Наскільки ми далекі від кінця ведмежого ринку криптовалют?

Оригінал｜Odaily 星球日报 (@OdailyChina)_
Автор｜Wenser (@wenser 2010)

Згідно з даними Coinglass, з 19 травня по сьогодні (3 липня) індекс премії біткоїна на Coinbase перебуває у «негативному» стані вже 46 днів поспіль, встановивши рекорд «найдовшої серії негативу». Раніше цей індекс був у негативній премії 40 днів поспіль з 16 січня по 24 лютого цього року, що стало найдовшою серією негативу з моменту запуску показника, перевищивши приблизно 30 днів негативної премії під час «краху 11 жовтня» минулого року.

З огляду на те, що BTC та ETH тимчасово опускалися нижче ключових рівнів у 58 000 доларів і 1 600 доларів, конкретний час закінчення ведмежого ринку залишається незрозумілим, і для багатьох очікування є особливо болісним.

Огляд індексу премії біткоїна на Coinbase

Основна причина падіння BTC: Strategy продає монети, щоб вижити, коло збитків розширюється

Наприкінці травня – на початку червня компанія Strategy, найбільша BTC-скарбниця та лідер серед криптовалютних акцій, вперше за 3 роки продала BTC. Ця транзакція лише на 32 BTC швидко викликала паніку на крипторинку, немов остання соломинка, що зламала спину верблюда. Ціни основних монет, таких як BTC, ETH, SOL, різко впали.

У поєднанні з тривалим чистим відтоком із спотових біткоїн-ETF та постійним відтоком ліквідності з крипторинку тінь ведмежого ринку знову нависла над усіма учасниками галузі.

Початок ведмежого ринку: на початку червня BTC показав найгірший тижневий результат з 2022 року

Протягом першого тижня червня біткоїн тимчасово впав нижче 60 000 доларів, показавши найгірший тижневий результат з моменту краху біржі FTX у 2022 році. За 7 днів до 7 червня біткоїн сукупно впав на 16%, а від історичного максимуму понад 126 000 доларів у 2025 році він відкотився більш ніж на 50%.

На той час, згідно з даними, спотові біткоїн-ETF у США фіксували чистий відток протягом 13 торгових днів поспіль, загальна сума якого становила близько 5,5 млрд доларів. Водночас ціна біткоїна впала нижче «200-тижневої ковзної середньої», яка широко вважається ключовим рівнем підтримки, що ще більше підірвало довіру ринку.

Старший менеджер криптотрейдингової компанії Wincent Пол Ховард описав поточну ситуацію як «тихий ведмежий ринок», вважаючи, що падіння нижче 200-тижневої ковзної середньої є важливим підтверджувальним сигналом входу ринку у ведмежу фазу.

Хоча згодом BTC трохи відскочив до близько 65 000 доларів, багато аналітиків ринку на той час попереджали, що відскок може бути нестійким, а біткоїн, можливо, ще не досяг дна поточного циклу. Співзасновник Primal Fund Гріффін Ардерн зазначив, що ринок все ще далекий від «справжнього дна».

На думку автора, якщо в травні ринок ще сподівався на значний відскок BTC, то дії Strategy з продажу монет задля виживання безпосередньо розбили останні ілюзії людей, символічно відкривши завісу «підтвердження ведмежого ринку».

Ведмежий ринок триває: прогнози багатьох установ про кінець ведмежого ринку виявилися хибними

11 червня криптоаналітична компанія CryptoQuant написала, що біткоїн може сформувати дно поблизу 53 600 доларів, що є поточною реалізованою ціною біткоїна, тобто середньою вартістю базису в мережі для всіх учасників ринку. У звіті зазначено, що в попередніх основних ведмежих циклах біткоїн зазвичай досягав дна поблизу або трохи нижче реалізованої ціни.

12 червня BIT опублікував щотижневий звіт «Чи стане Чемпіонат світу з футболу кінцем ведмежого ринку біткоїна?». У ньому зазначається, що поточна ведмежа тенденція біткоїна в основному узгоджується з прогнозом на початок лютого 2026 року, і раніше передбачена корекційна структура A-B-C вже вступила в останню фазу: після падіння хвилі A в діапазон 60 000–69 000 доларів, біткоїн відскочив до 80 000–90 000 доларів, досягнувши тимчасового піку близько 83 000 доларів, після чого імпульс відскоку поступово ослаб.

BIT зазначає, що поточний індекс страху та жадібності наблизився до історично низької зони, що має важливе довідкове значення, і все ще має певну схожість із структурою дна ведмежого ринку 2022 року. Він зберігає попередній погляд, що літній сезон низької активності під час Чемпіонату світу 2026 року може стати завершальною фазою поточного ведмежого ринку біткоїна.

17 червня криптодослідницька компанія K33 заявила, що пропозиція біткоїна, яку тримають довгострокові власники, досягла історичного максимуму, що свідчить про те, що ведмежий ринок може наближатися до кінця. Вони підкреслили, що активність повторної активації старих монет у 2026 році значно низька: станом на 6 червня було повторно активовано лише 218 421 біткоїн, що свідчить про значне зниження тиску продажів у мережі; для порівняння, за аналогічний період 2024 року було повторно активовано 1,18 млн біткоїнів. K33 вважає, що зниження активності старих монет свідчить про зменшення бажання довгострокових власників продавати, а терплячі учасники продовжують поглинати пропозицію.

Але незабаром подальше падіння BTC повністю розвіяло ілюзії цих точок зору, і кроки ведмежого ринку тривають.

Індикатори ведмежого ринку: STRC відв'язався від 100 доларів, збитки довгострокових власників BTC та ETH зростають

18 червня, після падіння нижче 95 доларів на початку місяця, ціна привілейованих акцій STRC, випущених Strategy, впала нижче 90 доларів, закрившись на рівні 89 доларів, що стало найнижчим денним закриттям з моменту IPO, а також найнижчим закриттям після коригування дивідендів з листопада минулого року.

Після цього STRC продовжував падати, постійно відв'язуючись.

26 червня ціна STRC на премаркеті тимчасово впала до 73 доларів, встановивши історичний мінімум. Увага ринку переключилася на дві речі: по-перше, 30 червня було відсікання дивідендів, і власники, які відповідають вимогам, отримають 0,48 долара на акцію 15 липня; по-друге, перевстановлення місячної дивідендної дохідності, на той момент ефективна дохідність STRC наближалася до 15%, і інвестори очікували, що Strategy підвищить дивідендну дохідність з 11,50% до щонайменше 12% або 12,50%.

Через 3 дні, 29 червня, Strategy оголосила про програму викупу цифрових кредитних цінних паперів на 1 млрд доларів; а також запустила схвалену радою директорів «Програму реалізації BTC на суму до 1,25 млрд доларів». Її резерви в доларах також зросли до 2,55 млрд доларів завдяки реалізації різних програм збору коштів, що дозволяє виплачувати відсотки за привілейованими акціями, такими як STRC. Криза знижки STRC тимчасово була знята, і ціна знову піднялася вище 80 доларів, наразі становить 87,87 доларів.

Джерело зображення: веб-сайт Strategy

Але через тривале падіння BTC та ETH збитки довгострокових власників ще більше зросли.

25 червня біткоїн тимчасово впав приблизно до 59 100 доларів, при цьому 10,83 млн BTC перебували у збитковому стані, що є історичним максимумом і перевершує попередній пік близько 10,5 млн на дні ведмежого ринку; довгострокові власники (які тримають щонайменше 155 днів) мали рекордні 14,8 млн BTC (Примітка Odaily: загальна кількість біткоїнів в обігу становить близько 20 млн), з яких 37% перебували у збитковому стані. Згідно з останніми даними, кількість BTC, які тримають довгострокові власники, зросла до 16,61 млн BTC, а середня вартість придбання знизилася приблизно до 49 700 доларів.

Станом на 26 червня, великі власники ETH (кити) зазнали збитків вперше з 2019 року, навіть під час ведмежого ринку 2022 року найбільший кит, який тримав понад 100 000 ETH, залишався прибутковим. Наразі коефіцієнти нереалізованого прибутку для всіх трьох категорій китів є негативними: для діапазону 1 000–10 000 ETH він становить -0,26, для 10 000–100 000 ETH - -0,21, для понад 100 000 ETH - -0,05. Цей стан триває вже кілька тижнів.

28 червня дані UTXO біткоїна показали, що співвідношення обсягу збиткових угод до прибуткових на поточному ринку впало до найнижчого рівня поточного ведмежого циклу, що свідчить про те, що інвестори входять у чітку фазу «капітуляції». Востаннє подібний низький рівень спостерігався під час глибокої фази ведмежого ринку в середині 2023 року, коли ціна біткоїна тимчасово падала приблизно до 26 000 доларів.

Раніше, через постійне падіння ціни, ринкова капіталізація ETH тимчасово впала нижче 185 млрд доларів, поступаючись USDT. З відскоком ціни вище 1 700 доларів ринкова капіталізація ETH наразі становить 207 млрд доларів.

Підсумовуючи, ключовими індикаторами закінчення ведмежого ринку будуть повернення STRC до 100 доларів, вихід довгострокових власників BTC та ETH зі стану збитків тощо.

Припущення щодо дати закінчення ведмежого ринку: серпень чи грудень?

Стосовно конкретного часу закінчення ведмежого ринку наразі немає загальноприйнятої думки на ринку, тут ми наведемо лише деякі погляди галузевих експертів як довідку.

І Ліхуа: липень-серпень можуть бути гарною можливістю для покупки на дні

Наприкінці червня засновник TrendResearch І Ліхуа написав, що зараз відбувається третя хвиля падіння з 1011, і якщо слідувати теорії хвиль та циклічним закономірностям, це останнє велике падіння біткоїна.

Ринок найбільше цікавить денна ціна біткоїна цього разу; основними факторами є американські акції та MicroStrategy, а побоювання Федеральної резервної системи щодо CPI можуть викликати зміни в очікуваннях зниження або навіть підвищення ставок, що призведе до постійної корекції американських акцій. По-друге, у минулому наприкінці ведмежого ринку часто траплялися чорні лебеді або обвали, але в поточному циклі цього ще не сталося, тому потрібне пильне спостереження.

Якщо розраховувати від максимуму біткоїна в 126 000 доларів, падіння на 60% відповідає 51 000 доларів, а на 66% - 43 000 доларів. У будь-якому випадку, липень-серпень мають бути останнім часом, найкращим часом для покупки дна, і навіть найбільш вартою уваги можливістю для операцій у найближчі три роки.

Цзян Чжуоер: BTC досягне дна в жовтні-грудні на рівні 42 000–44 000 доларів

25 червня засновник майнінгового пулу Laibit Цзян Чжуоер написав, що прогнозує, що поточний ведмежий ринок BTC завершиться 31 жовтня цього року на рівні 44 016 доларів. Враховуючи закономірність, що mNAV випереджає ціну монети на 6 місяців, він скоригував вікно часу дна на жовтень-грудень 2026 року, а діапазон денної ціни — 42 000–44 000 доларів.

Він зазначив, що логіка цього така: mNAV (відношення ціни акції до вартості BTC на акцію) звичайних акцій MSTR Strategy впав до 0,72, близько до мінімуму 0,7 попереднього бичачого ринку 11 травня 2022 року. Враховуючи нещодавні ринкові події, такі як значне відв'язування STRC, наразі можна прогнозувати, що це найнижча зона mNAV поточного циклу. Однак найнижчий mNAV не означає найнижчу ціну BTC: у попередньому циклі mNAV досяг дна 0,7 11 травня 2022 року, коли ціна BTC становила 31 017 доларів, тоді як BTC досяг дна 21 листопада 2022 року на рівні 15 476 доларів, коли mNAV становив 1,2, різниця в 6 місяців.

Цінові індикатори BTC: 4-річна середня ціна, теплова карта 200-тижневої ковзної середньої

Згідно з даними Coinglass, індекс 4-річної середньої ціни BTC показав, що з 25 по 30 червня, під впливом тимчасового падіння BTC нижче 59 000 доларів, цей індекс тимчасово впав до 0,95; зараз, з відскоком BTC вище 61 000 доларів, він відновився до приблизно 1.

Згідно з тепловою картою 200-тижневої ковзної середньої BTC, поточна ціна BTC практично збігається з 200-тижневою середньою, і з 23 червня вона постійно перебуває нижче 200-тижневої середньої, що може свідчити про досягнення дна.

Крім того, повертаючись до згаданого на початку статті індексу премії біткоїна на Coinbase, він все ще перебуває на рівні -0,123%. Враховуючи попередні позитивні діапазони, ціна BTC повинна відскочити приблизно до 77 000 доларів, щоб цей індекс міг стати позитивним.

Підсумовуючи, без сильних зовнішніх позитивних стимулів цей ведмежий ринок триватиме щонайменше 2-3 місяці, а кінець вересня – початок жовтня стануть вирішальним вікном для визначення можливості відскоку BTC.

Рекомендоване читання

4 класичні індикатори покупки дна повністю провалилися, 3 нові індикатори вказують на час для покупки дна?