Другий квартал огляд крипторинку: тенденції ринку, ротація секторів та динаміка комісій

Автор: Tanay Ved, старший дослідник Coin Metrics; переклад: Shaw, Golden Finance

Основні моменти:

• Під впливом зміни очікувань щодо відсоткових ставок, тривалого відтоку коштів з біткойн-ETF, масштабного перетікання капіталу в акції AI, біткойн втратив усі прибутки квітня, а загальне падіння у другому кварталі склало близько 11%.

• Три основні канали ліквідності — ETF, Strategy, стейблкоїни — у другому кварталі одночасно ослабли, лише спотові біткойн-ETF зафіксували чистий відтік у 4,08 мільярда доларів.

• Загальна сума ліквідацій довгих позицій за біткойном та Ethereum у цьому кварталі досягла 8,35 мільярда доларів, ринок масштабно знизив кредитне плече; на початку третього кварталу ринкова ліквідність хоча й скоротилася, але загальна стабільність підвищилася.

Огляд ринку та показники

На початку другого кварталу 2026 року цифрові активи спочатку сильно зросли. Після млявого ринку в першому кварталі, у квітні біткойн відновився, зростаючи разом із американськими акціями, досягнувши приблизно 82 000 доларів; на той час побоювання щодо геополітичних конфліктів тимчасово вщухли, а інституційний попит дещо відновився. Але це зростання не тривало.

Розворот тренду був спричинений трьома факторами: нестабільність дипломатичної ситуації між США та Іраном, зростання ціни на нафту Brent до 126,41 долара, постійне підвищення цін на нафту; зміна монетарної політики Федеральної резервної системи на більш яструбину; масштабне перетікання капіталу в акції AI-компаній, які мають стабільне зростання прибутку.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

До середини травня криптоактиви рухалися синхронно з американським фондовим ринком: біткойн та Ethereum зросли приблизно на 20% з початку квітня. Але наприкінці травня їхні шляхи розійшлися: криптовалюти почали коригуватися, тоді як американські акції залишалися сильними. На кінець кварталу індекс S&P 500 і Nasdaq 100 зросли приблизно на 16% та 28% відповідно; біткойн впав приблизно на 10%, Ethereum — приблизно на 20%, SOL — приблизно на 13%.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Наразі біткойн коливається близько 60 000 доларів, що приблизно на 52% нижче від історичного максимуму в 126 000 доларів, встановленого наприкінні 2025 року. Альткоїни демонструють подібну динаміку, лише кілька монет показали зростання. З початку року серед двадцяти найбільших криптоактивів Hyperliquid (токен HYPE) є єдиним, який значно вирізняється, зросли на 142%, завдяки зростанню попиту на ончейн-торгівлю безстроковими контрактами на акції та товари.

Потоки капіталу

Послаблення ринку в цьому кварталі посилилося одночасним скороченням трьох ключових каналів попиту: спотові біткойн-ETF, казначейські компанії, такі як MicroStrategy, які тримають біткойни, та загальна пропозиція стейблкоїнів погіршилися.

Спотові біткойн-ETF

У квітні спотові біткойн-ETF почали добре, з чистим припливом коштів. 20 квітня було зафіксовано пік чистого припливу в 474 мільйони доларів, після чого потік коштів повністю змінився. Решту кварталу переважав чистий відтік: у другому кварталі з 53 торгових днів 30 були з відтоком, лише 30 — з припливом. Усі емітенти, які відстежувалися в цьому кварталі, мали чистий відтік у 4,08 мільярда доларів, з яких 3,84 мільярда доларів припали на червень.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Цифрове казначейство (Strategy)

Темпи накопичення біткойнів Strategy в цьому кварталі значно сповільнилися. Привілейовані акції STRC, випущені компанією та спочатку розраховані на торгівлю близько 100 доларів, впали до історичного мінімуму близько 74 доларів; водночас премія до скоригованої чистої вартості активів компанії знизилася до 1x, що безпосередньо вплинуло на фінансування, необхідне для її стратегії накопичення біткойнів. На початку червня компанія несподівано продала 32 біткойни, що підірвало довгостроковий консенсус "ніколи не продавати". У відповідь Strategy запустила нову рамку цифрового кредитного капіталу: підвищила дивідендну дохідність STRC до 12%, отримала дозвіл на продаж біткойнів на суму до 1,25 мільярда доларів та створила резерв готівки в розмірі 2,55 мільярда доларів, який може покрити виплату дивідендів приблизно на 17 місяців.

Стейблкоїни

Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів у другому кварталі скоротилася приблизно на 4,2 мільярда доларів, вилучивши значний резерв коштів для ончейн-транзакцій та ринкової ліквідності. З них USDT незначно зріс на 1,8 мільярда доларів, Circle (USDC) втратив 3,4 мільярда доларів; через зростання уникнення ризику інвестори знизили попит на стратегії стейблкоїнів з відсотками, USDe, випущений Ethena, скоротився на 1,4 мільярда доларів.

Три ключові канали попиту одночасно ослабли, і ліквідність ринку в третьому кварталі значно посилилася порівняно з початком другого кварталу. Чи повернуться кошти в криптоактиви чи продовжать надходити в акції AI, залишається ключовим змінним, які потрібно відстежувати.

Дані біржової торгівлі та ринок деривативів

Загальний обсяг спотової торгівлі на великих біржах знизився на 28% у квартальному порівнянні, до 2,32 трильйона доларів, продовживши тенденцію до скорочення обсягів, яка почалася в січні. Обсяги ф'ючерсної торгівлі виявилися більш стійкими, досягнувши 12,32 трильйона доларів, що лише на 11,6% менше у квартальному порівнянні; співвідношення обсягу спотової до ф'ючерсної торгівлі звузилося з 0,23x до 0,19x, що свідчить про перетікання ринкових коштів у позиції на деривативах та ослаблення попиту на купівлю спотових монет.

Hyperliquid вирізняється: його частка ринку обсягу ф'ючерсної торгівлі зросла приблизно до 4,5%, ончейн-безстрокові контракти продовжують відбирати частку ринку в централізованих біржах.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Відкритий інтерес досяг піку перед великим падінням у травні: відкритий інтерес за біткойном склав 49,2 мільярда доларів, за Ethereum — 27,2 мільярда доларів. Наразі вони знизилися до 33,5 мільярда доларів та 16,2 мільярда доларів відповідно, що на 32% та 40% нижче від максимумів. Загальна сума ліквідацій довгих позицій за біткойном та Ethereum у другому кварталі склала 8,35 мільярда доларів, причому більше половини ліквідацій відбулися з 25 травня по 7 червня; позиції з високим кредитним плечем були масово ліквідовані в циклі самопідсилюючого падіння. На початку третього кварталу загальний рівень кредитного плеча на ринку значно знизився.

Ставки фінансування в цьому кварталі були волатильними: у середині квітня спостерігався глибокий дисконт, річна ставка досягала -16%; з накопиченням довгих позицій у травні ставка значно зросла до +10% річних. Подальший розпродаж на ринку повернув ставку до нейтрального рівня, а наприкінці кварталу через обережні настрії ставка коливалася близько нуля.

Ринкова ліквідність також ослабла. Глибина книги заявок біткойна на 2% знизилася з піку майже 70 мільйонів доларів на початку травня до приблизно 35-40 мільйонів доларів наприкінці червня, що свідчить про зменшення товщини книги та значне зниження здатності ринку поглинати тиск продажів.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Ключові теми, що формують цей квартал та подальший ринок

Окрім коливань цін у цьому кварталі, кілька структурних змін вже визначили майбутній напрямок розвитку ринку, охоплюючи різні нові класи ончейн-активів та базову інфраструктуру, яка підтримує ці активи.

Токенізовані акції: Coinbase запустила продукт токенізованих акцій із 100% забезпеченням, що дозволяє інвесторам повною мірою користуватися всіма правами, які надаються акціонерам відповідних акцій. З появою нових моделей токенізації цінних паперів, таких як акції, ми систематизували різні шляхи отримання доступу до акцій на блокчейні.

Безстрокові контракти на RWA (реальні активи) набувають вибухового зростання; завдяки безстроковим контрактам Hyperliquid HIP-3 та цілодобовим продуктам безстрокових контрактів на реальні активи на великих централізованих біржах, ончейн-торгівля та механізм ціноутворення більше не обмежуються криптовалютами, а поширюються на акції, індекси та товари.

Попереднє ціноутворення SpaceX на блокчейні перед IPO: SpaceX офіційно вийшла на лістинг на Nasdaq 12 червня 2026 року за тихоокеанським часом під кодом SPCX. Її IPO з оцінкою в 1,7 трильйона доларів спочатку отримало цінове визначення через криптоінфраструктуру, що забезпечило канал попереднього ціноутворення для приватних компаній.

Казначейства та ринки кредитування: Ончейн-казначейства стають основними носіями інституційного капіталу, агрегуючи депозити користувачів та спрямовуючи їх у відібрані стратегії кредитування на протоколах, таких як Morpho, Aave. Традиційні керуючі активами, такі як Bitwise, входять в управління стратегіями казначейств, а відповідна інфраструктура швидко дозріває.