У нову карту європейської криптосфери в епоху MiCA, чому Німеччина виходить на головну сцену?

null

Автор: Zen, PANews

Оскільки перехідні заходи MiCA наближаються до завершення, європейська криптоіндустрія пережила масштабний інституційний відбір. Після повного впровадження MiCA платформи, які раніше обслуговували європейських користувачів завдяки місцевій реєстрації, регуляторним прогалинам або перехідним домовленостям у різних країнах-членах, повинні бути включені в єдину рамку ЄС та отримати ліцензію постачальника криптоактивів (CASP), щоб продовжувати діяти законно.

За даними Financial Times, станом на 1 липня лише близько 12% криптокомпаній в ЄС отримали дозвіл на подальшу діяльність за новими правилами, а кількість ліцензованих установ склала 244. Більшість платформ, які не встигли отримати ліцензію, змушені припинити надання відповідних криптосервісів та покинути основний стіл європейського регульованого ринку.

На цьому новому столі позиція Німеччини є особливо помітною. Наразі Німеччина має 57 постачальників криптосервісів, ліцензованих за MiCA, що становить приблизно 23% від загальної кількості 244 ліцензій у ЄС, значно випереджаючи інші країни-члени. Оскільки MiCA дозволяє ліцензованим установам надавати транскордонні послуги в межах ЄС, це означає, що Німеччина є не лише одним із членів з найбільшою кількістю ліцензій, але й стає важливим регуляторним входом для європейських криптоплатформ на єдиному ринку.

Більше того, Німеччина — це не просто ринок з "найбільшою кількістю ліцензій", вона є точкою перетину в новій стратифікації європейських криптофінансів, рухаючись від регуляторного входу до банківського дистрибуційного входу та участі в цифровій фінансовій інфраструктурі.

Функціональне регулювання сприяє плавному переходу до MiCA

До впровадження єдиної рамки ЄС Німеччина вже включила випуск, торгівлю, брокерську діяльність, зберігання та ринковий порядок криптоактивів у різні регуляторні системи, такі як банківська, цінних паперів, платіжна та ринків капіталу. Завдяки цій основі функціонального регулювання, коли MiCA об'єднала розрізнені правила в єдину рамку ЄС, Німеччина змогла швидко прийняти нові правила та сприяти розширенню існуючих локальних шляхів відповідності на всю Європу.

Ще до офіційного впровадження MiCA в Німеччині вже існувало кілька точок входу для криптоторгівлі як для роздрібних користувачів, так і для інституційних клієнтів. Такі ранні платформи не були повністю поза регуляторним полем; натомість вони були вбудовані в існуючу фінансову систему Німеччини через ліцензовані банки та агентські структури.

Наприклад, одна з перших німецьких платформ для торгівлі біткойнами Bitcoin.de, оператором якої була Bitcoin Deutschland AG, здійснювала брокерську діяльність з інвестицій як "зв'язаний агент" Fidor Bank. Це типова операція в німецькому фінансовому регулюванні, коли незалежна компанія або особа може діяти лише від імені ліцензованої фінансової установи. Fidor Bank, як ліцензований банк Німеччини, виступав відповідальною стороною в цій структурі, несучи регуляторну відповідальність.

На відміну від "вбудованого" шляху відповідності, оператор фондової біржі Штутгарта, Група Штутгартської біржі, обрав прямий вихід на ринок, намагаючись інтегрувати торгівлю криптоактивами у власну систему біржі, брокерських послуг та зберігання. У 2019 році група запустила криптоторговельний додаток для роздрібних користувачів BISON, який пропонує відносно простий вхід для купівлі та продажу. Того ж року група також запустила першу регульовану платформу цифрових активів у Німеччині BSDEX, яка використовує книгу замовлень і фіксовані торгові правила, орієнтовану на більш досвідчених інвесторів.

Окрім локальних платформ, регуляторна рамка Німеччини також приваблює міжнародні платформи. Одним із прикладів є Coinbase Germany, створена Coinbase у Німеччині. У 2021 році Coinbase Germany отримала дозволи на криптозберігання та торгівлю від BaFin. BaFin — це Федеральне управління фінансового нагляду Німеччини, яке регулює банки, цінні папери, страхування та окремі криптосервіси. Його ліцензія відповідає новому режиму регулювання криптоактивів, введеному Німеччиною у 2020 році, що охоплює криптозберігання та торгівлю.

Ці приклади демонструють, що до впровадження MiCA регулятори Німеччини зосереджувались на розбивці та класифікації бізнесу платформ. Це включало кілька традиційних німецьких фінансових законів, таких як Закон про банки, Закон про торгівлю цінними паперами та рамкову систему регулювання платіжних послуг. Ранні документи BaFin щодо класифікації токенів також відображали цю функціональну регуляторну логіку. Вони зазначали, що токен може бути визнаний фінансовим інструментом, цінним папером, капітальним інвестицією або часткою в інвестиційному фонді лише на основі індивідуального аналізу його структури та економічної функції.

Таким чином, хоча регуляторна основа Німеччини не була повністю зрілою, вона вже "натренувала" установи на належну обізнаність клієнтів, корпоративне управління, контроль ризиків та регуляторну звітність, інтегруючи ключові операції криптоплатформ у традиційну фінансову правову систему. Німеччина може не бути найбільш ліберальним ринком, але вона пропонує більш чіткі правила, більш повну фінансову інфраструктуру та більш передбачуваний регуляторний досвід. Саме це робить Німеччину привабливою для нових платформ, які прагнуть вийти на європейський ринок.

Банки як прямий вхід до німецьких криптосервісів

На світовому крипторинку багато країн мають традиційні банківські системи, які часто дистанціюються або навіть конфліктують із криптоіндустрією. У Німеччині, навпаки, банки не лише є учасниками ланцюжка відповідності, але й стали точкою входу для користувачів, які бажають використовувати криптоактиви.

Спочатку Fidor Bank співпрацював із Bitcoin.de для забезпечення відповідності локальних платформ. Зі стабілізацією регуляторної рамки такі традиційні фінансові установи, як Commerzbank, DekaBank, почали розгортати послуги з криптозберігання, торгівлі та інституційного обслуговування.

Можна сказати, що тенденція, за якої банки з тіні виходили на передній план, вже сформувалася. Впровадження MiCA лише прискорило цей перехід, дозволивши криптосервісам швидше інтегруватися у власні роздрібні канали банків, стаючи новим доступним входом для звичайних користувачів.

Найбільш прямим прикладом є DZ Bank, центральний кооперативний банк Німеччини, який є ядром системи кооперативних фінансів і другим за величиною банком Німеччини за активами. У січні 2026 року DZ Bank оголосив про отримання ліцензії BaFin за MiCAR для запуску криптосервісу "meinKrypto".

Цей продукт розроблений як гаманець і точка входу для торгівлі, інтегрований у VR Banking App, призначений для клієнтів, які приймають власні рішення, а не як частина інвестиційних консультацій приватних банків. Після завершення повідомлення MiCAR та запуску відповідних функцій кооперативні банки зможуть дозволити своїм клієнтам інвестувати в криптоактиви через знайомий банківський додаток.

Інший шлях — система ощадних банків Sparkassen. Sparkassen — це мережа державних ощадних банків по всій Німеччині, яка охоплює численні місцеві банківські відділення та роздрібних клієнтів. DekaBank, як ключова установа з цінних паперів та управління активами в цій системі, часто називають "інвестиційною компанією" або платформою ринку капіталу для ощадних банків.

Згідно з оприлюдненими планами, система ощадних банків Німеччини через платформу DekaBank надаватиме своїм роздрібним клієнтам послуги з торгівлі криптоактивами, такими як Bitcoin та Ethereum, у мобільному банківському додатку, із запланованим запуском влітку 2026 року.

Значення таких змін полягає в зміні способу дистрибуції криптосервісів. Для звичайних користувачів криптоактиви більше не є лише високоризиковими продуктами на зовнішніх торгових платформах — вони інтегруються в банківські додатки, рахунки клієнтів та існуючі процедури відповідності.

Від торгових центрів до європейського хабу цифрових активів

Якщо ліцензії торгових платформ вирішують питання "хто може законно надавати криптосервіси", а банківські додатки — "звідки звичайний користувач отримує доступ до криптоактивів", то глибше питання полягає в тому, хто буде випускати, зберігати та розраховувати майбутні активи на блокчейні, і через які платіжні та розрахункові інструменти вони потраплять у систему ринків капіталу. Криптостратегія Німеччини виходить за межі торгівлі та роздрібного доступу, поширюючись на базову фінансову інфраструктуру.

Deutsche Börse Group — це ключова група біржової та ринкової інфраструктури Німеччини, діяльність якої охоплює торгівлю, кліринг, індекси даних, інвестиційні рішення та пост-торговельні послуги. Її підрозділ Clearstream відповідає за пост-торговельні операції, включаючи розрахунки, зберігання та обслуговування активів після завершення торгів, тобто забезпечує інфраструктуру, яка гарантує фактичне завершення транзакцій та постійне управління правами на активи.

У червні 2026 року Clearstream оголосив про запуск інфраструктури цифрових цінних паперів нового покоління, яка запланована до поетапного впровадження з 2026 по 2027 рік. За його повідомленням, платформа охоплює всі етапи життєвого циклу цінних паперів, включаючи випуск, дистрибуцію, розрахунки, зберігання, обслуговування активів, ліквідність та фінансування, обслуговуючи як традиційні, так і токенізовані цінні папери, а також активи в рамках MiFID та MiCA. Clearstream також заявив, що платформа дозволить інституційним клієнтам отримувати доступ до блокчейн-технологій, криптоактивів, стейблкоїнів та токенізованих цінних паперів, а також досліджуватиме такі сценарії, як розрахунки на блокчейні, масову токенізацію цінних паперів та повторне використання застави одного активу в декількох транзакціях.

Для таких операторів ринкової інфраструктури, як Deutsche Börse та Clearstream, токенізовані цінні папери, стейблкоїни та криптоактиви інтегруються в ширшу модернізацію інфраструктури ринків капіталу. Якщо ця інфраструктура отримає регуляторне схвалення та буде широко прийнята інституційними клієнтами, німецькі установи займуть вигіднішу позицію на європейському ринку цифрових активів.

Крім того, стейблкоїни в євро також є частиною цієї основної лінії. Проект євро-стейблкоїну Qivalis, підтриманий європейськими банками та зі штаб-квартирою в Амстердамі, має на меті протистояти домінуванню американських компаній у цифрових платежах та підготуватися до майбутньої токенізації активів. Серед засновників Qivalis — європейські банки, такі як DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit. Після отримання регуляторного схвалення вони планують запустити регульований євро-стейблкоїн у другому половині 2026 року.

Для Німеччини значення цього проекту полягає не в тому, що вона самостійно домінуватиме в євро-стейблкоїні, а в тому, що німецька банківська система вже бере участь у спільному будівництві європейської цифрової платіжної та токенізованої фінансової інфраструктури. DekaBank з'єднує систему ощадних банків Німеччини, DZ Bank — систему кооперативних банків. Їхня участь у Qivalis свідчить про те, що криптостратегія Німеччини поширюється на більш базову фінансову інфраструктуру, таку як стейблкоїни в євро, платежі на блокчейні та майбутні розрахунки токенізованих активів.

Майбутня конкуренція в європейській криптоіндустрії все більше зосереджуватиметься на ліцензіях, банківській співпраці, зберіганні, розрахунках, податковій прозорості та транскордонних сервісах. Німеччина опинилася саме на перетині цих можливостей.