TL;DR
· Goldman Sachs рекомендує купувати кошик китайського ланцюжка створення вартості в AI, охоплюючи електроенергетику, напівпровідники, AI-інфраструктуру, моделі та застосування.
· Goldman Sachs оцінює, що ринкова капіталізація китайського AI становить близько 4 трильйонів доларів, дохід становить близько 16% глобального доходу від AI, але частка Китаю в глобальних технологічних портфелях спільних фондів становить лише близько 1,2%.
· Суть цієї угоди не в єдиному вибуху AI-додатків, а в можливості переоцінки, спричиненої недоінвестуванням, політичними інвестиціями та попитом на обладнання.
· Ризик полягає в тому, що інвестиції в центри обробки даних, розширення виробництва пам'яті, IPO-фінансування та експорт AI-обладнання все ще потребують постійної реалізації.

Команда з тематичних досліджень Goldman Sachs виводить «китайський ланцюжок створення вартості в AI» у центр торгової уваги.

Згідно зі звітом під назвою «Торгова стратегія: гра на підвищення китайського ланцюжка створення вартості в штучному інтелекті», Goldman Sachs рекомендує грати на підвищення китайського кошика AI, що охоплює електроенергетику, напівпровідники, AI-інфраструктуру, моделі та застосування. За останні два роки глобальна торгівля AI в основному домінувала великими американськими технологічними акціями, ланцюжком NVIDIA та хмарними капітальними витратами; зараз Goldman Sachs звертає увагу на розрив між китайськими AI-активами з точки зору ринкової капіталізації, внеску в дохід та глобальних фондових позицій.

За оцінками Goldman Sachs, китайські компанії, пов'язані з AI, вже мають ринкову капіталізацію близько 4 трильйонів доларів, забезпечуючи близько 16% глобального доходу від AI, але станом на січень 2026 року частка Китаю в глобальних технологічних позиціях менеджерів спільних фондів становила лише близько 1,2%.

Ці цифри формують найважливішу торгову логіку всього звіту: якщо китайська AI-індустрія вже займає двозначну частку доходу, а глобальне розподілення фондів все ще явно занижене, то китайський ланцюжок створення вартості в AI має простір для переоцінки.

Найбільший контраст: внесок у дохід не низький, глобальне розподілення фондів дуже низьке

Goldman Sachs надає дуже пряме порівняння у розбивці глобальних AI-активів.

З кінця 2022 року глобальні акції, пов'язані з AI, створили ринкову капіталізацію близько 34 трильйонів доларів, з яких китайська AI-капіталізація становить близько 4 трильйонів доларів, або близько 10% глобальної AI-капіталізації. За доходами Китай забезпечує близько 16% глобального доходу від AI.

Розподіл фондів набагато нижчий за цю пропорцію. За оцінками Goldman Sachs, станом на січень 2026 року частка Китаю в глобальних технологічних позиціях менеджерів спільних фондів становила лише близько 1,2%.

Це основна причина, чому Goldman Sachs пропонує грати на підвищення китайського ланцюжка створення вартості в AI. Американські AI-активи вже неодноразово купувалися глобальними фондами, а NVIDIA, хмарні провайдери, напівпровідникове обладнання та енергетична інфраструктура були включені в основну лінію AI-торгівлі. Навпаки, хоча китайські AI-активи вже створили певний масштаб доходу, вони все ще залишаються недоінвестованими в глобальних фондових портфелях.

Іншими словами, Goldman Sachs робить ставку не просто на «китайську AI-наратив», а на більш конкретний розрив у розподілі фондів: внесок у дохід вже є, але глобальні позиції ще не встигли за ним.

Це не традиційна угода KWEB, апаратне забезпечення та інфраструктура мають більший пріоритет

Goldman Sachs особливо підкреслює, що ця угода відрізняється від традиційної угоди KWEB.

KWEB зазвичай відповідає китайському інтернет- та платформенному експозиції, інвестори думають про електронну комерцію, рекламу, онлайн-розваги та місцеві послуги. Але цього разу Goldman Sachs створює кошик GS China AI Value Chain (GSXACART), який охоплює від електроенергетики, напівпровідників, AI-інфраструктури до моделей та застосувань, більше нагадуючи повний китайський AI-ланцюжок поставок.

У цьому контексті апаратне забезпечення та інфраструктура мають вищий пріоритет.

Просування Китаєм технологічної незалежності та будівництва передових обчислювальних потужностей призвело до того, що AI-апаратне забезпечення, центри обробки даних, енергетичне забезпечення та напівпровідникові сектори одночасно привертають увагу політики, промисловості та капіталу. Goldman Sachs вважає, що вартість цих секторів ще не повністю відображена на фондовому ринку.

Їхнє дослідження оцінює, що потенційна економічна вигода від AI через підвищення ефективності та створення нових прибутків може бути на 50% до 100% вищою, ніж рівень, вже закладений у поточних цінах AI-акцій. Це також причина, чому електроенергетика, AI-інфраструктура та напівпровідники розміщені в центрі кошика.

Чи зможуть моделі та застосування вибухнути, в кінцевому підсумку залежить від постачання обчислювальних потужностей, пам'яті, електроенергії та обладнання. І саме ці сектори є тими, де Китай має здатність до масштабного виробництва, інженерного будівництва та промислового супроводу.

Експорт, політика та IPO посилюють сигнали AI-обладнання

Зміни в китайському ланцюжку AI-обладнання переходять від концепції до більш конкретних замовлень, експорту та етапів фінансування.

З боку попиту, дані митниці, на які посилаються численні ЗМІ, показують, що китайський експорт у травні зріс на 19,4% у річному обчисленні, що є найсильнішим зростанням за три місяці; при цьому експорт інтегральних схем зріс приблизно на 111% у вартісному вираженні, а обсяг експорту зріс лише незначно. За змінами цін та структури попит на AI-обладнання вважається важливим рушійним фактором. Для пам'яті, напівпровідникового обладнання та сировини такі дані вказують на можливість покращення замовлень та використання потужностей.

З боку політичних інвестицій, за повідомленням Reuters з посиланням на Bloomberg, Китай готує п'ятирічний план вартістю близько 2 трильйонів юанів (близько 295 млрд доларів) для будівництва загальнонаціональної мережі центрів обробки даних AI. План ще не офіційно оголошений, але якщо він буде реалізований, це безпосередньо стимулюватиме попит на вітчизняні мікросхеми пам'яті, напівпровідникове обладнання, енергетичне забезпечення та інфраструктуру центрів обробки даних.

З боку ринку капіталу, публічні повідомлення показують, що A-акції, гонконгські акції та деякі глобальні індекси підвищили вагу AI та напівпровідників під час коригувань 2026 року. Це підвищить пасивну видимість відповідних компаній та приверне більше внутрішнього та іноземного капіталу до напрямку передових обчислень та напівпровідників.

Окремі акції та галузеві приклади також посилюють цю лінію. Дохід Yangtze Memory Technologies (YMTC) у першому кварталі 2026 року зріс приблизно на 445% у річному обчисленні, а її частка на глобальному ринку NAND флеш-пам'яті зросла з 8% рік тому до 13%, піднявшись на спільне четверте місце, і компанія просуває плани внутрішнього IPO для підтримки розширення виробництва.

ChangXin Memory Technologies (CXMT) вважається важливою компанією в китайській індустрії DRAM. За оцінками сторонніх досліджень, її дохід у 2026 році може перевищити 50 млрд доларів; згідно з проспектом компанії, дохід у першому кварталі становив 50,8 млрд юанів, а прогноз доходу на перше півріччя становить від 110 до 120 млрд юанів.

Ці приклади не означають, що китайські виробники пам'яті повністю наздогнали іноземних гігантів, але вони показують, що китайський ланцюжок AI-обладнання переходить від «політичної концепції» до більш спостережуваних етапів доходу, частки ринку, фінансування та розширення виробництва.

Фонди починають перемикатися, американський AI залишається основним орієнтиром

Goldman Sachs також зазначає, що китайський AI-сектор вже випереджає інші активи, пов'язані з Китаєм, і спостерігаються ознаки перерозподілу фондів. Однак у порівнянні з американським AI, китайські AI-активи все ще значно відстають.

Саме тут існує як привабливість угоди, так і межі ризику.

Привабливість полягає в тому, що якщо глобальні інвестори продовжуватимуть шукати лінії зростання за межами американського AI, недоінвестованість китайського AI може залишити простір для перемикання фондів. Особливо після того, як оцінки американських AI-лідерів стали високими, а очікування капітальних витрат були широко обговорені, ринок природно шукатиме активи в ланцюжку поставок та застосуваннях, які ще не були повністю охоплені.

Ризик полягає в тому, що це все ще торгова рекомендація, а не вже реалізований галузевий висновок. План центрів обробки даних AI вартістю 2 трильйони юанів залежить від деталей політики та фактичного виконання; лістинг, розширення виробництва та покращення прибутковості CXMT та YMTC потребують часу; чи зможуть дані про експорт та продажі мікросхем зберігатися, залежить від глобального циклу AI-обладнання та торговельного середовища.

Американський AI залишається основним орієнтиром для глобальних фондів. Незалежно від того, чи йдеться про можливості моделей, капітальні витрати хмарних провайдерів, екосистему GPU або доходи від корпоративних застосувань, американський ринок має більш зрілі еталони. Для залучення більшої кількості глобальних фондів китайський AI повинен не лише довести, що він «дешевий і недоінвестований», але й постійно демонструвати дохід, прибуток та технологічний прогрес.

Акцент Goldman Sachs на грі на підвищення китайського ланцюжка створення вартості в AI полягає не в тому, щоб оголосити, що китайський AI наздогнав американський, а в тому, щоб винести на порядок денний ринкову невідповідність: ринкова капіталізація близько 4 трильйонів доларів, близько 16% глобального доходу від AI, але лише близько 1,2% китайської частки в глобальних технологічних позиціях спільних фондів.

Чи зможуть фонди заповнити цю прогалину, залежатиме від того, чи продовжать реалізовуватися політичні інвестиції, попит на обладнання та корпоративні прибутки.

Натисніть, щоб дізнатися про вакансії в Rhythm BlockBeats

Ласкаво просимо до офіційної спільноти Rhythm BlockBeats:

Telegram-підписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram-спілкування: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний акаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia