П'ять років, а чиста вартість все ще впала вдвічі, що сталося з цими фондами?

◎ журналіст Чжао Мінчао

Створення довгострокового стабільного прибутку для інвесторів є основною місією та невід'ємним обов'язком публічних фондів як професійних інституційних інвесторів. Озираючись на динаміку ринку акцій А протягом останніх п'яти років, ринок в цілому демонстрував структурне зростання: індекс Шанхайської композитної біржі, що представляє стиль вартості, досяг десятирічного максимуму протягом року, а індекс ChiNext, що представляє стиль зростання, навіть пробив історичні максимуми, що постійно підкреслює довгострокову інвестиційну привабливість ринку капіталу.

Однак, з точки зору загальної ефективності публічних фондів, галузь демонструє надзвичайну поляризацію результатів. За останні 5 років багато фондів, які точно визначили основні напрямки технологічного зростання, отримали вражаючі доходи, а деякі продукти досягли подвоєння або навіть багаторазової надприбутковості. Водночас велика кількість фондів опинилися в пастці довгострокових збитків: деякі продукти за п'ять років майже вдвічі втратили свою вартість, а деякі навіть зазнали збитків понад 70%, що різко контрастує з позитивною динамікою ринку.

Для інвесторів у фонди нелегко триматися протягом 5 років. В умовах, коли пропагуються «раціональне інвестування, вартісне інвестування та довгострокове інвестування», чому деякі фонди все ще зазнають величезних збитків після 5 років роботи? І хто повинен нести відповідальність перед інвесторами?

Погані результати: вартість зменшилася вдвічі, п'ятирічна мрія

Перше півріччя 2026 року завершилося, і публічні фонди також настали час підбиття підсумків середньо- та довгострокової ефективності.

Згідно з останнім «Звітом про оцінку ефективності фондів», опублікованим Guotai Haitong Securities, станом на 30 червня середня дохідність 3448 активних фондів акцій за останні п'ять років становила 21,64%. Однак подальший аналіз показує, що понад 1300 фондів за останні п'ять років були збитковими. Серед них 279 фондів зазнали збитків понад 40%, а майже 30 фондів – понад 60%. Наприклад, фонд Tianzhi Transformation and Upgrade Hybrid за останні п'ять років втратив 72,87%, а фонди Tongtai Big Health Theme Hybrid, Tianzhi New Consumption Hybrid, Oriental Town Consumption Theme Hybrid та інші за останні п'ять років втратили понад 70%.

Серед цих фондів із значними збитками деякі зазнавали збитків навіть кілька років поспіль. Наприклад, фонд Tianzhi Quantitative Core Select Hybrid, заснований у червні 2019 року, щороку з 2021 по 2025 рік втрачав понад 10%, а цього року він втратив близько 5%. Подібна ситуація і з фондом Green Steady Value Hybrid. Він був заснований у жовтні 2020 року і також щороку зазнавав збитків з 2021 по 2025 рік, а цього року він втратив вже понад 20%.

З точки зору динаміки вартості, деякі фонди колись мали яскраві моменти, але в довгостроковій перспективі їхня вартість нагадувала «американські гірки». Наприклад, фонд Huatai-PineBridge Fundamental Select Hybrid станом на 30 червня цього року за останні п'ять років втратив понад 60%. Фонд був заснований у червні 2019 року, у 2020 році дохід перевищив 90%, у 2021 році – понад 25%. Після цього ситуація різко погіршилася: з 2022 по 2024 рік вартість фонду зазнала значного зниження, колишній менеджер фонду Ню Юн також пішов у серпні 2024 року, і його замінив Тан Сяо. У 2025 році річний дохід фонду перевищив 20%, але цього року результати знову погіршилися, і за перше півріччя збитки перевищили 20%.

Деякі фонди часто змінювали менеджерів, але це не врятувало ситуацію. Наприклад, фонд Taiping Flexible Allocation Hybrid станом на 30 червня за останні п'ять років втратив 62,76%. У довгостроковій перспективі фонд був заснований 10 лютого 2015 року, і хоча він існує вже понад 10 років, з моменту заснування він втратив понад 50%. Наразі фондом спільно керують Лу Лінлін та Сяо Чань. Крім цих двох менеджерів, до цього фонд мав 7 менеджерів.

Чому величезні збитки: неправильна оцінка тенденцій, помилка у виборі напрямку

Якщо розглянути фонди, які накопичили величезні збитки за останні 5 років, причини падіння вартості різні, але основні проблеми зосереджені на втраті основної лінії технологічного зростання, помилковому виборі напрямку та слідуванні за спекулятивними темами.

Наприклад, фонд Oriental Alpha Zhaoyang Hybrid, заснований у березні 2021 року, на початку свого існування мав відносно диверсифікований портфель, але з кінця 2021 року фонд перейшов до ставки на акції військово-промислового комплексу. Згідно з останнім оприлюдненим портфелем за перший квартал 2026 року, всі десять найбільших позицій фонду складаються з акцій ВПК, а загальна ринкова вартість цих позицій становить понад 68% від вартості чистих активів фонду.

«З історичної динаміки ринку А видно, що акції ВПК частіше є об'єктом спекуляцій, і лише деякі компанії можуть реалізувати прибуток. У довгостроковій перспективі прибуток є основою інвестиційного доходу. Цей фонд не є тематичним фондом ВПК, але довгострокова ставка на акції ВПК є незрозумілою», – зазначив досвідчений інвестор з Південного Китаю в коментарі для Shanghai Securities News.

Згідно з повідомленням, еталон ефективності фонду Oriental Alpha Zhaoyang Hybrid становить «дохідність індексу CSI 800 × 80% + дохідність індексу зведених облігацій CSI × 10% + дохідність індексу Hang Seng × 10%», і фонд значно відстає від свого еталону.

Фонд Green Steady Value Hybrid також довгостроково значно відставав від свого еталону. Він був заснований у жовтні 2020 року, спочатку в основному інвестував у сектор споживання, а з 2022 року почав інвестувати в акції Baijiu. З четвертого кварталу 2024 року всі десять найбільших позицій фонду складаються з акцій Baijiu, і з тих пір портфель майже не змінювався, повністю перетворившись на «фонд Baijiu». З точки зору концентрації, станом на кінець першого кварталу цього року загальна ринкова вартість десяти найбільших позицій становила майже 90% від вартості чистих активів фонду.

Деякі фонди зазнають швидкої ротації портфеля. Наприклад, фонд Oriental Town Consumption Theme Hybrid, десять найбільших позицій якого часто змінюються. На кінець 2025 року основними позиціями фонду були акції фармацевтики, побутової техніки тощо. Станом на кінець першого кварталу цього року дев'ять з десяти найбільших позицій фонду були змінені, всі вони були скориговані на акції, пов'язані з сектором застосування ШІ. У квартальному звіті фонду за четвертий квартал 2025 року менеджер, обговорюючи інвестиційні напрямки, зазначив: «Ми позитивно дивимося на такі сфери дискреційного споживання, як фармацевтика, краса та догляд, медіа, споживча електроніка тощо, які виграють від старіння населення та мають довгостроковий потенціал зростання». Однак у звіті за перший квартал 2026 року стратегія менеджера повністю змінилася: «Цей продукт продовжить поглиблено вивчати інвестиційні можливості, пов'язані із застосуванням ШІ».

Як досягти довгострокового успіху: слідувати тенденціям, йти в ногу з часом

Порівняно з вищезгаданими фондами, які зазнали величезних збитків, за останні 5 років структурного ринку в секторі публічних фондів також з'явилася низка довгострокових високоефективних продуктів.

Статистичні дані показують, що станом на 30 червня понад 300 активних фондів акцій за останні п'ять років отримали дохід понад 100%. Зокрема: дохід фонду E Fund Ruixiang Hybrid за останні п'ять років становить 521,61%; фонд Huashang Advantage Industry Hybrid слідує за ним з доходом 507,63%; фонди Invesco Great Wall Steady Return Hybrid, BOCOM Optimal Return Hybrid, Caitong Fuxin Fixed Open Hybrid та інші за останні п'ять років отримали дохід понад 400%.

З точки зору фондів, які лідирують за ефективністю, це головним чином пов'язано з тим, що вони вхопилися за інвестиційні можливості основної лінії ШІ. Також деякі фонди досягли постійного зростання вартості чистих активів завдяки відносно збалансованій стратегії розподілу.

На думку учасників ринку, кожен менеджер фонду має різне коло компетенцій, і за останні кілька років ринкові стилі швидко змінювалися, тому менеджери неминуче стикаються з несприятливими періодами. Однак для інвесторів публічних фондів, скільки людей можуть витримати інвестиції, які все ще зазнають величезних збитків через 5 років?

Насправді, деякі досвідчені інвестори також активно змінюються, домагаючись відновлення вартості фонду після падіння. Наприклад, фонд Ruiyuan Growth Value Hybrid під керуванням Фу Пенгбо у 2022 та 2023 роках зазнав збитків понад 20%, і в той час ринок був сповнений сумнівів. Після цього фонд активно купував такі акції концепції ШІ, як PCB та чіпи, і вартість фонду досягла нового максимуму в другому кварталі цього року.

Один дослідник фондів з Шанхаю зазначив, що в епоху стрімкого руху вперед надзвичайно важливо вчасно оновлювати інвестиційні концепції. Для менеджерів фондів не варто просто «чекати на вітер» на одному напрямку, а слід ставити на перше місце інтереси власників, відстежувати тенденції розвитку галузі та постійно вдосконалювати інвестиційні навички.

Менеджер фонду Huashang Advantage Industry Hybrid Чжан Мінсінь сказав журналісту: «Інвестиційні можливості, які справді мають великий потенціал, обов'язково тісно пов'язані з основною лінією розвитку – відповідають основному напрямку економічного та соціального розвитку та мають реальну здатність створювати вартість».

Щодо фондів, які роблять ставку на певні напрямки з поганими результатами, регулятори також суворо забороняють це. У квітні цього року Китайська асоціація індустрії цінних паперів та інвестиційних фондів опублікувала «Керівництво з управління ефективністю управляючих компаній фондів», в якому чітко зазначено: якщо результати фонду за останні три роки перевищують еталон більш ніж на десять відсоткових пунктів і рентабельність фонду є негативною, то змінна винагорода менеджера фонду має бути значно знижена порівняно з попереднім роком, причому зниження не може бути меншим за тридцять відсотків; якщо результати перевищують еталон більш ніж на десять відсоткових пунктів, але рентабельність фонду є позитивною, змінна винагорода менеджера фонду має бути знижена; якщо результати значно перевищують еталон і рентабельність фонду є позитивною, змінна винагорода менеджера фонду може бути помірно підвищена.

(Редактор: Сюй Наньнань)

Ключові слова: