17-го Changxin, китайська версія $SPCX повністю завантажена, дивимось, чи буде можливість «ол-ін» на відкритті.

Проаналізував за допомогою WorkBuddy+Hy3:
1. Фундаментальні показники: вибухове зростання + циклічні ризики
Фінансові дані (ключові):
• 2025 рік: виручка 61,8 млрд, перехід від збитків до прибутку
• Q1 2026: виручка 50,8 млрд (ріст +719% р/р), чистий прибуток 24,76 млрд (ріст +1688% р/р)
• H1 2026 прогноз: виручка 110-120 млрд, чистий прибуток 50-57 млрд
• Прибуток за квартал вже перевищив весь 2025 рік → це свідчить про прискорення суперциклу пам'яті
2. Структура емісії: дефіцит вільного обігу → посилення короткострокової волатильності
• Емісія 6,688 млрд акцій, що становить 10% загального капіталу після емісії
• 50% стратегічне розміщення з блокуванням → фактичний вільний обіг лише 5% загального капіталу
• Залучення 29,5 млрд, друге найбільше в історії STAR Market (після SMIC у 2020 році – 53,2 млрд)
• Нижня межа ринкової капіталізації за ціною розміщення – близько 195 млрд
Ця структура означає: у перший день та перші 5 днів (без обмежень на зміну ціни) фішки вкрай дефіцитні, спекулятивний капітал + пасивне розміщення ETF будуть шалено скуповувати.
3. Оцінка порівняння: три світові гіганти DRAM перевищили ринкову капіталізацію в $1 трлн
| Аналог | Форвардний P/E | P/S | Капіталізація |
|--------|----------------|-----|---------------|
| Micron | ~7x (пік 11x) | 4.6x | >$1 трлн |
| SK Hynix | ~6.2x | 3.6x | >$1 трлн |
| Samsung DRAM | ~26.64x | — | >$1 трлн |
Частка Changxin на світовому ринку DRAM – 7,67% (Q4 2025), SemiAnalysis прогнозує 17% до 2028 року. Технологічне відставання на 1,5-2 покоління, відсутність HBM.
Але акції A-ринку мають премію за дефіцитність + наратив імпортозаміщення.
Діапазон оцінки інституційних інвесторів:
• Песимістичний: 1,2-1,5 трлн (ціни DRAM слабшають, цикл знижується)
• Нейтральний: 2-2,5 трлн (чистий прибуток 2026 року 120-150 млрд, P/E 15-20x)
• Оптимістичний: 3-4 трлн (суперцикл ШІ + максимальне нагнітання імпортозаміщення)
• Екстремальні чутки: понад 5 трлн (нестійко, суто емоції)
4. Прогноз руху в перші 10 днів (ключовий висновок)
Нагадування про правила торгівлі: у перші 5 днів на STAR Market немає обмежень на зміну ціни (лише призупинення на ±20%), з D6 – ±20%.
Приклад SMIC 2020: перший день +202%, відкриття було максимумом (95 юанів), потім зниження приблизно на 30% протягом 10 днів. SMIC залучив більше коштів, але частка вільного обігу була дещо вищою, у Changxin блокування сильніше → коливання в перший день можуть бути більш різкими.
Середнє зростання в перший день для нових акцій STAR Market у 2026 році: понад 417%, але масштаб Changxin набагато перевищує звичайні нові акції, не можна просто порівнювати зі зростанням дрібних капіталів.
Висновок AI (переважно нейтральний сценарій):
D1 (перший день лістингу):
• Ціна розміщення, ймовірно, в діапазоні 28-35 юанів (відповідає капіталізації приблизно 1,95-2,5 трлн)
• Високе відкриття в перший день, зростання 40%-80% (капіталізація досягне 2,2-2,8 трлн)
• Сильні внутрішньоденні коливання, можливе призупинення торгів
• Перші 30 хвилин після відкриття – емоційний пік, потім зниження
D2-D4 (період емоційних спекуляцій, без обмежень на зміну ціни):
• D2 може продовжити зростання, спекулянти продовжують, капіталізація сягає 2,5-3,5 трлн
• D3-D4 починаються розбіжності: частковий вихід прибутку, високий оборот
• D4 або D5, ймовірно, з'явиться локальний максимум
D5 (останній день без обмежень):
• Ключовий поворотний день, перехід фішок від спекулянтів до інституційних інвесторів
• Якщо зростання в перший день було надмірним (>60%), то до D5 може бути зниження на 15%-25% від максимуму
D6-D10 (обмеження ±20% діють, пошук рівноваги):
• Коливання зменшуються, поступове повернення до центральної капіталізації 2-2,5 трлн
• Щоденні зміни ціни звужуються до 5%-10%
• Приблизно на D10 капіталізація, ймовірно, опиниться в діапазоні 2,0-2,3 трлн
• Якщо не трапиться значних позитивних/негативних новин (різкі зміни цін DRAM, новини про впровадження Apple тощо)
Розбіжності сценаріїв:
| Сценарій | Капіталізація D1 | Максимум D3 | Капіталізація D10 | Ключові умови |
|----------|------------------|-------------|-------------------|---------------|
| **Оптимістичний** | 2,8 трлн | 3,5-3,8 трлн | ~3 трлн | Наратив ШІ залишається ейфоричним, контрактні ціни DRAM прискорюють зростання |
| **Нейтральний** | 2,2 трлн | 2,5 трлн | ~2,1 трлн | Нормальна гра, емоції м'яко вивільняються та повертаються до раціональності |
| **Песимістичний** | 1,8 трлн | 1,9 трлн | ~1,2 трлн | Перед/після лістингу спотові ціни DRAM слабшають, акції пам'яті в США різко падають |
5. П'ять ключових змінних, що впливають на рух
Позитивні каталізатори:
• Контрактні ціни DDR5/серверної DRAM продовжують зростати (UBS прогнозує +32% кв/кв у Q3)
• Підтвердження новин про використання Changxin DRAM компанією Apple
• Укладення довгострокових угод про постачання з Alibaba Cloud, ByteDance, Xiaomi
• Посилення політики підтримки вітчизняних напівпровідників
Негативні тиски:
• Спотові/контрактні ціни DRAM слабшають (сигнал повороту циклу)
• Значна корекція Micron/SK Hynix на фондовому ринку США (зв'язок з A-ринком)
• Зниження результатів Q3 порівняно з попереднім кварталом (ефект високої бази)
• Збільшення тиску продажу після поступового вивільнення вільного обігу
6. Висновок одним реченням
У перші 10 днів після лістингу Changxin Technology, ймовірно, пройде типовий шлях великого IPO: «високе відкриття в перший день → пік на D2-D4 → зниження та консолідація після D5».
Центральна капіталізація на D10 приблизно 2,0-2,3 трлн (відповідає ціні акцій приблизно 28-33 юані).
Якщо наратив суперциклу ШІ не зруйнується, 3 трлн – це лише емоційна стеля, а не кінець; але якщо ціни DRAM повернуть, 1,5 трлн також не є дном.
Це акція з подвійним ціноутворенням: «циклічний прибуток + імпортозаміщення» – короткостроковий рух на 70% визначається емоціями, середньо- та довгостроковий на 100% – цінами DRAM.