Middleby відокремлює свій сегмент переробки харчових продуктів після продажу активів на суму $540 мільйонів. Чи зможе цей поділ усунути розрив в оцінці вартості?

Кілька великих промислових компаній цього року розділяються. Honeywell розділяється на три компанії, DuPont виділив свій електронний бізнес, а Johnson & Johnson виділяє свій ортопедичний підрозділ. Хоча стратегії можуть дещо відрізнятися, мета залишається незмінною — розкрити акціонерну вартість.

Middleby (MIDD 2.76%) виконує ту саму тактику. Компанія розпочала цей рік з трьома сегментами: комерційне харчування, переробка харчових продуктів і житлова кухня. У лютому 2025 року вона оголосила про безподаткове виділення сегменту переробки харчових продуктів, а минулого місяця продала 51% сегменту житлової кухні компанії 26North Partners за 540 мільйонів доларів. Те, що залишиться, — це виробник обладнання для комерційного харчування з річним доходом у 2,4 мільярда доларів.

Джерело зображення: Getty Images.

Серійний набувач намагається повернути молодість

Middleby був побудований на поглинаннях, а не на органічному зростанні. Стратегія була такою:

• Купувати малі приватні компанії з виробництва обладнання приблизно за 7x–10x прибутку до сплати відсотків, податків, зносу та амортизації (EBITDA).
• Інтегрувати їх у платформу.
• Розширювати маржу в середньому на 15 відсоткових пунктів.
• Дозволити грошовому потоку від придбань переоцінюватись за вищим мультиплікатором торгівлі Middleby.

Саме так сегмент комерційного харчування став бізнесом, яким він є сьогодні. Бренди, як-от TurboChef і Taylor, чиї безвентиляційні печі та автоматизовані грилі скорочують час приготування більш ніж удвічі, тепер є стандартним обладнанням у мережах, як-от McDonald's і Starbucks.

Сегмент переробки харчових продуктів зростав так само — від 3 мільйонів доларів доходу до понад 800 мільйонів доларів з 2005 року, створюючи промислові виробничі лінії для переробників, як-от Tyson Foods.

Розгорнути

NASDAQ: MIDD

Middleby

Сьогоднішня зміна

(-2.76%) $-3.98

Поточна ціна

$140.17

Ключові дані

Ринкова капіталізація

$6.5BРинкова капіталізація розрахована лише на основі акцій, що знаходяться у вільному обігу. Не включає нелістингові, приватні або некотирувані акції подвійного класу. Імовірна ринкова капіталізація може відрізнятися.Ринкова капіталізація розрахована лише на основі акцій, що знаходяться у вільному обігу. Не включає нелістингові, приватні або некотирувані акції подвійного класу. Імовірна ринкова капіталізація може відрізнятися.

Денний діапазон

$139.29 - $148.54

52-тижневий діапазон

$89.14 - $148.54

Обсяг

63.1K

Середній обсяг

666.2K

Валова маржа

36.39%

Виділення дає переробці харчових продуктів власні акції, і в цьому вся суть. Схема згортання працює лише тоді, коли акції торгуються з мультиплікатором, достатньо високим, щоб зробити наступну угоду прибутковою. Як незалежна компанія з власним управлінням та структурою капіталу, сегмент переробки харчових продуктів стає основним інструментом для придбань, але з доходом менше 1 мільярда доларів він повинен довести свою спроможність, щоб отримати преміальний мультиплікатор.

Керівництво заявило, що вважає об'єднані акції «значно недооціненими» і вказало на поділ як один зі способів усунути цю різницю. Комерційне харчування зі стабільною маржею є основою, і, враховуючи більшу базу грошового потоку, воно, ймовірно, нестиме основну частину чистого боргу в 1,9 мільярда доларів.

Чого можуть коштувати частини

Файл SEC Form 10 з деталями фінансів виділення ще не поданий, тому як борг розподіляється між двома бізнесами, поки невідомо. Але приблизні розрахунки дають грубу картину. Промислові машинобудівні компанії торгуються в середньому приблизно за 16x EBITDA. За консервативних 14x EBITDA у 809 мільйонів доларів для обох сегментів вартість підприємства становить близько 11,5 мільярда доларів.

Відніміть чистий борг, і власний капітал коштуватиме приблизно 9,6 мільярда доларів порівняно з поточною ринковою капіталізацією в 8,5 мільярда доларів. Цей розрив покликані закрити транзакції. Тим не менш, оцінка передбачає, що прибутковість переробки харчових продуктів нормалізується після тиску з боку тарифів і слабкого міжнародного попиту, які скоротили скориговану маржу EBITDA приблизно на 440 базисних пунктів у 2025 фінансовому році.

Тим часом компанія скоротила кількість своїх акцій на 6,4% за перші три квартали 2025 року, а 540 мільйонів доларів надходжень від продажу житлового сегменту поповнили програму зворотного викупу. Виділення заплановане на другий квартал 2026 року, і керівництво очікує, що маржа переробки харчових продуктів покращиться цього року. Ще один квартал результатів і деталі Form 10 дадуть нам багато інформації.