Уоррен Баффет попереджає інвесторів, оскільки фондовий ринок б'є на сполох. Історія каже, що станеться далі.

Протягом десятиліть дисциплінованого інвестування Уоррен Баффет перетворив Berkshire Hathaway з проблемної текстильної компанії на одну з найбільших корпорацій світу. Під його керівництвом акції Berkshire класу A забезпечували річну дохідність у 19,7% протягом шести десятиліть, тоді як S&P 500 (^GSPC 0.45%) зріс на 10,5% щорічно.

Баффет, якому зараз 95 років, минулого року пішов з посади CEO Berkshire, але нещодавно в інтерв'ю CNBC він поділився похмурим попередженням для інвесторів. «Ми ніколи не мали людей у більш азартному настрої, ніж зараз». Баффет також сказав, що трейдери ставляться до фондового ринку як до казино.

Звісно, Баффет регулярно попереджав про небезпеку азартних ігор на фондовому ринку, тому інвестори можуть схилятися до ігнорування його останніх застережень. На жаль, є дуже вагома причина сприймати його серйозно. S&P 500 є надзвичайно дорогим за історичними стандартами. Настільки дорогим, що індекс жодного разу не показував позитивної трирічної дохідності при поточній оцінці.

Ось що варто знати інвесторам.

Джерело зображення: Getty Images.

Фондовий ринок б'є на сполох

У 1988 році Нобелівський лауреат-економіст Роберт Шиллер та його колега Джон Кемпбелл представили циклічно скоригований коефіцієнт ціна/прибуток (CAPE), метрику, призначену для визначення переоцінки цілих фондових індексів. На відміну від традиційних P/E коефіцієнтів, які базуються на прибутках за останні чотири квартали, CAPE базується на прибутках, скоригованих на інфляцію за останнє десятиліття.

У червні S&P 500 зафіксував CAPE на рівні 39,7. За винятком останніх кількох місяців, це найвищий показник з часів краху доткомів у вересні 2000 року. Насправді, лише 29 разів місячний CAPE S&P 500 перевищував 39 з моменту створення індексу в 1957 році, тобто фондовий ринок був таким дорогим менше ніж 4% часу.

Озираючись назад, CAPE вище 39 зазвичай був сигналом тривоги для інвесторів. Таблиця нижче показує найкращу, найгіршу та середню дохідність S&P 500 за різні періоди після показників CAPE вище 39.

| Період | Найкраща дохідність S&P 500 | Найгірша дохідність S&P 500 | Середня дохідність S&P 500 | | --- | --- | --- | --- | | 1 рік | 16% | (28%) | (4%) | | 2 роки | 8% | (43%) | (20%) | | 3 роки | (10%) | (43%) | (30%) |

Джерело даних: Robert Shiller. Таблиця вище показує середню дохідність S&P 500 протягом одно-, дво- та трирічних періодів після місячного показника CAPE вище 39.

Як показано вище, після місячного CAPE вище 39 S&P у середньому падав на 4% протягом наступного року, на 20% протягом наступних двох років та на 30% протягом наступних трьох років. Іншими словами, історія каже, що S&P 500 може різко впасти в найближчі роки, і індекс все ще може бути значно нижчим до липня 2029 року.

Таблиця вище включає ще один цікавий момент. S&P 500 жодного разу не показував позитивної трирічної дохідності після місячного CAPE вище 39. Навіть у найкращому випадку індекс падав на 10% за таких обставин. Іншими словами, історія каже, що S&P 500, ймовірно, втратить вартість між сьогоднішнім днем та липнем 2029 року.

Звісно, минулі результати ніколи не гарантують майбутньої дохідності. CAPE дивиться лише назад, тому він не враховує можливість того, що прибутки зростатимуть швидше в майбутньому, оскільки штучний інтелект підвищує продуктивність у різних галузях. Інвестори можуть почуватися комфортно, платячи вищі мультиплікатори оцінки, доки наратив про ШІ залишається непохитним.

Порада Уоррена Баффета для інвесторів

На початку 2000-х низькі процентні ставки та м'які стандарти кредитування створили бульбашку на ринку житла, яка після вибуху втягнула економіку в руйнівну рецесію. До жовтня 2008 року S&P 500 впав більш ніж на 40%, і Уолл-стріт готувалася до подальших втрат, оскільки банківська система тріщала під вагою фінансової кризи.

Того ж місяця Уоррен Баффет опублікував редакційну статтю в The New York Times, в якій він передав цю тепер відому пораду: «Просте правило визначає мої покупки: бійтеся, коли інші жадібні, і будьте жадібними, коли інші бояться».

Тоді страх охопив навіть найдосвідченіших інвесторів, тому Баффет закликав читачів бути жадібними. Але сьогодні ситуація інша. Багато інвесторів є надто ейфоричними, незважаючи на високі оцінки. Здорова доза страху є виправданою в поточному ринковому середовищі.

Це не означає, що інвестори повинні повністю уникати фондового ринку. Натомість вони мають дотримуватися цієї поради Баффета: «Ваша мета як інвестора має просто полягати в тому, щоб за розумною ціною придбати частку в легко зрозумілому бізнесі, чиї прибутки майже напевно будуть значно вищими через п'ять, десять і двадцять років».