенням за запитом та блокові угоди, доповнені угодами з передачі прав та доповнені конкурентними торгами.

Значне зростання угод з ціноутворенням за запитом та блокових угод

Під впливом обмежень правил зменшення часток шляхом конкурентних торгів, в останні роки угоди з ціноутворенням за запитом та блокові угоди на ринку A-акцій стали активно використовуватися, поступово стаючи важливим каналом для законного зменшення часток контролюючих акціонерів, фактичних контролерів та інших акціонерів.

Дані Wind показують: станом на кінець червня, з початку року на секціях Science and Technology Innovation Board та ChiNext було реалізовано 70 угод з ціноутворенням за запитом, що на 25% більше порівняно з аналогічним періодом; залучено 63 компанії, що на 16,67% більше; загальна сума угод склала 57,922 млрд юанів, що на 209% більше. Серед них, сума одноразової передачі за запитом таких компаній, як Montage Technology, Biwin Storage та Xiesh Data, перевищила 1 млрд юанів, а Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. лідирує з показником понад 20 млрд юанів.

У квітні цього року акціонер CATL, Ningbo United Innovation New Energy Investment Management Partnership (Limited Partnership), передав 58 млн акцій за допомогою угоди з ціноутворенням за запитом за ціною 410,34 юаня за акцію, фактична сума угоди склала близько 23,8 млрд юанів, що стало еталонним випадком великої передачі за запитом.

"Значне зростання масштабів угод з ціноутворенням за запитом є результатом спільної дії таких факторів, як системні переваги, ринковий попит та переваги контролю ризиків, а також найбільш наочним відображенням ринкової та стандартизованої реформи зменшення часток на ринку A-акцій", - сказав І Чжи.

Зокрема, угоди з ціноутворенням за запитом мають чотири основні переваги: по-перше, ефективний та зручний дизайн системи - частка передачі не менше 1%, відсутність верхньої межі суми угоди, спрощена процедура розкриття інформації; по-друге, видатна перевага амортизації ринку - угоди з ціноутворенням за запитом дозволені лише для професійних інституційних інвесторів, ринковий механізм ціноутворення в поєднанні з 6-місячним періодом блокування ефективно запобігає різким коливанням цін, спричиненим масовим скиданням; по-третє, регуляторні органи постійно розширюють сферу застосування; по-четверте, повна прозорість та стандартизована процедура, що ефективно запобігає таким незаконним операціям, як передача через посередників та обхід правил.

Об'єм блокових угод також значно зріс: за рік було здійснено 1168 угод, що на 12,74% більше порівняно з аналогічним періодом; сума угод склала 100,96 млрд юанів, що на 51,35% більше; частка в загальному зменшенні зросла до 20,63%, що на 3 процентні пункти вище, ніж за аналогічний період минулого року, що робить його іншим важливим каналом зменшення часток.

У різкому контрасті з блоковими угодами спостерігається постійне скорочення частки ринку угод з передачі прав. І Чжи вважає, що за цією тенденцією стоять головним чином посилення регулювання та власні недоліки.

Протягом тривалого часу угоди з передачі прав, які відбуваються поза біржею, мали відносно недостатню прозорість розкриття інформації, а ціноутворення не мало достатнього ринкового орієнтиру, що часто робило їх інструментом прихованого арбітражу, завдаючи шкоди правам міноритарних акціонерів.

Взявши за приклад найбільш типову угоду "зміни власника", з початку цього року кількість випадків зміни контролю над A-акціонерними компаніями шляхом угод з передачі прав або "угод з передачі прав + делегування права голосу" значно зменшилася. Дані показують, що станом на 30 червня 47 компаній завершили або здійснюють зміну контролю, що значно менше порівняно з 62 компаніями за аналогічний період минулого року.

На тлі закриття регуляторними органами прогалин, швидкої заміни угод з ціноутворенням за запитом та стандартизованих каналів блокових угод, угоди з передачі прав залишать свою попередню домінуючу позицію, а структура галузі зазнає глибокої реконструкції.

Регуляторні органи посилено перевіряють незаконне зменшення часток

Незважаючи на посилення регуляторних заходів, явище незаконного зменшення часток акціонерами компаній, що котируються на біржі, все ще час від часу виникає та карається.

За неповними підрахунками кореспондента, у першому півріччі цього року близько 20 компаній, що котируються на ринку A-акцій, та їхні пов'язані особи були притягнуті до відповідальності або отримали адміністративні санкції за незаконне зменшення часток. Лише в травні 7 компаній, включаючи Huachuang Yunxin та Sihui Fuji, отримали штрафи.

Sihui Fuji є типовим прикладом. 19 травня Регуляторне бюро провінції Гуандун видало попередження акціонерам цієї компанії - Sihui Mingcheng та Sihui Tiancheng. Перевірка виявила два порушення: по-перше, зміна часток не була вчасно розкрита та торги не були зупинені; по-друге, зменшення часток з перевищенням ліміту.

Крім того, з початку цього року сталося 4 випадки незаконного зменшення часток через "помилкові дії" ключових акціонерів. Наприклад, нещодавно компанія Anke Smart Electric повідомила, що фактичний контролер компанії здійснив зменшення часток через блокову угоду на 721 800 акцій, але через помилку оператора під час виконання заявки було продано додатково 68 000 акцій, сума понадлімітної частини склала близько 4,41 млн юанів.

Варто задуматися над тим, що незаконне зменшення часток "постійно заборонено, але не припиняється". Хоча це частково пов'язано з низьким рівнем усвідомлення вимог законодавства відповідними особами, глибинна "хвороба" вказує на структурні прогалини в старій екосистемі зменшення часток.

17 квітня цього року Комісія з регулювання цінних паперів Китаю оприлюднила для громадського обговорення проект "Правил адміністративного покарання за незаконну передачу цінних паперів (проект для обговорення)", який поділяє незаконну передачу цінних паперів на три основні категорії та чотири підкатегорії, встановлюючи диференційовані рівні покарання залежно від частки незаконної передачі та суми залучених коштів. Зокрема, випадки, коли частка незаконної передачі перевищує 5% та сума перевищує 500 млн юанів, підлягають посиленому покаранню.

Таким чином, глибока реконструкція структури зменшення часток на ринку A-акцій має значення не просто як чергова ітерація торгових інструментів, а як системне переформатування екосистеми акціонерів та порядку виходу на ринку.