Аналіз Бернштайна: пам'ять все ще зростає, але телефони та ПК вже не витримують.

TL;DR
· Згідно з трекінгом Bernstein за червень, контрактні ціни на звичайну DRAM у 2QCY26 зросли на 74% порівняно з попереднім кварталом, а NAND — приблизно на 60%.
· TrendForce публічно прогнозує, що у 3Q26 звичайна DRAM подорожчає на 13%-18%, а NAND Flash — на 10%-15%.
· Samsung, SK Hynix і Micron все ще виграють, але верхні межі LTA, скорочення виробництва телефонів та конкуренція на ринку NAND стримуватимуть реалізацію зростання.

Останній трекінг пам'яті від Bernstein за червень вивів зростання цін на пам'ять на дуже високий рівень. Вибіркове зважування показує, що у 2QCY26 контрактні ціни на звичайну DRAM зросли приблизно на 74% порівняно з першим кварталом, а загальні контрактні ціни на NAND зросли приблизно на 60%.

Ці цифри мають прямий вплив для інвесторів: зростання цін на пам'ять підвищить очікування доходів і прибутку таких виробників, як Samsung Electronics, SK Hynix, Micron, SanDisk, а також збільшить витрати на закупівлю для виробників ПК, телефонів і серверів. В останні місяці попит з боку AI-серверів і хмарних провайдерів підштовхнув ціни на пам'ять вгору, але в споживчій електроніці вже почали проявлятися зворотні ефекти: виробники телефонів скорочують виробництво та знижують конфігурації, а ПК і споживчий сегмент дедалі важче сприймають постійне зростання цін.

Важливо розрізняти: червневий трекінг Bernstein є вибірковим звітом, а не остаточними опублікованими даними TrendForce. У березні TrendForce публічно прогнозував, що у 2Q26 контрактні ціни на звичайну DRAM зростуть на 58%-63% квартал до кварталу, а NAND Flash — на 70%-75%. Станом на 3 липня TrendForce публічно прогнозує, що у 3Q26 контрактні ціни на звичайну DRAM зростуть на 13%-18% квартал до кварталу, а NAND Flash — на 10%-15%.

Тобто ціни на пам'ять все ще зростають, дефіцит серверів не закінчився, але найкрутіший етап зростання, можливо, вже позаду.

DRAM у другому кварталі зросла на 74% за вибіркою, серверна DDR5 залишається найбільш жорстким попитом

Ціни на DRAM все ще високі, підтримка надходить від серверів.

Червневий трекінг Bernstein показує, що спотові ціни продовжують відновлення з травня. Чіпи PC DRAM DDR4 і DDR5 зросли на 5,6%-11,5% порівняно з попереднім місяцем, модулі серверної DRAM — на 6,1%-26,4%, причому DDR5 показала особливо сильні результати. Що важливіше, спотові ціни все ще значно вищі за контрактні, тому покупцям, які не фіксують поставки через довгострокові угоди, доводиться платити більше на спотовому ринку.

Розподіл зростання контрактних цін на звичайну DRAM у другому кварталі показує, що зростання не обмежується лише одним сегментом. PC DRAM зросла приблизно на 49% порівняно з попереднім кварталом, серверна DRAM — приблизно на 67%, мобільна DRAM — приблизно на 80%, споживча DRAM — приблизно на 85%. Найбільше значення має серверний сегмент, оскільки він безпосередньо пов'язаний з AI-дата-центрами та капітальними витратами хмарних провайдерів, а також краще підтримує очікування прибутку виробників пам'яті.

Зведення спотових і контрактних цін на DRAM; середньозважене зростання звичайної DRAM у 2QCY26 квартал до кварталу +73,9%, спотові ціни на серверні модулі DDR5 зросли на +26,4% порівняно з попереднім місяцем.

Американські хмарні провайдери продовжують отримувати пріоритетне постачання. У звіті зазначається, що SK Hynix і Micron у квітні вже в основному узгодили відповідні довгострокові угоди, тоді як Samsung продовжує домагатися вищих цін. Верхня межа ціни за довгостроковими угодами Micron близька до її рівня другого кварталу, а у Samsung і SK Hynix вона може бути вищою. Переговори китайських хмарних провайдерів тривають до третього кварталу, і умови для них менш сприятливі.

Саме тому зростання контрактних цін сповільнюється, але це не означає, що вони почнуть падати найближчим часом. Попит на сервери все ще поглинає нову пропозицію, особливо DDR5 та високоякісні серверні модулі, які залишаються найсильнішою частиною ринку DRAM.

Порівняння спотових і контрактних цін на серверну DDR5 RDIMM; спотові ціни значно вищі за контрактні, у червні контрактні ціни зросли на +9,1% порівняно з попереднім місяцем, премія DDR5 над DDR4 розширилася до 22%.

NAND також зростає, але на рівні пластин вже слабшає

NAND зовні також знаходиться у великому циклі зростання, але структура складніша, ніж у DRAM.

Вибірка Bernstein показує, що у червні спотові ціни на NAND пластини знизилися на 3%-4% порівняно з попереднім місяцем, а контрактні ціни на пластини зросли лише на 0,3%-3,7%. Якщо дивитися тільки на пластини, ціни вже значно слабші, ніж раніше. Однак очікується, що контрактні ціни на мобільний NAND та SSD зростуть на 70%-80%, що підтягне загальні контрактні ціни на NAND у другому кварталі приблизно на 60%.

NAND не зростає однаково на всіх етапах. Рівень пластин вже демонструє слабкість, тоді як кінцеві продукти та корпоративний попит все ще підтримують середню ціну.

Це також пояснює, чому зростання NAND у третьому кварталі навряд чи зможе зберегти темпи другого кварталу. Високе зростання в другому кварталі більше пов'язане з підвищенням цін на мобільний NAND та SSD. Як тільки виробники телефонів скоротять закупівлі та зменшать обсяги пам'яті, ціновий тиск на NAND проявиться швидше, ніж на серверну DRAM.

Динаміка контрактних цін на NAND пластини та eMMC/UFS; контрактні ціни на TLC пластини у червні зросли на +3,7% порівняно з попереднім місяцем, QLC — на +0,3%, але мобільний NAND та SSD забезпечили загальне зростання у 2Q приблизно на +60% квартал до кварталу.

Для компаній, пов'язаних з NAND, таких як SanDisk і Kioxia, така диференціація особливо важлива. Короткострокові ціни все ще йдуть вгору, але якщо пластини спочатку ослабнуть, то подальша еластичність прибутку буде більше залежати від корпоративних SSD, виконання контрактів на мобільні пристрої та швидкості поглинання запасів.

Третій квартал все ще зросте, але повільніше

Третій квартал — це не кінець зростання, а сповільнення темпів.

TrendForce 3 липня публічно прогнозує, що у 3QCY26 контрактні ціни на звичайну DRAM зростуть на 13%-18% квартал до кварталу, а NAND Flash — на 10%-15%. Порівняно з другим кварталом зростання помітно сповільнилося.

Тиск надходить з обох сторін.

З одного боку, AI-сервери продовжують отримувати поставки, а американські хмарні провайдери мають пріоритетний доступ, що короткостроково підтримує ціни. З іншого боку, споживча електроніка вже почала коригуватися. Виробники телефонів (OEM) починають знижувати плани виробництва та обсяги використання пам'яті, причому найбільше страждають бюджетні та середні моделі, оскільки вони більше покладаються на зрілі продукти, такі як LPDDR4, і їм важче перекласти зростання витрат на споживачів.

TrendForce раніше публічно прогнозував, що у 2026 році глобальне виробництво смартфонів знизиться на 10% до приблизно 1,135 мільярда одиниць, а за песимістичного сценарію падіння може перевищити 15%. Коли зниження виробництва телефонів збігається зі зниженням специфікацій пам'яті, простір для зростання цін на мобільну DRAM і мобільний NAND стискається.

Подібний тиск спостерігається і в сегменті ПК. Спотові ціни на чіпи PC DDR4 та DDR5 у червні все ще зростали, але якщо кінцевий попит не зможе витримати вищі витрати, темпи закупівель можуть сповільнитися, а канали стануть обережнішими щодо поповнення запасів.

Динаміка спотових і контрактних цін на чіпи PC DDR5; з кінця 2025 року до червня 2026 року спотові ціни швидко відновилися з низького рівня, після короткочасного зниження в березні-квітні знову пішли вгору.

Ще одним обмеженням є довгострокові угоди (LTA). LTA допомагають виробникам пам'яті зафіксувати замовлення та зменшити вплив падіння цін, але вони також можуть обмежити подальше зростання. Особливо коли в деяких угодах встановлені верхні межі цін, навіть якщо спотові ціни високі, це не обов'язково повністю відобразиться в середніх продажних цінах компаній за квартал.

Тому зростання контрактних цін у другому кварталі за вибіркою не можна просто прирівнювати до фактичного зростання ASP кожної компанії. Продуктовий мікс, частка HBM, верхні межі виконання LTA та остаточні розрахунки на кінець кварталу — все це вплине на остаточне визнання доходу Samsung, SK Hynix, Micron та інших.

Виробники все ще виграють, але телефони та LTA стримуватимуть реалізацію

Виробники пам'яті залишаються найбільш безпосередніми бенефіціарами.

Згідно з червневим звітом Investing.com, Bernstein підвищив цільову ціну для Samsung Electronics до 440 000 вон, для SK Hynix — до 3 300 000 вон, для Micron — до 1300 доларів, зберігши рейтинг "Вище за ринок". Цільова ціна SanDisk також підвищена до 3000 доларів з рейтингом "Вище за ринок" через нові довгострокові угоди на пам'ять і нижні межі цін. Kioxia зберігає рейтинг "Нижче за ринок".

Рейтинг сам по собі не є головним у цій статті. Важливіше те, що в поточному ціновому середовищі ринок все ще готовий давати вищі прогнози прибутку провідним виробникам DRAM та деяким виробникам NAND.

Але короткострокове зростання цін не можна безпосередньо екстраполювати на довгострокове безризикове зростання.

Руйнування попиту з боку споживачів вже відбувається. Виробники телефонів знижують виробництво та специфікації, особливо чутливі бюджетні та середні моделі. Чим швидше зростають ціни на пам'ять, тим більше кінцеві виробники схильні реагувати зменшенням обсягу пам'яті, переходом на старі покоління продуктів або відкладанням закупівель.

Пропозиція також продовжить нарощуватися. У моделі Bernstein передбачається, що ціни на пам'ять досягнуть піку в другій половині 2027 року, а у 2028 році нормалізуються. Поточний дефіцит є радше результатом сильного попиту на AI-сервери, затримки коригування пропозиції та блокування поставок за довгостроковими угодами, а не постійної невідповідності попиту та пропозиції.

Конкуренція з боку китайських виробників у сегменті NAND залишається довгостроковим тиском. Порівняно з DRAM, NAND більш чутливий до нових виробничих потужностей і цінової конкуренції. Як тільки попит сповільнюється на тлі зростання пропозиції, падіння цін може початися з більш слабких ланок NAND.

Короткострокова основна лінія цього ралі пам'яті все ще зрозуміла: попит на сервери та AI тримає ціни на DRAM високими, а NAND у другому кварталі також підтягнувся завдяки мобільному сегменту та SSD. Однак, починаючи з третього кварталу, тиск з боку телефонів, ПК та споживчого сегменту значно сповільнить темпи зростання. Для інвесторів "ціни все ще зростають" та "найсильніший етап зростання вже позаду" — це дві речі, які потрібно розглядати окремо.

Натисніть, щоб дізнатися про вакансії в BlockBeats

Ласкаво просимо до офіційної спільноти BlockBeats:

Передплатна група Telegram: https://t.me/theblockbeats

Група спілкування Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний акаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia