Роль: Ви — доменний перекладач, спеціалізований на криптовалютах, Web3, блокчейні та фінансах.

Завдання: Перекладіть вхідний текст українською мовою.

Обмеження (суворо дотримуватися):
1. Структура рядків:
- Перекладайте рядок за рядком.
- Збережіть точну кількість рядків.
- Не об'єднуйте, не розділяйте та не змінюйте порядок рядків.
- Збережіть усі оригінальні перенесення рядків.

2. Вірність змісту:
- Перекладайте ВЕСЬ вміст.
- Не пропускайте, не скорочуйте та не видаляйте дублікати.
- Повторювані речення повинні залишатися повторюваними з однаковими перекладами.

3. Обробка тексту:
- Розглядайте весь вміст (включаючи блоки коду) як звичайний текст і перекладайте його.
- Залишайте заповнювачі незмінними (наприклад, #GUSD年化升至3.8% ).
- Не змінюйте:
• числа
• URL-адреси
• адреси електронної пошти
• синтаксис коду

4. Мовні правила:
- Спрощена китайська та традиційна китайська повинні розглядатися як окремі цільові мови.

5. Правила виведення:
- Виводьте ТІЛЬКИ перекладений текст.
- Не додавайте пояснень або додаткового вмісту.
- Кількість рядків на виході повинна дорівнювати кількості рядків на вході.

6. Умова ідентичності:
- Якщо вхідний текст уже є перекладом, поверніть його без змін.Акції майнерів та історичний розрив з BTC: коли «крипто-бета» стає «тіньовим активом AI-обчислювальних потужностей»

2026 року акції біткойн-майнерів переживають постійну перебудову системи оцінки. Дані CoinShares показують, що частка доходів публічних майнінгових компаній від AI, як очікується, досягне 70% до кінця року, а загальна сума вже підписаних контрактів AI/HPC перевищила 70 мільярдів доларів. Традиційні акції майнерів, такі як MARA та RIOT, повністю відокремилися від динаміки ціни біткойна, натомість демонструючи високу кореляцію з напівпровідниковим індексом SOX. Ця стаття глибоко аналізує базову логіку, ключові дані та потенційні ризики цього структурного зсуву, щоб допомогти інвесторам зрозуміти нову торгову парадигму «дивись на AI, щоб торгувати акціями майнерів».

I. Дивне розходження: BTC стабілізується та відновлюється, а акції майнерів продовжують втрачати кошти

Станом на початок липня 2026 року спотова ціна біткойна стабілізувалася на рівні близько 63 300 доларів, що становить значне відновлення порівняно з мінімумами початку року. Обсяг торгів за 24 години залишається на рівні 45,4 мільярда доларів, а ринкова капіталізація становить приблизно 1,75 трильйона доларів. Згідно з логікою торгівлі попередніх років, акції майнерів мали б бути найгострішою зброєю в цьому відновленні — невелике зростання ціни монети, значне зростання акцій майнерів, коливання ціни монети, стійкість акцій майнерів — вони були тісно пов'язані та рухалися в одному напрямку.

Однак реальність зовсім інша.

Згідно зі звітом CoinShares про майнінг за перший квартал 2026 року, з квітня цього року закордонний основний сектор майнінгу біткойна в цілому відкотився більш ніж на 20%. Ще дивніше те, що за цей час біткойн не обвалився, а навпаки, стабільно відновився з позначки 58 000 доларів до діапазону 63 000 доларів. Провідні акції майнерів, такі як RIOT і MARA, не тільки не пішли за відновленням, але й продовжили оновлювати мінімуми.

Це не короткострокова аномалія, а постійне зміщення якоря оцінки.

II. Анатомія кореня: майнінг став «структурно збитковим» бізнесом

Щоб зрозуміти, чому акції майнерів відмовилися від BTC, спочатку потрібно побачити економічну реальність самого майнінгу біткойна.

Дані CoinShares показують, що в четвертому кварталі 2025 року середня вартість видобутку одного BTC публічними майнінговими компаніями зросла приблизно до 79 995 доларів. У той же час ціна біткойна коливалася лише в діапазоні 68 000-75 000 доларів — це означає, що майнери зазнавали збитків майже в 20 000 доларів на кожну видобуту монету.

Халвінг біткойна у квітні 2024 року скоротив винагороду за блок з 6,25 до 3,125 BTC, що вдвічі зменшило гарантований дохід на одиницю хешрейту. «Hashprice», ключовий показник прибутковості майнерів, у першому кварталі 2026 року впав приблизно до 29 доларів за PH/s на день, що є історичним мінімумом після халвінгу 2024 року. Валова маржа майнінгу біткойна впала з 90% під час бичачого ринку 2021 року до приблизно 60% сьогодні.

Для порівняння, валова маржа AI-хмарних обчислювальних послуг сягає 85%, а витрати на енергію нижчі. Це рівняння стало нестійким: ті самі електроенергія, ті самі серверні, та сама інфраструктура — набагато вигідніше надавати AI-обчислювальні потужності в оренду, ніж майнити біткойни.

Це пояснює, чому в першому кварталі 2026 року публічні майнінгові компанії продали рекордні 32 000 біткойнів, перевищивши загальний обсяг продажів за всі чотири квартали 2025 року. Marathon продала 15 133 BTC у березні, Riot Platforms продала 3 778 BTC на суму 289,5 мільйона доларів, а Bitdeer повністю очистила свої резерви.

Генеральний директор Bitfarms Бен Ганьйон сказав прямо: «Ми більше не компанія, що займається біткойнами».

III. Переоцінка: від «інструменту криптоциклу» до «ключового активу AI-інфраструктури»

Переоцінка фондового ринку акцій майнерів по суті є реструктуризацією сектору.

Візьмемо провідні акції майнерів RIOT: їх кореляція з ціною акцій повністю змінилася — раніше майже 100% прив'язка до руху біткойна, тепер висока кореляція з напівпровідниковим індексом SOX, яка продовжує зростати. Зв'язок акцій майнерів з AI та напівпровідниковим ланцюжком повністю замінив колишню логіку криптоциклу.

Аналіз Yahoo Finance показує, що Hut 8, TeraWulf і Core Scientific, перетворивши об'єкти для майнінгу біткойна на AI-дата-центри, у 2026 році вже зросли більш ніж на 90%. Однак питання в тому, чи ґрунтується це зростання на реальних майбутніх грошових потоках, чи на премії за наратив у хвилі AI?

Прогноз CoinShares вражає: до кінця 2026 року до 70% доходів публічних майнінгових компаній може надходити від AI-інфраструктури, тоді як зараз ця цифра становить лише близько 30%. Загальна сума оголошених контрактів AI/HPC перевищує 70 мільярдів доларів. Перерозподіл капіталу є структурним, а не циклічним.

Це означає, що наратив розкручування акцій майнерів повністю оновився:

• Стара історія: покладатися на халвінг біткойна, підвищення ціни монети, збільшення прибутку від майнінгу, отримувати вигоду з криптоциклу;

• Нова історія: повторне використання простоюючих обчислювальних потужностей, резерви високопродуктивних чипів, використання ресурсів IDC-приміщень, щоб задовольнити глобальний вибуховий попит на AI-обчислення, отримувати вигоду з технологічного треку зростання.

IV. Зразки трансформації: хто ставить все на AI, а хто ще вагається?

Ця трансформація — не просто теорія на папері, провідні майнінгові компанії вже проголосували реальними грошима.

Core Scientific, мабуть, є найбільш радикальним прикладом. Ця компанія, яка реструктуризувалася після банкрутства у 2024 році, підписала 12-річну угоду з CoreWeave на загальну суму 10,2 мільярда доларів. Частка доходів від AI-хостингу вже досягла 39% загального доходу, і компанія планує поступово припинити майнінг біткойна до кінця 2026 року.

IREN (раніше Iris Energy) уклала угоду з Microsoft на 9,7 мільярда доларів, щоб розмістити 76 000 NVIDIA GB300 GPU на своєму об'єкті Childress у Техасі. Компанія має нуль біткойнів у своїй скарбниці — це не вимушений продаж, а активний стратегічний вибір.

Hut 8 підписала 15-річний контракт на 7 мільярдів доларів з підтримуваним Google Fluidstack для будівництва AI-дата-центру потужністю 245 МВт. У телефонній конференції щодо звітності компанія чітко заявила, що біткойн більше не є її «довгостроковим стратегічним пріоритетом».

TeraWulf підписала контракти HPC на загальну суму 12,8 мільярда доларів, і наразі 27% доходів надходить від AI-бізнесу.

MARA Holdings продала біткойнів на суму понад 1 мільярд доларів за останні місяці, а генеральний директор Фред Тіль заявив, що мета — «спрямувати обчислювальні потужності на найбільш продуктивне використання». Наразі компанія все ще тримає 53 822 BTC, але її стратегічний вигляд повністю оновився.

Навіть Bitdeer очистив 943,1 BTC зі своєї скарбниці, спрямувавши виручені кошти разом із 300 мільйонами доларів, залучених додатково, на AI-інфраструктуру. Його базова логіка зрозуміла: біткойн та AI представляють дві певні лінії наступного десятиліття, і єдиним спільним обмеженням для них є електроенергія. Навколо цього ключового дефіцитного ресурсу Bitdeer будує платформу обчислювальної інфраструктури, орієнтовану на електроенергію.

V. Меч з двома лезами: ціна незалежного бичачого ринку — ризик «подвійного удару по оцінці»

Цей розрив є смертельним мечем з двома лезами для інвесторів.

Сторона вигоди очевидна: навіть якщо біткойн надалі зазнаватиме короткострокових коливань або повільного зниження, до тих пір, поки настрої в секторі AI гарячі, а напівпровідниковий ринок продовжує зміцнюватися, акції майнерів можуть повністю вийти на незалежний бичачий ринок, більше не будучи заручниками ціни монети, позбувшись високої волатильності крипторинку. Подвоєння Hut 8, TeraWulf, Core Scientific протягом року вже довело це.

Але потенційні ризики набагато смертельніші, ніж прибутки, і це найлегше ігнорований момент пастки:

На етапі зростання ринку акції майнерів відмовляються від високої еластичності BTC, не слідують за зростанням ціни монети; на етапі спаду настроїв пріоритет продажу акцій майнерів буде набагато вищим, ніж біткойна.

Біткойн має підтримку спотових коштів, інституційних позицій, захисних коштів, що забезпечує сильну донну підтримку; але акції майнерів, перетворені на AI-обчислювальні активи, несуть ознаки бульбашки технологічної оцінки. Щойно глобальні настрої щодо AI спадуть, напівпровідниковий сектор скоригується, а очікування надлишку обчислювальних потужностей посиляться, акції майнерів зазнають подвійного удару по оцінці — не маючи підтримки криптоциклу і першими стикаючись із відтоком капіталу з технологічного сектору, падіння, ймовірно, значно перевищить падіння біткойна, що призведе до екстремального сценарію «монета стабільна, акції обвалюються».

Аналіз Yahoo Finance вже попереджає: TeraWulf і Hut 8 несуть підвищений ризик через високі мультиплікатори оцінки, збитки, пов'язані з біткойном, та доходи дата-центрів, які значною мірою є нереалізованими майбутніми потоками доходів.

Хоча Core Scientific вважається «найпривабливішим» варіантом — він уже почав отримувати орендну плату від CoreWeave, має співвідношення ціни до продажу лише 25 і планує припинити майнінг до кінця 2026 року — чи зможе він успішно виконати обіцянки за контрактами на суму понад 70 мільярдів доларів, залишається невідомим.

VI. Зміна торгової парадигми: ера «дивись на монету, щоб торгувати акціями» закінчилася

Підсумовуючи ключові висновки: історичний розрив між акціями майнерів і BTC — це не короткострокова аномалія, а постійне перемикання системи оцінки. Відтепер акції майнерів більше не є інструментом криптоциклу, а тіньовим активом AI-обчислювальних потужностей, торгова логіка повністю перетнула кордони.

Основні ідеї для подальшої торгівлі:

1. Офіційно починається нова ера «дивись на AI, дивись на напівпровідники, щоб торгувати акціями майнерів». Настрої щодо AI стануть першим ключовим фактором зростання або падіння акцій майнерів. Гарячка в секторі великих моделей у Китаї, потужності південнокорейського напівпровідникового ланцюжка постачання, глобальні потоки капіталу AI — все це безпосередньо передаватиметься на закордонний ринок акцій майнерів.

2. Розрізняйте «справжню трансформацію» та «розповіді». CoinShares визначає частку доходів від AI у 30% як поріг «суттєвої трансформації». IREN (85%), Cipher Digital (60%), Core Scientific (39%) вже увійшли у фазу суттєвої трансформації; тоді як MARA (12%), RIOT (8%) все ще залишаються на етапі «є історія, немає реалізації», що несе більший ризик.

3. Остерігайтеся вікна «подвійного удару по оцінці». Коли напівпровідниковий індекс SOX зазнає етапічного відкату, а очікуваний розрив між попитом і пропозицією AI-обчислювальних потужностей звузиться, акції майнерів одночасно втратять подвійну підтримку криптоциклу та технологічного циклу, ставши першими, хто буде проданий. У такий час ймовірність екстремального сценарію «монета стабільна, акції обвалюються» дуже висока.

4. Звертайте увагу на темп виконання контрактів, а не на суму контрактів. Підписані контракти на суму понад 70 мільярдів доларів — це «майбутній дохід», а не «поточний прибуток». Будівництво дата-центрів займає багато часу та потребує великих капітальних витрат, будь-яка затримка поставки або порушення контракту клієнтом спричинить переоцінку.

VII. Висновок: зберігайте ясність на перехресті реструктуризації сектору

Минулої ночі ліквідації, що спустошували ринок вгору та вниз, багатьох застали зненацька. Лонги тримали до психологічного зламу, закривалися на дні, а потім з досади відкривали шорти, які потім були жорстко прибиті V-подібним відскоком на високих рівнях.

Але в цьому розриві між акціями майнерів та BTC справді фатальною є не короткострокова волатильність, а когнітивне зміщення, спричинене зміною логіки оцінки. Ви все ще використовуєте «скільки виріс біткойн», щоб вирішити, чи варто купувати RIOT, тоді як ринок уже використовує «чи хороший звіт у NVIDIA» для ціноутворення акцій майнерів.

Чим більше плутанини на ринку та наративів, тим менше слід діяти емоційно. Діри від заморожених позицій ніколи не закриваються поспішним додаванням ордерів; втрачені прибутки зрештою повертаються поступово, завдяки стабільному ритму.

Майбутнє акцій майнерів не в майнерах, а в GPU; не в винагородах за блок, а в AI-контрактах. Зрозумівши це, ви справді зрозумієте структурні зміни, що відбуваються на цьому ринку.

$ETH