Стратегія стикається зі збитками у Bitcoin на $8,3 мільярда у другому кварталі, оскільки Сейлор продає понад $200M у BTC.

Стратегічний найбільший продаж біткоїнів за останні роки створив новий тиск на корпоративну модель скарбниці, яка зробила Майкла Сейлора однією з найбільш уважно відстежуваних постатей у цифрових активах.

6 липня компанія, раніше відома як MicroStrategy, розкрила, що продала 3 588 біткоїнів приблизно за 216 мільйонів доларів з 29 червня по 5 липня.

Згідно з документацією, Strategy продала монети двома партіями. Спочатку вона продала 1 363 біткоїни з 29 по 30 червня за середньою ціною 59 256 доларів, а потім ще 2 225 біткоїнів з 1 по 5 липня за середньою ціною 60 773 долари.

Strategy Bitcoin Buying And Selling (Джерело: Galaxy Research)З попереднім продажем 32 BTC компанія продала загалом 3 620 BTC у другому кварталі. Однак компанія залишається чистим покупцем топ-криптовалюти, придбавши понад 85 000 BTC протягом звітного періоду.

Хоча ці продажі BTC є невеликими порівняно з рештою 843 775 біткоїнів Strategy, вони ознаменували помітний зсув для компанії, яка довго асоціювалася з невпинним накопиченням та публічною відмовою розглядати біткоїн як джерело готівки.

Примітно, що решта біткоїнів компанії була придбана приблизно за 63,69 мільярда доларів, або за середньою ціною 75 476 доларів за монету.

Це означає, що останній продаж відбувся значно нижче середньої ціни покупки Strategy.

Аналітична платформа блокчейну Lookonchain оцінила, що нещодавні продажі BTC зафіксували збиток понад 55 мільйонів доларів, виходячи з різниці між заявленою ціною продажу компанії та її історичною вартістю придбання.

Тим часом Strategy розкрила збиток у другому кварталі на суму 8,32 мільярда доларів за своїми цифровими активами після того, як падіння біткоїна протягом звітного періоду знизило вартість її активів нижче їхньої собівартості.

Вона додала:

"Станом на 30 червня 2026 року собівартість біткоїнів, які утримуються Strategy, перевищила справедливу вартість її біткоїн-активів. У результаті Strategy зафіксує оціночний резерв проти свого відстроченого податкового доходу та відстроченого податкового активу, пов'язаних з нереалізованим збитком за її біткоїнами протягом кварталу, що закінчився 30 червня 2026 року, повністю компенсуючи ці суми."

Strategy перетворює біткоїн на джерело фінансування дивідендів за привілейованими акціями

Продаж біткоїнів Strategy ознаменував зміну в тому, як компанія використовує свої резерви.

У документації компанія заявила, що надходження від продажу 3 588 біткоїнів будуть використані для виплат за привілейованими акціями.

Сейлор заявив:

Це були квартальні дивіденди за другий квартал за STRF, STRE, STRK та STRD, а також повний місячний дивіденд за червень за STRC.

Фірма також додала, що продажі поповнять частину її резерву в доларах США, використану для цих виплат. Резерв, який станом на 5 липня становив 2,55 мільярда доларів, призначений для покриття дивідендів за привілейованими акціями та відсотків за непогашеним боргом.

Тим часом, документ також показав, чого Strategy вирішила не робити протягом цього періоду.

Компанія під керівництвом Сейлора не продавала звичайні акції через свою програму випуску акцій на ринку протягом тижня, що закінчився 5 липня, а також не викуповувала звичайні або привілейовані акції. Її повна програма монетизації біткоїнів на 1,25 мільярда доларів також залишається доступною.

Це залишає біткоїн як більш помітний інструмент у сценарії управління капіталом компанії. Відповідно до цієї структури, Strategy може продавати біткоїни для відновлення свого доларового резерву, виплати дивідендів за привілейованими акціями, обслуговування боргу та підтримки викупу звичайних або привілейованих акцій.

Вже ринкові спостерігачі, такі як Цзян Чжоер, засновник китайського майнінгового пулу BTC.top, припустили, що Сейлор незабаром може продати більше монет. Чжоер зазначив:

"Те, що MSTR готовий заплатити таку ціну, можна інтерпретувати лише як те, що MSTR готується до свінг-трейдингу з великою позицією монет; 20 000 монет, вже схвалених акціонерами, швидше за все, будуть продані.
У цій поточній фазі ведмежого ринку MSTR — ця невпинна машина купівлі-купівлі-купівлі з табору биків — ось-ось перейде до табору ведмедів продажу-продажу-продажу. І в наступній фазі бичачого ринку ми станемо свідками найбільшого кита, який скидає сотні тисяч монет."

Це ускладнює те, що було простішою ринковою історією. Strategy побудувала свою репутацію, залучаючи капітал для купівлі біткоїнів. Останній документ показує, що може відбуватися й зворотне: біткоїн може продаватися для підтримки структури фінансування, яка допомогла накопичити активи.

Це ставить комплекс привілейованих акцій ближче до центру інвестиційного кейсу. Привілейовані цінні папери Strategy зменшили її залежність від випуску звичайних акцій, але також створили регулярні грошові зобов'язання, які мають пріоритет перед звичайними акціонерами.

CryptoSlate Daily Brief

Щоденні сигнали, нуль шуму.

Ринкові заголовки та контекст, доставлені щоранку в одному короткому читанні.

5-хвилинний дайджест 100 000+ читачів

Безкоштовно. Без спаму. Відписка будь-коли.

Ой, схоже, виникла проблема. Спробуйте ще раз.

Ви підписані. Ласкаво просимо.

Таку структуру легше підтримувати, коли біткоїн зростає, а акції Strategy торгуються з премією до вартості її активів. У такому середовищі компанія може залучати капітал на вигідних умовах і продовжувати нарощувати свою позицію в біткоїні.

Коли біткоїн падає, а акції слабшають, керівництво має балансувати між трьома конкуруючими пріоритетами: збереження ліквідності, уникнення непривабливої емісії акцій та підтримка довіри власників привілейованих акцій.

Останній продаж свідчить про те, що Strategy готова використовувати біткоїн для управління цим балансом. Це дає компанії гнучкість, але також ставить нове запитання для звичайних акціонерів: чи можуть майбутні дивіденди, витрати на обслуговування боргу або потреби в резервах спровокувати додаткові продажі біткоїнів у періоди ринкового стресу.

Білл Міллер IV з Miller Value Partners запропонував більш сприятливу інтерпретацію, заявивши, що акціонери та прихильники біткоїна повинні вітати продаж, оскільки він створює переваги збору податкових збитків і допомагає показати рейтинговим агентствам, що біткоїн достатньо ліквідний для підтримки корпоративних зобов'язань.

Це і є нове напруження всередині моделі Strategy. Використання біткоїна для підтримки дивідендів за привілейованими акціями може допомогти підтвердити використання активу як застави на традиційних ринках капіталу.

Однак це також означає, що біткоїн-активи Strategy більше не ізольовані від грошових потреб власної фінансової машини компанії.

Довгострокова теза Сейлора стикається з короткостроковим випробуванням

Незважаючи на останній продаж біткоїнів та великі квартальні збитки, Сейлор публічно залишається відданим ідеї, що наступне десятиліття біткоїна буде сформоване глибшою інтеграцією з глобальними ринками капіталу.

Протягом вихідних Сейлор представив біткоїн як форму цифрового капіталу. На його думку, майбутнє активу залежатиме менше від змін протоколу чи старого чотирирічного циклу халвінгу, а більше від зростання фінансових структур, побудованих навколо нього: ETF, корпоративні скарбниці, банківські кредити, деривативи, ринки застави та суверенні резерви.

Ця теза допомагає зрозуміти, чому Strategy вийшла за межі простого придбання біткоїнів. Компанія намагається побудувати структуру ринків капіталу навколо своїх активів, використовуючи привілейовані акції, борг, грошові резерви та інші цінні папери, щоб перетворити біткоїн на основу того, що Сейлор називає цифровим кредитом.

Останній продаж показує практичну сторону цього бачення. Якщо біткоїн має служити капіталом у традиційних фінансах, він також повинен функціонувати в рамках рутин корпоративних фінансів. Дивіденди мають виплачуватися. Відсоткові витрати мають обслуговуватися. Резерви мають підтримуватися. Інвестори по всій структурі капіталу мають бути заспокоєні.

Це створює напругу для Strategy. Чим більше компанія досягає успіху в перетворенні біткоїна на продуктивний балансовий актив, тим менше її активи виглядають як одностороннє сховище. Біткоїн може підтримувати кредитні продукти та привілейовані цінні папери, але його також можна продавати, коли ці інструменти потребують готівки.

Сейлор стверджував, що сам біткоїн повинен залишатися повільним і важким для зміни, тоді як інновації розвиваються навколо нього через кастодіальні послуги, кредитування, структуровані продукти, розрахункові системи та інституційні баланси. Strategy зараз тестує цей аргумент на публічних ринках.

Завдання компанії більше не полягає лише в тому, щоб переконати інвесторів, що біткоїн з часом зросте. Вона також повинна переконати їх, що корпоративна фінансова машина, побудована навколо біткоїна, може витримувати періоди, коли актив падає.