Акції гіперскалерів проти акцій AI-інфраструктури: які краще купувати?

Штучний інтелект (ШІ) продовжує залишатися однією з ключових тем на фондовому ринку. Однак акції гіперскейлерів (власників великих дата-центрів) часто торгувалися зовсім інакше, ніж акції гравців інфраструктури ШІ під час цього технологічного бичачого ринку.

Акції інфраструктури ШІ отримали найбільше любові від інвесторів, оскільки виробники чіпів, серверів і мережевого обладнання стали великими бенефіціарами витрат на будівництво дата-центрів. Водночас гіперскейлери, які здійснюють значну частину цього будівництва, часто караються за такі великі витрати на інфраструктуру ШІ. Однак відносини між компаніями, що виробляють апаратне забезпечення для ШІ, та гіперскейлерами в кінцевому підсумку є симбіотичними. Якщо гіперскейлери не отримають високої віддачі від своїх інвестицій в інфраструктуру ШІ, вони скоротять їх. Якщо це станеться, акції інфраструктури ШІ зазнають серйозного удару, оскільки це значно вплине на їхні доходи та прибутки.

Маючи це на увазі, давайте розглянемо, яка група акцій ШІ виглядає кращою покупкою зараз.

Гіперскейлери: Великі витратники

Категорію гіперскейлерів очолюють три великі хмарні компанії: Amazon, Microsoft та Alphabet. Усі три мають деякі спільні риси. Окрім своїх швидкозростаючих підрозділів хмарних обчислень, вони також мають інші сильні бізнеси, такі як електронна комерція (Amazon), пошук (Alphabet) та корпоративне програмне забезпечення (Microsoft).

Вони також генерують величезні обсяги операційного грошового потоку, який допомагає їм оплачувати витрати на інфраструктуру ШІ. Коли вони скоротять витрати на свої дата-центри ШІ, вони знову почнуть генерувати сильний вільний грошовий потік.

Meta Platforms, яка витрачає значні кошти на інфраструктуру ШІ здебільшого для власного внутрішнього використання, також вважається гіперскейлером. Вона спостерігає сильне зростання доходів у своєму основному бізнесі соціальної медіа-реклами, частково завдяки витратам на ШІ, і нещодавно оголосила, що може вийти на ринок хмарних обчислень, здаючи в оренду будь-які потужності дата-центрів, які вона не використовує.

Джерело зображення: Getty Images.

Гравці інфраструктури ШІ: Ставки на лопату та кирку

Витрати гіперскейлерів стимулюють сильне зростання доходів серед компаній інфраструктури ШІ. Nvidia стала найбільшим бенефіціаром, оскільки її графічні процесори (GPU) є найпоширенішими паралельними процесорами для навчання моделей ШІ. Advanced Micro Devices, тим часом, почала набирати обертів. Зростаючий обсяг робочих навантажень з інференції підвищив попит на її чіплетні GPU, а перспективи попиту на агентний ШІ змусили операторів дата-центрів скуповувати також її центральні процесори (CPU). Cerebras Systems, яка щойно вийшла на біржу в травні, також пропонує унікальний чіп для інференції, який може змінити галузь, хоча зараз це більше преміальне, нішеве рішення. Intel та Arm Holdings, з іншого боку, орієнтуються на ринок CPU для дата-центрів, щоб забезпечити сильне зростання в найближчі роки.

І Broadcom, і Marvell отримують вигоду, допомагаючи великим технологічним клієнтам розробляти власні спеціалізовані чіпи для ШІ, а також постачаючи мережеве обладнання та міжз'єднання для дата-центрів. Це швидкозростаючі ринки, які стають дедалі важливішими в міру збільшення розмірів кластерів чіпів ШІ.

Потім, звичайно, є виробники пам'яті. Micron став великим переможцем від розгортання ШІ, оскільки високопродуктивні процесори потребують упаковки зі спеціальною формою динамічної пам'яті з довільним доступом (DRAM), яка називається пам'яттю з високою пропускною здатністю (HBM), а стрімкий попит на HBM спричинив дефіцит DRAM, підвищивши ціни та забезпечивши сильне зростання доходів і розширення маржі для компаній, які її продають. Подібна динаміка також спостерігається з флеш-пам'яттю (NAND) — розгортання інфраструктури ШІ спричинило стрімке зростання попиту на масивні твердотільні накопичувачі (SSD) на основі флеш-пам'яті. Це призвело до стрибка доходів і валової маржі Sandisk.

Вердикт

Хоча акції інфраструктури ШІ досі отримували найбільше любові від інвесторів, зрештою саме гіперскейлери мають два шляхи до перемоги. Якщо вони продовжуватимуть отримувати хорошу віддачу від своїх капітальних витрат, то продовжуватимуть витрачати та бачити швидке зростання. Тим часом вони мають можливість скоротити витрати на інфраструктуру ШІ, що призведе до генерації величезного вільного грошового потоку. Ось чому я насправді віддаю перевагу цій групі.

Серед цієї групи мені дуже подобаються Alphabet і Amazon, оскільки обидві також мають переваги в собівартості завдяки використанню власних спеціалізованих чіпів для ШІ. Тим не менш, Meta Platforms і Microsoft також виглядають недооціненими.

Водночас я все ще вважаю, що гравці інфраструктури ШІ можуть показувати хороші результати. Nvidia залишається королем простору чіпів для ШІ, і мені дуже подобаються перспективи для AMD і Broadcom. Я також думаю, що ринок може недооцінювати довговічність суперциклу пам'яті, який переживає Micron.