Останні новини про SpaceX — суцільно позитивні. Майже всі інвестбанки вийшли з рекомендаціями «купувати», Morgan Stanley називає ціль $300, Goldman Sachs, UBS, Royal Bank of Canada — теж «купувати», а сьогодні компанія офіційно увійшла до індексу Nasdaq 100. Дивлячись на таку картину, можна подумати, що цю акцію можна брати із заплющеними очима.

Але після стількох років роботи, щоразу, коли я бачу таку «всі в довгу» ситуацію, я спочатку питаю: чому насправді туди йдуть гроші?

Цей ріст SpaceX — не тому, що компанія раптом почала заробляти, а тому, що пасивні гроші змушені купувати. Вхід до Nasdaq 100 означає, що всі фонди, які відстежують індекс, повинні мати її в портфелі. Лише цей фактор — близько $4 млрд пасивних покупок, незалежно від того, дорога вона чи дешева. Плюс до цього — андеррайтери IPO, які підтримують власні щойно випущені папери: давати позитивні рекомендації — їхній обов’язок. І ключове: випущено лише 3–4% акцій в обіг — ринок настільки вузький, що навіть невеликий пасивний попит піднімає ціну. Простіше кажучи, теперішня ціна — результат ліквідності, а не показників.

Повертаючись до самої компанії: я щиро не розумію прибутковість. За квартал вона втрачає понад $4 млрд і продовжує палити гроші. Ще кілька років доведеться постійно залучати фінансування, щоб закривати діру в грошовому потоці. Розраховувати на прибуток у найближчій перспективі — нереально. Оцінка — захмарна: ринкова капіталізація понад $2 трлн, а деякі аналітичні моделі оцінюють справедливу вартість менш ніж у половину. Чи має компанія довгостроковий потенціал? Так. Чи зрозумілий прибуток зараз? Ні.

А головне — те, що чекає далі. Зараз ринок вузький, бо більшість акцій заблокована — саме тому так легко піднімати ціну. Як тільки закінчиться період утримання, величезна кількість паперів вийде на продаж, плюс вже накопичилися чималі короткі позиції. Чим вище піднімуть зараз, тим жорсткішим буде обвал. Той самий тонкий ринок, який підняв тебе вгору, може й закопати.

Тож моя думка: короткостроково можна заробити на вході в індекс — зіграти на пасивних покупках, отримати прибуток від емоцій та притоку коштів. Але треба чітко розуміти: ви заробляєте на ліквідності, а не на покращенні фундаментальних показників компанії. Не плутайте вимушені покупки з розворотом основ. На довгу перспективу я б зачекав, поки закінчиться період блокування, спаде ажіотаж, і ціна впаде до комфортного рівня — наприклад, близько $135 (ціна розміщення) — і тоді входити, тримати й повільно чекати, коли результати наздоженуть очікування.

Цього тижня ринок змушено вкидає гроші в цю акцію. Це не має нічого спільного з тим, чи справді компанія коштує таких грошей.#SK海力士ADR获超额认购 $SPCX