Lands' End переживе роздрібний хаос

Оскільки пандемія COVID-19 становить екзистенційну загрозу для різних сегментів роздрібної торгівлі, інвестори в цій сфері витратили багато зусиль цього року, намагаючись визначити, які компанії дійсно зможуть пережити поточний економічний спад.

У звіті про прибутки за 2020 фінансовий рік, оприлюдненому минулого тижня, виробник повсякденного одягу Lands' End (LE 10.45%) надав докази того, що він безпечно входить до категорії життєздатних компаній на майбутнє. Результати, опубліковані 2 вересня, показали, що компанія повернулася до прибутковості після слабкого першого кварталу завдяки сильним продажам в електронній комерції та контролю витрат, пов'язаного з COVID-19. Lands' End також інвестує у відчутні можливості, які вона зможе використати, коли економіка США вийде зі свого пандемічного застою.

Джерело зображення: Getty Images.

Адаптація та стійкість

Lands' End повернулася до зростання за останні три місяці, оскільки виручка зросла на 4.6% порівняно з аналогічним кварталом минулого року, до $312.1 млн. Продажі зросли на 44% порівняно з першим кварталом 2020 року, який був сильно вражений першою хвилею коронавірусу. Компанія заробила $0.13 на розбавлену акцію за останні три місяці, перевершивши збиток у $0.09 на акцію у другому кварталі 2019 року.

Керівництво попереджало інвесторів очікувати зниження виручки у другому кварталі на середньо-високі однозначні числа порівняно з минулим роком, тому зміцнення верхнього рядка стало приємним сюрпризом. Динаміка була зумовлена продажами в електронній комерції, які, за прогнозами, мали зрости на однозначні числа, але натомість зросли майже на 24% порівняно з аналогічним кварталом.

Як і очікувалося, бізнес Lands' End "outfitters", який постачає уніформу для компаній та шкіл, зазнав значного удару — продажі впали на 43% порівняно з аналогічним кварталом минулого року. Цей сегмент зосереджений у туристичній та розважальній галузі — наприклад, American Airlines є одним з його найбільших клієнтів. Майже не потрібно говорити, що керівництво очікує, що цей бізнес залишатиметься слабким до кінця цього року.

Що стосується каналу фізичної роздрібної торгівлі, компанія знову відкрила всі 26 своїх магазинів до кінця серпня. Хоча ці підрозділи генерують продажі лише на рівні 70% від минулорічних показників, вони становлять лише невелику частину верхнього рядка компанії: між сегментами електронної комерції та outfitters цифрові продажі становлять 96% загальних продажів компанії, а магазини — лише 4%.

Окрім зростання електронної комерції під час пандемії, Lands' End продемонструвала високий рівень дисципліни витрат. Валова маржа покращилася на 10 базисних пунктів порівняно з другим кварталом 2019 року до 43.4%; ще більш вражаюче, комерційні та адміністративні витрати компанії впали на 530 базисних пунктів до 35.7% виручки. Керівництво пояснило це зниження накладних витрат компанії "сильним контролем операційних витрат і структурних витрат".

Оновлення щодо критичного терміну

На початку цього року інвестори хвилювалися через терміновий кредит у розмірі $383 млн, який має бути погашений у квітні 2021 року, враховуючи невизначеність (на той час) на ринках капіталу, а також невизначеність щодо того, як Lands' End зрештою покаже себе у 2020 році. Оскільки ринки боргових зобов'язань залишалися ліквідними, а компанія продемонструвала свою життєздатність, занепокоєння інвесторів щодо запозичень зникло.

Lands' End цього тижня повідомила, що отримала кілька термінових пропозицій від зацікавлених кредиторів щодо рефінансування векселя. Керівництво розкрило, що після рефінансування виробник, ймовірно, матиме $275 млн довгострокового боргу, а залишок векселя існуватиме як короткострокове зобов'язання в рамках його кредитної лінії, забезпеченої активами (ABL). Загальна доступність за ABL збільшиться з $188 млн до $275 млн в рамках угоди. Під час телеконференції щодо прибутків цього тижня фінансовий директор Джим Гуч заявив, що рефінансування, як очікується, буде завершено до кінця третього кварталу.

Що далі для Lands' End

Керівництво прогнозує незначне зниження виручки на низькі однозначні числа у другій половині 2020 року, що може стати для Lands' End ще одним невеликим позитивним сюрпризом. Враховуючи цей сприятливий прогноз та майбутнє рефінансування векселя, очевидно, що компанія перейшла на новий етап; насправді вона очікує на декілька можливостей для отримання доходу в найближчому майбутньому.

Наприклад, Lands' End щойно завершила вдосконалення своєї системи планування ресурсів підприємства (ERP), що дозволить їй виконувати поточні замовлення, розміщені через Amazon — зростаючий канал — безпосередньо зі свого розподільчого центру. Крім того, цієї осені продукти Lands' End вперше з'являться на полицях магазинів Kohl's. Замовлення через інтернет від Kohl's також будуть виконуватися з розподільчого центру Lands' End після оновлення ERP.

Я придбав акції Lands' End наприкінці березня як вартісну інвестицію, і хоча вони приблизно подвоїлися з того часу, я маю намір продовжувати тримати ці акції, оскільки компанія, ймовірно, вийде з пандемії зі зростанням частки ринку та вищою прибутковістю.

Враховуючи її дедалі міцніші позиції та стійкість акцій — акції впали на 75% за рік наприкінці квітня, а зараз знизилися приблизно на 21% з початку року — однодумці-інвестори можуть дозволити собі бути терплячими протягом наступних кількох кварталів.