Останні новини про SpaceX суцільно позитивні. Інвестиційні банки майже всі вийшли з рекомендаціями "купувати", Morgan Stanley прогнозує 300 доларів, Goldman Sachs, UBS та Royal Bank of Canada також радять купувати, і сьогодні компанія офіційно увійшла до індексу NASDAQ 100. Якщо дивитися на цю картину, здається, що цю акцію можна брати із заплющеними очима.

Але після багатьох років роботи, щоразу, коли бачу таку "всі в захваті" сцену, я спочатку запитую: чому насправді йдуть гроші?

Цей ріст SpaceX — не через те, що вона раптом почала заробляти, а через те, що пасивні фонди змушені купувати. Вхід до NASDAQ 100 означає, що всі фонди, які відстежують цей індекс, повинні включити її в портфель. Лише цей фактор, за оцінками, принесе понад 4 мільярди доларів пасивних покупок, незалежно від того, дорога вона чи ні, фонди змушені купувати. Плюс до цього, банки-андеррайтери, які щойно провели IPO, підтримують власну емісію, тому рекомендації "купувати" — це їхній обов'язок. Що важливіше, SpaceX випустила лише 3–4% акцій у вільний обіг, ринок такий маленький, що навіть невеликий пасивний попит може підняти ціну. Простіше кажучи, поточна ціна — результат ліквідності, а не показників компанії.

Повертаючись до самої компанії, я справді не розумію її прибутковості. Вона втрачає понад 4 мільярди доларів на квартал, продовжує шалено витрачати гроші, і протягом наступних кількох років їй доведеться постійно залучати фінансування, щоб покрити дефіцит грошового потоку. Сподіватися, що цей бізнес почне приносити прибуток у короткостроковій перспективі, практично нереально. Оцінка завищена: ринкова капіталізація становить понад два трильйони доларів, а деякі аналітичні моделі оцінюють справедливу вартість менш ніж у половину цього. Чи має ця акція довгостроковий потенціал? Так. Чи є її прибутковість зрозумілою зараз? Ні.

І справді варто остерігатися того, що буде далі. Зараз ринок вузький, тому що більшість акцій заблоковані — саме це дозволяє легко тягнути ціну вгору. Коли настане розблокування, величезна маса акцій вийде на ринок і спровокує обвал, а короткі позиції вже накопичилися чимало. Чим вище витягнуть ціну зараз, тим сильніше впаде потім. Той самий тонкий ринок може як підняти вас, так і поховати.

Тому моя думка така: короткостроково можна заробити на грошах, які прийдуть через включення в індекс, відкрити довгу позицію за пасивним попитом, отримати прибуток на емоціях і притоці капіталу. Але треба чітко розуміти: ви заробляєте на ліквідності, а не на покращенні компанії. Не плутайте вимушену купівлю з фундаментальним розворотом. У довгостроковій перспективі я вважаю за краще почекати, поки закінчиться період блокування, спаде цей ажіотаж, і ціна впаде до рівня, який я вважаю комфортним — наприклад, неподалік від ціни розміщення в 135 доларів — і тоді увійти, тримати і поступово чекати, поки компанія справді покаже результати.

Цього тижня ринок змушений вливати гроші в цю акцію, але це зовсім не те саме, що реальна вартість компанії.