Дохідність 10-річних державних облігацій Японії досягла справді драматичного рівня, піднявшись вище 2,8 відсотка — найвищого рівня з травня 1997 року, що практично не спостерігалося майже тридцять років.

Дохідність 10-річних державних облігацій Японії досягла справді драматичного рівня, піднявшись вище 2,8 відсотка, що є найвищим рівнем з травня 1997 року – практично небаченим за майже тридцять років.
За цим зростанням стоїть декілька факторів. Найбільш конкретним тригером став слабкий аукціон 10-річних облігацій цього тижня, де спред (різниця між найнижчою прийнятою ціною та середньою ціною) розширився з 0,05 пункту на попередньому червневому аукціоні до 0,2 пункту, що свідчить про значно слабший попит. Ринкові коментатори пояснюють це зростаючим занепокоєнням щодо планів уряду щодо витрат.
Однак загальна картина полягає у комплексній довгостроковій економічній стратегії, оголошеній японським урядом. План має на меті мобілізувати понад 370 трильйонів єн (приблизно $2,29 трильйона) інвестицій до 2040 фінансового року шляхом поєднання державних та приватних інвестицій для зміцнення стратегічних секторів. Зобов'язання щодо витрат такого масштабу природно передбачає потребу в додаткових запозиченнях, і ринок облігацій враховує цю невизначеність. Дохідність 30-річних облігацій також зросла до 4 відсотків під подібним тиском, що свідчить про те, що довгострокові витрати на запозичення рухаються в тому ж напрямку.
Сама єна є одночасно і причиною, і наслідком у цій картині. Її майже рекордна слабкість по відношенню до долара за сорок років тисне на центральний банк щодо подальшого підвищення процентних ставок, штовхаючи дохідність облігацій вгору. Але зростання дохідності також створює проблему саме по собі, оскільки Японія є економікою з боргом, що становить приблизно 260 відсотків валового внутрішнього продукту, і значна частина цього боргу управлялася протягом багатьох років за припущення дешевого фінансування в єнах. Зі зростанням дохідності витрати на обслуговування боргу також безпосередньо зростають, створюючи реальне обмеження на те, наскільки швидко центральний банк може підвищувати процентні ставки.
Це ставить Японію в реальну дилему. Слабка єна підживлює імпортну інфляцію, що вимагає підвищення процентних ставок, але це підвищення збільшує витрати на обслуговування боргу та може додатково напружити і без того слабкий попит на облігації. У сценарії, коли центральний банк не може достатньо швидко реагувати на ці два тиски, цикл може стати самопідсилювальним: слабша єна призводить до ще слабшої єни, тоді як зростання дохідності підігріває занепокоєння щодо фіскальної стійкості.
Для тих, хто відстежує активи, пов'язані з єною, та глобальні умови ліквідності через Gate, ключове питання полягає в тому, наскільки це зростання дохідності стимулюватиме японських інвесторів продавати свої закордонні активи та повертати їх додому. Японія вже давно є одним з найбільших експортерів капіталу на глобальні ринки, і таке повернення може безпосередньо вплинути на глобальні умови ліквідності та ризикові активи, включаючи криптовалюти.