Дойче Банк 2026 «WOW діаграма» прийшла: за лаштунками бурхливого розвитку ШІ ці зміни варті більшої обережності

Ринкова капіталізація напівпровідників стрімко зростає, витрати гіперскейлерів виходять з-під контролю, глобальний бюджетний дефіцит досягає історичного максимуму — щорічна серія "WOW Charts" Deutsche Bank знову вийшла, малюючи реальну картину макроекономіки та ринку на 2026 рік за допомогою набору даних, які перевертають уявлення.

Стратег Deutsche Bank Джим Рейд у звіті назвав бум напівпровідників, спричинений ШІ, найвидатнішою темою. Ринкова капіталізація японського виробника мікросхем пам'яті Kioxia злетіла приблизно в 46 разів приблизно за рік, зробивши її найбільшою компанією Японії за ринковою капіталізацією, хоча акція була включена до індексу Nikkei лише три місяці тому. У Південній Кореї Samsung та SK Hynix підняли індекс KOSPI втричі з низького періоду, і загальна ринкова капіталізація корейського фондового ринку перевищила найбільшу європейську біржу.

Однак Deutsche Bank також зазначає, що під наративом ШІ ховаються приховані течії: капітальні витрати гіперскейлерів перевищили їхній операційний грошовий потік, і цей структурний дисбаланс заслуговує на пильну увагу інвесторів. Водночас оцінка американських акцій залишається близькою до історичних максимумів, а дефіцит бюджету трьох найбільших економік світу, за прогнозами, залишатиметься вищим за рівень найгострішого періоду фінансової кризи 2008 року протягом наступних п'яти років.

Бум ШІ-чіпів: міфи про ринкову капіталізацію та структурні занепокоєння

У звіті Deutsche Bank підйом сектору напівпровідників у поточній хвилі ШІ названо рідкісним ринковим явищем. Випадок Kioxia є особливо екстремальним — ринкова капіталізація зросла приблизно в 46 разів за рік, що дозволило їй увійти до списку найбільших публічних компаній Японії, і акцію було включено до індексу Nikkei 225 лише три місяці тому.

На корейському ринку також відбулися структурні зміни: потужні показники Samsung Electronics та SK Hynix спричинили відновлення індексу KOSPI після багаторічного спаду та потроєння його вартості, в результаті чого загальна ринкова капіталізація корейського фондового ринку перевищила провідні європейські біржі.

Цей процес, коли компанії з виробництва пам'яті з учасників нішевого ринку стрибнули до трильйонної капіталізації, на думку Deutsche Bank, є прямим відображенням прискорення циклу капіталу ШІ.

Однак за процвітанням з'явилися тривожні сигнали з боку фінансування. У звіті зазначається, що поточні капітальні витрати гіперскейлерів перевищили їхній операційний грошовий потік, що означає, що ці компанії використовують зовнішнє фінансування або наявні активи для підтримки розширення інфраструктури ШІ. Крім того, глобальні приватні інвестиції в ШІ залишаються висококонцентрованими в США з дуже нерівномірним розподілом; а вартісні обмеження "Токен-економіки" можуть стати однією з головних перешкод для масового впровадження ШІ в корпоративному секторі.

Зміни в ландшафті LLM, ринкові побоювання ще не розвіялися

У звіті також звертається увага на швидку еволюцію конкурентного ландшафту великих мовних моделей (LLM). Масштаб користувачів китайських моделей ШІ швидко зростає, а структура частки ринку LLM прискорено перекроюється, що кидає виклик поточній екосистемі індустрії ШІ, де домінують американські технологічні компанії.

Водночас тривають побоювання щодо масового безробіття, викликаного ШІ. Deutsche Bank вважає, що поки що це більше відображення настроїв ринку, ніж підтверджена даними реальність, але не можна ігнорувати вплив цих очікувань на ринок праці та споживчу довіру.

Високі оцінки, привид 1999 року повертається

У звіті Deutsche Bank поточну оцінку американських акцій порівнюють з періодом бульбашки доткомів 1999 року, зазначаючи, що оцінка залишається близькою до історичних максимумів. Примітно, що лідируючі сили ринку більше не сконцентровані на "Mag-7" (сім технологічних гігантів), ринок в цілому диверсифікувався, але це суттєво не зменшило високий тиск на загальну оцінку.

З глобальної перспективи домінування США у світовій ринковій капіталізації акцій залишається міцним. Однак у звіті також зазначається, що акції неамериканських ринків та ринків, що розвиваються, після майже двадцяти років затишшя починають демонструвати ознаки відновлення, які заслуговують на увагу, і ця зміна може сигналізувати про ребалансування глобальних потоків капіталу.

Економіка США сильна, але незбалансована: житлова криза та старіння населення

Діагноз Deutsche Bank щодо американської економіки: "сильна, але незбалансована". З одного боку, показники продуктивності вражають; з іншого боку, проблема нерівності доходів залишається гострою, а доступність житла впала до дуже низького рівня. У звіті особливо зазначається, що частка людей похилого віку на ринку житла зросла до помітно високого рівня, що відображає глибокі структурні проблеми американського суспільства.

Глобальна фіскальна експансія виходить з-під контролю, японський валютний ринок б'є на сполох

На фіскальному фронті діагноз Deutsche Bank є більш суворим. Згідно з прогнозами звіту, протягом наступних п'яти років сукупний дефіцит бюджету основних світових економік залишатиметься вищим за рівень піку глобальної фінансової кризи 2008-2009 років, а глобальна фіскальна дисципліна системно послаблюється.

Японія є ще одним ключовим об'єктом у звіті. Курс єни впав до багаторічного мінімуму, а прибутковість японських державних облігацій (JGB) є дуже поганою з історичної точки зору. В поєднанні з глобальною фіскальною експансією, кліматичними ризиками та численними аномальними політичними факторами, Deutsche Bank вважає, що є достатньо підстав для інвесторів зупинитися і поставити кілька запитань "WOW".

Попередження про ризики та застереження

Ринок пов'язаний з ризиками, інвестиції потребують обережності. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією та не враховує особливих інвестиційних цілей, фінансового стану чи потреб окремих користувачів. Користувачі повинні врахувати, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхнім конкретним обставинам. Інвестуючи на основі цього, ви берете на себе всю відповідальність.