TL;DR
· За даними WSJ, KOSPI зріс приблизно на 165% за останній рік, але в першому півріччі 2026 року іноземні інвестори чисто продали акції KOSPI приблизно на 100 мільярдів доларів.
· Samsung Electronics і SK Hynix визначають рух індексу, а однопозиційні кредитні продукти посилюють волатильність акцій чипів для роздрібних інвесторів.
· Регулятор Південної Кореї вже попередив про ризики надмірного кредитного плеча. Тенденція може не змінитися негайно, але втрати від спаду, ймовірніше, ляжуть на місцевих інвесторів.

Згідно зі статтею WSJ Markets A.M. від 6 липня, Корейський композитний фондовий індекс KOSPI зріс приблизно на 165% за останній рік, ставши одним із найпомітніших основних фондових індексів у світі. З іншого боку, іноземні інвестори відступають на високих рівнях. За даними Корейської біржі, у першому півріччі 2026 року іноземні інвестори чисто продали акції KOSPI приблизно на 148–150 трильйонів вон, що еквівалентно приблизно 95–100 мільярдам доларів. Ті, хто залишаються на ринку, продовжуючи переслідувати тенденцію, — це все більше місцеві роздрібні інвестори та ті, хто використовує однопозиційні кредитні продукти для збільшення прибутку.

Головних героїв цього бичачого ринку неважко знайти. Samsung Electronics і SK Hynix, завдяки попиту на AI-сервери, пам'ять із високою пропускною здатністю тощо, розглядаються капіталом як важливий вхід до азійської AI-торгівлі. Проблема в тому, що зростання індексу, скорочення позицій іноземцями та збільшення кредитного плеча роздрібних інвесторів відбуваються майже одночасно. Коли ринок рухається завдяки кільком акціям чипів, а волатильність посилюється високоризиковими продуктами, корейський ринок виглядає більше як гра з високою прибутковістю та високим рівнем вибуття: коли всі хочуть увійти на підйомі, питання про те, хто візьме на себе ліквідацію та збитки під час спаду, стає гострішим.

Зростання приблизно на 165% за рік, але волатильність KOSPI значно вища, ніж у американських акцій

Поверхневі досягнення KOSPI вражають. За даними WSJ, зростання за останній рік склало приблизно 165%. Дані відкритого ринку також підтверджують загальний напрямок значного зростання корейського фондового ринку за останній рік. Згідно з даними The Korea Fund, KOSPI зріс на 75,6% за весь 2025 рік, закрившись на рівні 4214 пунктів наприкінці 2025 року. За повідомленням корейського ЗМІ MK, з 2 січня по 1 липня 2026 року KOSPI виріс з 4309,63 до 8476,48 пунктів, що становить приріст приблизно на 96,6%.

Але це не повільний бичачий ринок. У статті WSJ, посилаючись на ринкові дані FactSet та інших, зазначається, що за останній рік KOSPI зафіксував 77 денних коливань щонайменше на 2%, 44 — понад 3% і 23 — понад 5%. За той самий період індекс S&P 500 мав лише 5 денних коливань щонайменше на 2%, а коливань понад 3% і 5% було дуже мало.

Для короткострокових спекулянтів висока волатильність сама по собі є привабливістю. Для звичайних інвесторів одна помилка в напрямку може швидко знищити попередні прибутки. Корейський ринок рухається не просто макроекономічними очікуваннями, а все більше впливає невелика кількість акцій з великою вагою. Після зростання ваги Samsung Electronics і SK Hynix в індексі, наратив про AI-чіпи посилює ефект прибутку, а також поширює тиск продажів на весь індекс, коли очікування слабшають.

Дві акції чипів підтримують ринок, а однопозиційні кредитні продукти додають вогню

Ядром цього корейського ралі є ланцюжок AI-чипів. Samsung Electronics і SK Hynix виграють від інвестицій у центри обробки даних та попиту на високопродуктивну пам'ять. Для багатьох інвесторів купівля корейського ринку — це певною мірою ставка на те, що попит на AI-пам'ять продовжить зростати.

Спекулятивний ажіотаж виходить не лише від спотових акцій. Однопозиційні кредитні продукти, такі як на SK Hynix, роблять зростання ще більш захоплюючим, а ринок — більш вразливим.

Найбільш популярним є денний кредитний продукт із 2-кратним довгим плечем на SK Hynix. Його механізм простий: якщо базовий актив зростає за день, продукт намагається забезпечити приблизно двократний денний прибуток; якщо базовий актив падає, збитки також підсилюються. Оскільки такі продукти зазвичай вимагають щоденного ребалансування, коли ціна базової акції різко коливається, власний попит на купівлю-продаж продукту може посилювати ринкову волатильність.

До того, як подібні продукти були схвалені в Кореї, деякі інвестори брали участь через продукти, що торгуються в Гонконзі. За даними Гонконзької біржі та CSOP, на гонконзькому ринку вже є такі продукти, як «CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product». Зі зростанням ціни акцій SK Hynix ці інструменти швидко стали популярними, відкриваючи роздрібним інвесторам доступ до прибутковості акцій чипів.

Фінансовий регулятор Південної Кореї вже почав попереджати про ризики. Згідно з повідомленням Aju Press, 17 червня Фінансова наглядова служба Кореї скликала установи, щоб вказати на проблеми концентрації ставок і надмірного кредитного плеча. Активи 16 місцевих однопозиційних кредитних та інверсних ETF становили приблизно 11,3 трильйона вон, а середньоденний обсяг торгів — близько 8,3 трильйона вон, причому обсяг торгів однопозиційного кредитного ETF на SK Hynix досягав 37,7% від обсягу торгів базової акції.

Саме звідси походить метафора «гри в кальмара». Засновник Arkevium Capital Maxence Visseau у статті WSJ описав, що для групи роздрібних інвесторів, які шукають гострих відчуттів, «волатильність сама по собі є привабливістю». Але денні кредитні продукти не дорівнюють довгостроковому володінню акціями. Коливання ринку призводять до втрат, а у разі значного спаду інвестори несуть не звичайне падіння акцій, а підсилені збитки.

Продажі іноземців зосереджені в секторі напівпровідників, місцевий капітал переймає високоволатильний ринок

Найбільш суперечливим аспектом цього корейського ралі є те, що, коли індекс вражаюче зростав, іноземні інвестори не нарощували позиції, а навпаки, активно продавали акції KOSPI.

За даними Корейської біржі, у першому півріччі 2026 року іноземні інвестори чисто продали акції KOSPI приблизно на 148–150 трильйонів вон. Згідно з повідомленням SBS, продажі іноземців були зосереджені на двох великих акціях напівпровідників: Samsung Electronics і SK Hynix разом склали близько 92% чистого продажу іноземцями. MK також зазначив, що Samsung Electronics і SK Hynix були продані іноземцями на суму 72,6 трильйона вон і 57,1 трильйона вон відповідно.

Місячні дані також свідчать про те, що тиск не зникає. За повідомленням Aju Press, у травні іноземці продали корейських акцій приблизно на 47,02 трильйона вон, що еквівалентно приблизно 30,5 мільярда доларів. Станом на 26 червня KOSPI все ще фіксував значні чисті продажі іноземцями. Слід зазначити, що ці цифри в основному стосуються акцій, що котируються в Кореї, і не дорівнюють усім корейським активам, оскільки в окремі місяці іноземці продовжували купувати корейські облігації.

Таким чином, структура капіталу розділилася. З одного боку, іноземці обережно ставляться до високої концентрації та волатильності. З іншого боку, місцеві роздрібні інвестори продовжують переслідувати найгарячіші акції чипів та кредитні інструменти. Регулятор може вимагати більш повного розкриття ризиків, навчання інвесторів та управління відповідністю, але ризик походить не від окремого продукту, а від поєднання кількох факторів: індекс залежить від кількох акцій чипів, наратив AI приваблює гроші на зростанні, кредитні інструменти посилюють короткострокову волатильність, а іноземці зменшують експозицію до акцій.

Поки ринок продовжує зростати, ці фактори сприйматимуться ринком як сильна тенденція. Щойно тенденція зміниться, вони також можуть стати підсилювачами падіння.

Тенденція може не закінчитися негайно, але питання розподілу збитків уже на порядку денному

Корейський ринок ще не обвалився, і попит на AI-пам'ять не спростований. Samsung Electronics і SK Hynix залишаються ключовими компаніями в глобальному ланцюжку постачання напівпровідників, а будівництво AI-серверів продовжує підтримувати попит на високопропускну пам'ять. Називати це ралі просто передвечором краху було б неправильно.

Більш реальне питання полягає в тому, що після такого значного зростання, високої волатильності та концентрації позицій у руках місцевих роздрібних інвесторів і кредитних продуктів, хто візьме на себе ризик.

Історія Кореї також є попередженням для американського ринку. Американський ринок більший і глибший, і подібні продукти наразі навряд чи зможуть домінувати в русі індексу, але вага великих технологічних компаній та наративу AI в індексі також дуже висока, а попит інвесторів на високоприбуткові продукти зростає. Коли одна тема, кілька лідерів та кредитні інструменти поєднуються, ринок може зростати швидко, але ризики також накопичуються швидко.

У короткостроковій перспективі подальший рух корейського ринку залежатиме від попиту на AI-чіпи, прибутків Samsung Electronics і SK Hynix, повернення іноземного капіталу та здатності регулятора охолодити висококредитну торгівлю. Проблеми, залишені відтоком іноземців, не зникнуть самі по собі. Коли роздрібні інвестори готові платити за волатильність, ринок виглядає як казино; а коли волатильність повертається проти них, справжнім вирішальним фактором розподілу збитків стає останній раунд цієї «гри в кальмара».

Натисніть, щоб дізнатися про вакансії в Rhythm BlockBeats

Ласкаво просимо до офіційної спільноти Rhythm BlockBeats:

Telegram підписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram чат: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter офіційний акаунт: https://twitter.com/BlockBeatsAsia