Обговорення процентних ставок у США» Чекати на зниження? Спочатку підвищення? Barclays вважає, що ФРС залишить ставки без змін до 2027 року.

Федеральна резервна система на засіданні з питань процентної ставки в червні вчетверте поспіль залишила її без змін, зберігши на рівні 3,50% – 3,75%, але в протоколі засідання рідко з'явилися голоси за підвищення, а посадовці суттєво підвищили прогноз інфляції на кінець року. Barclays у базовому сценарії все ще вважає, що ФРС протримається без змін до 2027 року, але прямо заявляє, що ризики схиляються до підвищення, і причиною є бум інвестицій у ШІ, який підвищує ціни.
(Попереднє резюме: Пауелл на FOMC попередив про зростання інфляції «ФРС не виключає підвищення ставки», Fitch все ще прогнозує зниження в червні)
(Додатковий контекст: майбутній голова ФРС Уорш: криптовалюти вже інтегровані у фінансову систему! Виступає проти випуску CBDC, розглядає BTC як нове золото)

Зміст статті

Toggle

• У протоколі засідання приховані яструби
• ШІ перетворився з інструменту економії на підозрюваного в інфляції
• Barclays робить ставку на бік підвищення

Основні тези

• ФРС у червні вчетверте поспіль не змінила ставку, зберігши 3,50% – 3,75%.
• Протокол засідання показав, що 9 з 18 посадовців очікують принаймні одного підвищення до кінця року.
• Barclays у базовому сценарії вважає, що ФРС протримається без змін до 2027 року, але прямо заявляє про ризики підвищення.

Коли Уолл-стріт ще гадає, коли ФРС знизить ставку, в самій залі засідань ФРС вже хтось серйозно обговорює, чи варто підвищувати. Це не безпідставні припущення, а розбіжності, чорним по білому записані в останньому протоколі засідання, і рушієм, який виніс це питання на поверхню, є не традиційні ціни на нафту чи дані про зайнятість, а ШІ.

На основі зведеної інформації з протоколу засідання FOMC ФРС та звіту Barclays. Поточна базисна ставка ФРС залишається на рівні 3,50% – 3,75%, засідання в червні 2026 року (16-17 червня) стало четвертим поспіль без змін, рішення було одноголосним. Наступне засідання заплановане на 28-29 липня, ринок в цілому очікує, що знову не буде змін, але ніхто не наважується прибрати опцію підвищення зі столу.

Це червневе засідання також стало першим засіданням FOMC під головуванням нового голови ФРС Кевіна Уорша. Кевін Уорш був призначений Трампом, затверджений Сенатом у травні 2026 року, і одразу ж скасував подання індивідуальних економічних прогнозів, а також спробував припинити «форвардне керівництво» (forward guidance, практика ФРС заздалегідь натякати ринку на майбутню політику), а обсяг заяв після засідання став значно коротшим, ніж за часів Джерома Пауелла. Прибравши індивідуальні прогнози та скоротивши заяви, Кевін Уорш чітко дав зрозуміти, що хоче зробити: менше говорити, залишивши простір для здогадок самому ринку.

У протоколі засідання приховані яструби

Протокол червневого засідання ФРС показав, що занепокоєння посадовців інфляцією зростає, і невелика кількість навіть вважає, що зараз є підстави для підвищення ставки, але вони вирішили поки що не діяти. Комітет підвищив прогноз інфляції PCE на кінець 2026 року з 2,7% у березні до 3,6%, а базовий PCE – також з 2,7% до 3,3%, обидва показники значно вищі за цільові 2%.

У протоколі названо три джерела інфляційних ризиків: попит, пов'язаний зі ШІ, конфлікт на Близькому Сході та тарифи. Більшість посадовців заявили, що якщо ці сценарії реалізуються, може знадобитися подальше посилення, тобто підвищення ставки. Суть протоколу зводиться до того, що майже всі ці посадовці зазначили, що може знадобитися певний ступінь посилення політики, щоб повернути інфляцію до 2%.

Розбіжності в точковій діаграмі ще більш прямі: з 18 посадовців 9 очікують принаймні одного підвищення до кінця цього року, причому 6 з них очікують принаймні двох підвищень, а інші 9 вважають, що потрібно утримуватися або знижувати. Це фактично розкол надвоє: всередині ФРС більше немає одностайної схильності до зниження. Півроку тому ринок робив ставку на те, коли відбудеться зниження; тепер всередині самої ФРС роблять ставку на те, чи відбудеться підвищення. Сценарій повністю змінився.

ШІ перетворився з інструменту економії на підозрюваного в інфляції

Бум будівництва ШІ підвищує низку витрат: обчислювальна потужність, ціни на електроенергію, напівпровідники та чіпи пам'яті (що, в свою чергу, впливає на ціни персональних комп'ютерів), вартість вантажних перевезень, будівельні матеріали – все разом зростає. Логіка проста: сильні інвестиції в ШІ призводять до того, що економічне зростання перевищує потенційний випуск, попит залишається високим, а витрати на ключові компоненти не знижуються, тому інфляцію стає важче зменшити.

Це найцікавіший поворот в усій історії. ШІ спочатку рекламували як рятівника, що підвищує продуктивність і знижує витрати, але тепер, з точки зору ФРС, він став джерелом проблем з інфляцією. Технологічна індустрія говорить про революцію продуктивності, а ФРС спочатку бачить, що рахунки за електроенергію стають вищими. Дві сторони бачать один і той самий ШІ, але зовсім різні історії.

Barclays робить ставку на бік підвищення

Barclays у своєму звіті прогнозує, що ФРС залишить ставку без змін до кінця 2027 року. Але стратеги Barclays вважають, що ризики схиляються до підвищення, оскільки останній протокол FOMC підкреслює посилення занепокоєння учасників інфляцією та ризик її збереження на високому рівні.

Дослівна цитата стратегів Barclays: «Хоча учасники очікують зниження інфляції, вони вважають, що ризик її збереження на високому рівні все ще існує, частково через сильний попит, пов'язаний з інвестиціями в штучний інтелект». Barclays також зазначає, що серед учасників все ще існують розбіжності щодо майбутнього напрямку політики. Раніше ця установа вже відмовилася від прогнозу зниження ставки цього року.

Для таких ризикових активів, як біткойн, низькі процентні ставки завжди були сприятливим середовищем, а посилення очікувань підвищення – це протилежна сила. Середовище з вищими ставками на довший термін, або навіть з можливим реальним підвищенням, є тиском, а не підтримкою для ризикових активів.

У березні ринок ще робив ставку на зниження в червні, Fitch навіть прогнозував зниження в червні, але в червні не тільки не знизили, а в протоколі обговорювали підвищення. Чекали на зниження півроку, а дочекалися протоколу, який серйозно обговорює підвищення. Такий поворот сценарію навряд чи хтось передбачав на початку року.

Поширені запитання

Чи підвищить ФРС ставку в 2026 році?

Можливо. Протокол червневого засідання ФРС показує, що 9 з 18 посадовців очікують принаймні одного підвищення до кінця року, з них 6 очікують двох і більше підвищень, головною причиною є інфляційні ризики.

Чому ШІ викликає занепокоєння ФРС щодо інфляції?

Бум ШІ підвищує витрати на обчислювальну потужність, електроенергію, напівпровідникові чіпи та будівельні матеріали, попит перевищує пропозицію. Посадовці підвищили прогноз базового PCE на кінець 2026 року з 2,7% до 3,3%.