Розширення масштабів продажу Strategy — це позитив чи негатив?

Автор: Blockchain Knight; Джерело: X, @Knight_in_Block

Оголошення Strategy вчора певною мірою вплинуло на ринок. За один тиждень вона продала 3 588 біткойнів, отримавши близько 216 мільйонів доларів.

Це також найбільша реалізація компанії з моменту запуску біткойн-стратегії у 2020 році.

Після оголошення ринкові настрої розділилися: песимісти вважають це негативом, оптимісти – лише нормальним фінансовим регулюванням. Але, на думку автора, суть цього продажу полягає саме в саморятуванні Strategy під фінансовим тиском.

Але з більш макроекономічного погляду, ослаблення монопольного становища такого "кита" може, навпаки, викликати позитивний ефект "коли кит падає, все оживає", що не є поганим для довгострокової динаміки біткойна.

Основний бізнес Strategy – це програмне забезпечення, але грошовий потік від цієї частини дуже обмежений і не може підтримувати її величезну капітальну гру. Адже лише виплати дивідендів за привілейованими акціями Strategy становлять 1,5 мільярда доларів на рік.

За останній рік акції MSTR впали приблизно на 75%, що означає, що привабливість залучення коштів шляхом додаткової емісії нових акцій вже вичерпана.

У другому кварталі компанія підтвердила збитки від цифрових активів у розмірі 8,32 мільярда доларів. Незважаючи на резерви готівки в 2,5 мільярда доларів, цього недостатньо перед обличчям щорічних фіксованих високих відсотків.

Після пробного продажу 32 біткойнів наприкінці травня, компанія зіткнулася з новим звітним періодом і змушена була збільшити масштаби продажів, продавши більше біткойнів для виплати дивідендів.

Наратив Strategy "лише купувати, не продавати" вже переписано. Функція біткойнів у її балансі перетворилася зі стратегічного резерву на скарбничку для підтримки ліквідності.

Після оголошення про продаж на ринку виникла паніка, біткойн впав до близько 62 000 доларів. Однак, якщо на основі цього зробити висновок, що Strategy повністю ліквідує свої активи, то це надмірно. З точки зору її операційної логіки, це більше схоже на гнучке регулювання в межах системи.

Шляхом поетапного продажу невеликої частини біткойнів для виплати відсотків і дивідендів, підтримуючи замкнений капітальний цикл від розриву.

Strategy все ще володіє 840 000 біткойнами, частка цього продажу становить лише близько 0,4% від загального портфеля, і вона залишається найбільшим корпоративним власником біткойнів у світі.

Протягом тривалого часу Strategy відігравала роль "єдиного кита" на крипторинку. Високодецентралізований актив, чиї найбільші позиції зосереджені в руках кількох єдиних осіб на Волл-стріт, сам по собі є дамокловим мечем над біткойном.

З тим, як Strategy активно порушила обіцянку "не продавати біткойни" та включила їх у звичайне управління ліквідністю, це також є розбавленням крайнього системного ризику.

Поточний тиск продажів може бути повністю природним чином засвоєний ринком. Ці вивільнені монети можуть потрапити до більш диверсифікованих установ, власників ETF та роздрібних інвесторів.

Якщо продаж продовжиться, це певною мірою може зменшити ризик єдиного суб'єкта. Така реалізація також розтягує часовий вимір, дозволяючи ринку адаптуватися до її ліквідності, що в підсумку знижує ймовірність майбутньої панічної розпродажі.

Тому це аж ніяк не кінець для біткойна. Навпаки, періодичне зниження тиску з боку кита, повернення монет ринку, насправді покращує структуру портфеля ринку.