Корейський фондовий ринок має аномальну концентрацію: дві акції мікросхем та ETF з кредитним плечем монополізують 70% обсягу торгів.

Акції Samsung Electronics та SK Hynix, а також їхні кредитні ETF-продукти, що відстежують обидві компанії, сукупно становлять понад 70% обсягу торгів на південнокорейському фондовому ринку. Ця висококонцентрована структура штовхає цей, один із найсильніших ринків у світі, до різких коливань.

Як повідомляє Bloomberg у четвер, після запуску вищезазначених кредитних ETF наприкінці травня волатильність ринку різко зросла. У середу індекс Kospi закрився падінням на 5,4%, знизившись на 20% від червневого піку, що офіційно означає вхід у ведмежий ринок. З початку року ринок активував механізм призупинення торгів шість разів, що становить половину від загальної кількості з 2000 року. Найвищий фінансовий регулятор Південної Кореї нещодавно публічно висловив жаль, визнавши, що відповідні продукти призвели до негативних побічних ефектів.

Ці спекуляції з кредитним плечем, що переважно здійснюються роздрібними інвесторами, спочатку мали на меті підсилити прибутки завдяки епічному зростанню акцій у сфері чипів — обидві акції на піку цього року зросли більш ніж удвічі порівняно з початком року. Однак, оскільки сумніви щодо величезних капіталовкладень у ШІ посилюються, акції чипів різко коливаються разом із кожним рухом у ланцюжку постачань, а амплітуда коливань кредитних продуктів зростає в рази, роблячи ставки швидко збитковими.

Концентрація досягла екстремальних рівнів, регуляторний тиск різко зріс

За даними корейського підрозділу CLSA, за день до запуску кредитних ETF (26 травня) обсяг торгів Samsung та SK Hynix вже становив 31% від загального ринку Південної Кореї. Після включення обсягу торгів ETF ця частка зросла до 84% наприкінці червня, а у вівторок все ще залишалася на рівні 73%, що свідчить про постійне погіршення концентрації.

Цей аномальний феномен викликав критику на адресу регуляторів. Деякі депутати опозиції публічно закликали примусово вилучити відповідні продукти з біржі. Кредитні ETF спочатку були розроблені, щоб залучити більше роздрібних коштів на внутрішній ринок та стримати подальше ослаблення корейської вони, але їхній реальний ефект суперечить політичним цілям.

Насправді, ще до схвалення одноакційних ETF, багато інвесторів та аналітиків попереджали, що висока залежність південнокорейського ринку від цих двох акцій чипів створить серйозні ризики, якщо в бумі ШІ з'являться тріщини. Разом Samsung та SK Hynix становлять 54% ваги базового індексу Kospi.

Механізм кредитного плеча самостійно підсилюється, спіраль волатильності важко стримати

Ян Самсон, портфельний менеджер Fidelity International, зазначив, що сам механізм роботи кредитних ETF посилює волатильність ринку: "Для підтримки постійного коефіцієнта кредитного плеча, коли ціна акцій зростає, необхідно купувати більше базових акцій; коли ціна падає, необхідно продавати більше. Участь роздрібних інвесторів та запуск нових кредитних продуктів лише додатково підсилюють волатильність, спричинену вже величезною невизначеністю фундаментальних показників південнокорейської напівпровідникової галузі."

Цей механічний зворотний зв'язок робить екстремальні одноденні коливання понад 5% все більш поширеними. У вівторок індекс Kospi під час торгів обвалився більш ніж на 8%, активувавши механізм зупинки всього ринку — вшосте цього року.

Jongmin Shim, аналітик CLSA Securities Korea, зазначив, що висока концентрація двох акцій чипів та їхніх кредитних продуктів "часто посилює короткострокову волатильність цін і в останні тижні тисне на широту ринку та настрої". Однак він також зауважив: "Я схильний розглядати поточну корекцію в контексті бичачого ринку, а не як початок системного спаду."

Наразі індекс Kospi скоригувався на 20% від піку в червні, офіційно увійшовши в зону ведмежого ринку. Чи зможе ринок відновити довіру на тлі постійної невизначеності фундаментальних показників акцій чипів, ще належить з'ясувати.

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

        Ринок пов'язаний із ризиками, інвестування вимагає обережності. Цей матеріал не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує конкретних інвестиційних цілей, фінансового стану або потреб окремих користувачів. Користувачі повинні оцінювати, чи відповідають будь-які думки, погляди чи висновки в цьому матеріалі їхній конкретній ситуації. Відповідальність за інвестування на основі цього матеріалу лежить на самому інвесторі.