Останніми разами обсяг IPO був таким високим у 1929 та 2000 роках. Чи варто це вас лякати?

Розумні інвестори знають, що варто остерігатися ведмежих ринків. Однак мудрі інвестори знають, що ознаки таких спадів не завжди очевидні. Іноді потрібно тримати очі відкритими на тонкі натяки на проблеми.

Економіст Гарвардського університету Ксав'є Габаїкс вважає, що ми можемо бачити один із таких натяків прямо зараз. Він помітив, що інвестори часто купують первинні публічні пропозиції — як нещодавню від Space Exploration Technologies (SPCX 6.72%) (також відома як SpaceX) та майбутні від OpenAI і Anthropic — за гроші від продажу інших акцій. Його підрахунки показують, що історично, за кожен $1, вилучений з ринку, загальна ринкова капіталізація фондового ринку падає на $5. Інвестиційна консультаційна фірма GMO провела подібний аналіз і отримала подібний (але трохи гірший) результат.

І не можна заперечувати, що публічні пропозиції зараз надходять всерйоз. J.P. Morgan Private Bank, підрозділ управління статками JPMorgan, прогнозує, що цього року через емісію нових акцій буде залучено загалом $260 мільярдів. Це майже перевершує сплеск залучення коштів після пандемії у 2021 році, коли компанії поспішали скористатися швидким економічним відновленням, яке тоді відбувалося, а також ринком, який був сприйнятливим до нових публічних компаній за будь-якою ціною. Востаннє ми були хоч трохи близькі до цих рівнів з урахуванням інфляції у 1999-2000 роках, незадовго до краху доткомів. До цього потрібно повернутися до 1929 року, щоб побачити щось подібне до того, що відбувається зараз. Звісно, це рік, коли Чорний вівторок розпочав жахливий ведмежий ринок і Велику депресію.

З'єднайте точки. Здається, ейфорія досягає свого піку саме перед тим, як все розпадається.

Більш доречно для інвесторів зараз: поточний потік нових залучень коштів свідчить про те, що корпоративна впевненість — як у бізнесі, так і в економіці — є небезпечно високою, передвіщаючи падіння. Справді, деякий аналіз припускає, що падіння приблизно на 40% протягом року може бути можливим.

У цьому є сенс

Занепокоєння, що випливає з кореляції, має сенс, і не лише через те, що сталося кілька разів у минулому. У 2014 році також був досить великий сплеск IPO. Хоча це не призвело до рецесії чи ведмежого ринку, воно передувало економічному зустрічному вітру та вимірному спаду в прибутках S&P 500 (^GSPC 0.45%), а також у внутрішніх корпоративних прибутках наступного року. І коли Чорний понеділок стався у жовтні 1987 року, аж 229 компаній планували публічні пропозиції (проти приблизно 200 цього року), згідно з даними, зібраними дослідницькою компанією EBSCO, прагнучи скористатися високими оцінками, які підтримував тогочасний бичачий ринок.

Просто зрозумійте, що кореляція не є причинно-наслідковим зв'язком. Якщо ринок готовий до значного спаду, це не тому, що занадто багато компаній залучають занадто багато грошей через публічні пропозиції. Це симптом, а не причина.

Джерело зображення: Getty Images.

Натомість, якщо відбудеться відкат, це буде тому, що більшість інвесторів вирішать, що акції в цілому не виправдовують свої поточні оцінки фактичними прибутками — поточними або прогнозованими.

Це відмінність, яку варто підкреслити, тому що ведмежі ринки можуть відбуватися як з вибухом кількості IPO або суми залучених коштів, так і без нього. Наприклад, ми не бачили значно більше публічних пропозицій у 2007 році перед крахом іпотечного ринку субстандартного кредитування 2008 року, який також завершив гарний бичачий ринок. І навпаки, хоча IPO досягли піку в 1999 році незадовго до падіння 2000 року, публічні пропозиції були незвично високими — з точки зору загальної кількості та залучених коштів — більшу частину 1990-х років. Ринок все одно зростав більшу частину цього часу.

Суть у тому, що коли ви обираєте акції або вирішуєте бути на ринку чи поза ним, ви повинні оцінювати кожну ситуацію індивідуально.

То яка відповідь?

Нещодавній сплеск залучення коштів через IPO є важливим нюансом, який варто враховувати, оскільки це може бути індикатором того, що колишній голова Федеральної резервної системи Алан Грінспен назвав "ірраціональною ейфорією" у 1996 році, коли доткомівська манія тільки почала розігріватися. Однак це лише одна з багатьох деталей, які слід враховувати, і це, безумовно, не повинно вас лякати. Налякані інвестори приймають поспішні рішення, які в довгостроковій перспективі їм шкодять. Інформовані інвестори приймають обґрунтовані рішення, які точно зважують ризики та винагороди, і вони вносять помірні зміни у свої портфелі в міру розвитку цієї інформації.

Іншими словами, не панікуйте тут. Якщо ведмежий ринок назріває, він не розгорнеться за один день. Використовуйте час, який у вас є, щоб обдумати свої рішення. І ніколи не кажіть ніколи. Знову ж таки, публічні пропозиції були незвично високими більшу частину 1990-х, але ринок фіксував прирости більшу частину цього періоду. Подібне може статися і зараз, всупереч історичним шансам.

Також можливо, що продаж інвесторами існуючих позицій для фінансування участі в цьогорічних IPO насправді не призведе до зниження акцій цих існуючих активів цього разу. Адже це дуже незвичайне ринкове середовище, в якому дрібні роздрібні трейдери активніші та мають більший вплив, ніж будь-коли раніше. Як мінімум, дрібні інвестори частіше, ніж їхні великі інституційні колеги, купують акції на падінні, підтримуючи ринок.

Все ж не ігноруйте раптовий сплеск IPO. Не можна заперечувати, що коли ви бачите щось настільки рідкісне, відбувається щось незвичайне. Хитрість полягає в тому, щоб зрозуміти, чим насправді є ця річ.